OmaSp: Erinomainen kehitys jatkuu

Tarkistamme OmaSp:n tavoitehintamme 15,5 euroon (aik. 15,0e) ja toistamme osta-suosituksemme. Positiivinen tulosvaroitus ei ollut meille yllätys, mutta hankaloituneen IT-hankkeen peruuntumisesta saatavan kertakorvauksen summa oli positiivinen yllätys. Odotamme yhtiöltä vahvaa tuloskasvua lähivuosilta ja tuloskasvun tarjoama tuotto-odotus on edelleen hyvin houkutteleva.

Odotettu ohjeistuksen nosto

OmaSp antoi keskiviikkona 23.6. positiivisen tulosvaroituksen. Tulosvaroituksen taustalla on liiketoiminnan erinomaisena jatkunut kehitys sekä IT-järjestelmähankkeen peruuntumisesta seurannut 22 MEUR:n kertakorvaus (kirjataan Q2-tulokseen). Yhtiö odottaa nyt tuloksen ennen veroja kasvavan merkittävästi edellisvuoteen verrattuna. Tulosvaroitus ei ollut meille yllätys, sillä yhtiön ohjeistus oli hyvin varovainen ja tulosvaroitus olisi pitänyt antaa myös ilman IT-järjestelmästä saatavaa kertakorvausta.

Hyvä sopimus pelasti

Osana tulosvaroitusta OmaSp kertoi, että se on purkanut peruspankkijärjestelmähankkeen sen toimittaja Cognizantin kanssa. Arviomme mukaan purkamisen taustalla on ollut vastapuolen halu päästä irti poikkeuksellisen huonosta sopimuksesta. Hankkeen purku ei aiheuta epäjatkuvuuskohtaa yhtiön liiketoiminnassa, sillä hanke oli vielä rakennusvaiheessa ja se oli tarkoitus ottaa käyttöön vasta 2023-2024. Lisäksi arviomme mukaan yhtiö on solminut sopimuksen purun yhteydessä ylläpitosopimuksen nykyisiin järjestelmiin turvatakseen niiden kilpailukyvyn tulevina vuosina. Yhtiön nykyinen järjestelmä on edelleen hyvin toimiva, mutta on selvää että OmaSp:n tulee käynnistää suhteellisen nopealla aikataululla uusi järjestelmähanke. Käsityksemme mukaan 2019 tehty päätös järjestelmäuudistuksesta oli myös OmaSp:n osalta osittain epäonnistunut, sillä yhtiön tarve järjestelmän suhteen on muuttunut viimeisen parin vuoden aikana. Vaikuttaakin siltä, että erinomainen sopimus pelasti OmaSp:n muutoin varsin hankalasta tilanteesta.

Vahva tuloskasvu jatkuu, ennusteissa ei oleellisia muutoksia

Emme ole tehneet ennusteisiimme relevantteja muutoksia +22 MEUR:n kertaerän lisäksi. Olimme valmiiksi odottaneet yhtiöltä vahvaa kasvua ja tulosvaroitus vahvistaa uskoamme tuloskasvun jatkumisen suhteen. Ennustamme vertailukelpoisten liiketoiminnan tuottojen kasvavan lähivuosina noin 10 %:n vuosivauhtia luottokannan vahvan kasvun sekä erinomaisena säilyvän antolainausmarginaalin johdosta. Kulurakenne jatkaa skaalautumistaan jonka seurauksena odotamme oikaistun EPS:n kasvavan lähivuosina keskimäärin +20 %:n vuosivauhtia. Ennusteisiimme positiivisen vipuvaikutuksen voisi tarjota luottotappiovarausten mahdollinen purkaminen loppuvuoden aikana sekä Eurajoen Säästöpankin madollinen fuusio. Alustavien arvioidemme mukaan Eurojoen Säästöpankin fuusiosta tehtävä ylöskirjaus voisi olla noin 10 MEUR.

Vahva tuloskasvu tarjoaa erinomaisen tuotto-odotuksen

OmaSp:n P/E-kerroin on rullaavasta 12 kk:n oikaistusta tuloksesta laskettuna noin 14x. Tuloskertoimissa ei näkemyksemme mukaan ole oleellista nousuvaraa, mutta lähivuosille ennustamamme vahva tuloskasvu (+20 % / v.) tarjoaa sijoittajalle mielestämme edelleen erittäin hyvän tuotto-odotuksen. Huomautamme, että lähivuosien tuotto-odotus nojaa hyvin vahvasti tuloskasvuun ja ilman tuloskasvua häviää koko sijoitustarinalta pohja.