Nurminen Logistics laski eilen kuluvan vuoden tulosohjeistustaan, kun taas liikevaihdon osalta ohjeistus säilyi ennallaan. Tulosvaroitus oli meille selkeä negatiivinen yllätys, sillä olimme odottaneet yhtiön yltävän selvään tuloskasvuun, minkä myötä näemme ainakin kuluvan vuoden ennusteisiimme kohdistuvan laskupainetta. Tulemme tarkastelemaan ennusteitamme ja näkemystämme yhtiöstä tarkemmin torstaina julkaistavan Q3-raportin yhteydessä.

Tulosohjeistusta alaspäin Baltian ja Keski-Euroopan haasteiden myötä

Yhtiö odottaa päivitetyssä ohjeistuksessaan liikevaihtonsa kasvavan vertailukaudesta (2024: 105 MEUR), mutta vertailukelpoisen liikevoiton jäävän hieman edellisvuoden tasosta tai saavuttavan edellisvuoden tason (2024: 19,1 MEUR). Aiemmin yhtiö odotti liikevaihdon kasvun lisäksi myös vertailukelpoisen liikevoittonsa kasvavan.

Ohjeistuksen laskun taustalla oli yhtiön mukaan Baltian liiketoimintojen volyymien ennakoitua heikompi kehitys. Nurminen arvioi nyt Baltian liiketoimintojen osuuden konsernin liikevaihdosta laskevan 25 %:iin vertailukauden 45 %:sta. Lisäksi Keski-Euroopassa jatkuneet rautatieverkoston parannusinvestoinnit ovat haitanneet ennakoitua enemmän rautatieliikenteen tehokkuutta kuljetusaikojen pidentymisenä, mikä on myös vaikuttanut negatiivisesti Ruotsin liiketoiminta-alueen (Essinge Rail) kehitykseen.

Positiivisena asiana tiedotteella mainittiin yhtiön tekemät yli miljoonan euron kustannussäästöt vuodelle 2026 sekä Euroopan rautatieinfrastruktuurin parantumisen tuomat hyödyt tulevina vuosina.

Ohjeistuksen lasku selkeä pettymys, ennusteisiimme kohdistuu laskupainetta

Tulosvaroitus tuli meille selkeänä negatiivisena yllätyksenä, sillä ennen tulosvaroitusta olimme odottaneet yhtiön oikaistun liikevoiton nousevan tänä vuonna 21,8 MEUR:oon. Siten uusi ohjeistus asettaa sanamuotojen perusteella selvää laskupainetta kuluvan vuoden ennusteisiimme (karkeasti arvioituna ~15 %). Pidämme myös varsin todennäköisenä, että Nurmisen Q3:n kehitys tulee jäämään aiemmista odotuksistamme (eilen julkaistu Q3-ennakkokommenttimme on luettavissa täältä), sillä yhtiö päätyi tässä vaiheessa vuotta tehdyn tarkastelun myötä laskemaan ohjeistustaan. Tulemme päivittämään ennusteemme ja näkemyksemme yhtiöstä torstaina julkaistavan Q3-raportin yhteydessä, jolloin saamme lisätietoa yhtiön viimeaikaisesta kehityksestä, ohjeistuksen laskun tarkemmista taustasyistä sekä näkymistä. 

Tiedotteella annettujen taustatietojen perusteella vaikuttaa kuitenkin, että Baltian liiketoimintojen volyymit ovat olleet edelleen laskusuunnassa ja toimintaympäristö on muuttunut entistä haastavammaksi, sillä H1:llä Baltian liiketoimintojen liikevaihto oli 18,9 MEUR. Suhteutettuna nykyiseen kuluvan vuoden noin 122 MEUR:n liikevaihtoennusteeseemme tarkoittaisi 25 %:n osuus noin 30–31 MEUR:n liikevaihtotasoa liiketoiminnalle koko vuodelle. Huolimatta Q2-raportin yhteydessä laskemistamme Baltian liikevaihtoennusteista, arvioimme niissä olevan edelleen laskupainetta nykytiedoin (Inderes nykyinen Baltian liikevaihtoennuste 2025: ~36 MEUR). Samalla on hyvä huomata, että Baltian liiketoiminnan kehitykseen vaikuttavat luonteeltaan volatiilit raaka-ainekuljetukset, jotka voivat vaihdella huomattavasti kvartaalien ja vuosien välillä (vrt. Baltia 2023: 74,8 MEUR, 2024: 46,8 MEUR). Toisaalta nykytiedoin arvioimamme volyymilaskun myötä ei raaka-ainekuljetuksissa mahdollisesti tapahtuneita uudelleenreitityksiä voi pitää täysin poissuljettuina, mikä olisi luonnollisesti negatiivista liiketoiminnan keskipitkänkin aikavälin näkymien kannalta. Nurmisen osakkeenomistajien kannalta hyvän kannattavuuden omaavan liiketoiminnan negatiivisen kehityksen vaikutusta kuitenkin pehmentää Baltian yhtiöiden merkittävä vähemmistöosuus (49 %). Periaatteessa yhtiö voisikin siis laskeneesta ohjeistuksesta huolimatta edelleen yltää tuloskasvuun Nurmisen osakkeenomistajien kannalta, mikäli tulos asettuisi viime vuoden tasolle, vaikkakin aikaisempia odotuksiamme maltillisemmin.

Vastaavasti viime vuoden lopulla hankitun Essinge Railin kehitys on oletettavasti ollut pettymys kuluvana vuonna, sillä alkuvuonna liiketoiminnan kehitystä painoi muun muassa viivästynyt kesän tulo sen keskittyessä kuljetuksissa etenkin kuluttajatuotteisiin (mm. juomat). Olimme jo nykyisissä oletuksissamme odottaneet talouden yleisen epävarmuuden heijastuvan liiketoiminnan kehitykseen loppuvuodenkin aikana, mutta arvioimme Keski-Euroopan logistiikkahaasteiden voineen jarruttaa kehitystä vielä odotuksiamme enemmän myös toisella vuosipuoliskolla (huom. tarkempia lukuja Rautatieliiketoimintojen sisältä ei ole raportoitu). Arvioimme pidentyneiden toimitusaikojen vaikuttaneen negatiivisesti ainakin liiketoiminnan kannattavuuteen. Nähdäksemme keskeisimpänä kysymyksenä liiketoiminnan näkymien osalta on, ovatko kuljetusaikojen viiveet heijastuneet mahdollisina asiakasmenetyksinä, millä voisi olla negatiivisia vaikutuksia keskipitkän aikavälin kehitykseen. Lisäksi arvioimme tämänhetkisten haasteiden ainakin väliaikaisesti voineen vaikuttaa negatiivisesti uusasiakashankintaan (ts. rautatierahdin kilpailukykyyn) ennen rautatieinfran investointien valmistumista ja kuljetusaikojen nopeutumista. Jäämme kuitenkin odottamaan näiden osalta lisätietoja tuloksen yhteyteen.