Analyytikon kommentti

OmaSp Q3’25 -ennakko: Tulos laskee yhä

Tiivistelmä

OmaSp:n Q3-tuloksen odotetaan laskevan vertailukaudesta, erityisesti korkokatteen supistumisen vuoksi, vaikka kulurakenne on jo aiemmin heikentänyt kannattavuutta.
Luottotappioiden ennakoidaan pysyvän korkeina, noin 10 MEUR:ssa, mutta hieman matalampina kuin edellisvuonna, johtuen korkeasta työttömyydestä ja vaisusta kotimaisesta kysynnästä.
Liiketoiminnan kulujen odotetaan kasvaneen noin 11 % riskienhallintaan ja sisäisiin prosesseihin tehtyjen panostusten vuoksi, mutta kulujen kasvun odotetaan tasaantuvan tulevaisuudessa.
Suomen talouden mahdollinen piristyminen voisi vähentää luottotappioriskejä, mutta toistaiseksi maksuviivästykset ovat kasvaneet sekä yritys- että henkilöasiakkaiden keskuudessa.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. Inderes	Inderes
Korkokate	52,4		42,3			174,1
Nettopalkkiotuotot	12,2		12,3			49,7
Liiketoiminnan tuotot	64,1		56,2			229,4
Liiketoiminnan kulut	-27,7		-28,5			-125,2
Luottotappiot	-13,3		-10,9			-53,1
Tulos ennen veroja	22,8		16,5			49,4
Tulos ennen veroja (ilman kertaeriä)	27,5		18,5			55,3
Osakekohtainen tulos	0,55		0,40			1,18
Osakekohtainen tulos (ilman kertaeriä)	0,67		0,44			1,32

Lähde: Inderes

Odotamme OmaSp:n tuloksen laskeneen vertailukaudesta. Tässä kohtaa tuloksen lasku on jo vahvemmin korkokatteen supistumisen harteilla, sillä vertailukaudella kannattavuus kärsi jo selvästi kasvaneesta kulurakenteesta. Lisäksi mielenkiintomme kohdistuu totutusti luottotappioiden sekä lainakannan laadun kehitykseen, joissa emme odota näkevämme vielä selkeää käännettä parempaan vaisuna säilyneestä taloustilanteesta johtuen.

Luottokannan supistuminen ja korkotason lasku painavat tuottoja

OmaSp julkaisee Q3-tuloksensa maanantaiaamuna. Odotamme vertailukelpoisten tuottojen jatkaneen laskuaan korkokatteen mukana. Vaikka yleinen lainakysyntä on näyttänyt Suomessa piristymisen merkkejä, emme odota tämän heijastuneen OmaSp:n lukuihin. Arviomme mukaan yhtiö valikoi alkuvuoden tapaan selvästi aiempaa tiukemmin uusia laina-asiakkaitaan, mikä pitää ennusteissamme volyymit matalina erityisesti yritysasiakkaiden puolella. Samalla vanhaa lainakantaa sulaa takaisinmaksujen sekä luottotappioiden muodossa. Ennusteissamme oletammekin OmaSp:n lainakannan supistuvan selkeämmin vielä loppuvuoden sekä ensi vuoden alkupuoliskon ajan. Lisäksi korkotason yleinen lasku sekä uusien joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku painavat korkokatemarginaalia (korkokate/lainakanta).

Nettopalkkiotuottojen odotamme säilyneen Q3:lla suunnilleen vertailukauden ja viime kvartaalien tasolla. Varainhoito näyttelee hyvin pientä roolia OmaSp:n tuloskertymässä, joten alkuvuoden vahva veto pääomamarkkinalla ei tarjoa samanlaista tukea palkkioiden kehitykselle kuin muilla pankkiverrokeilla.

OmaSp:n vertailukelpoisten liiketoiminnan kulujen odotamme kasvaneen vertailukaudesta vielä noin 11 % riskienhallintaan sekä muihin sisäisten prosessien kehittämiseen tehtyjen panostusten takia. Kvartaalitasolla kulujen selkeän kasvun pitäisi kuitenkin olla jo takana päin, ja tälle haemme vahvistusta Q3-raportilta. Lisäksi arvioimme yhtiön jatkaneen Finanssivalvonnan havaitsemien puutteiden korjaamista, mistä odotamme kvartaalille noin 2 MEUR:n euron kertakuluja. Nämä selittävät ennustamamme eron oikaistussa ja raportoidussa tuloksessa.

Vaisu taloustilanne pitää luottotappiot ennusteissamme yhä koholla

Korkea työttömyys sekä vaisu kotimainen kysyntä ovat jarruttaneet kuluttajien sekä yritysten investointihalukkuutta, mikä on heijastunut myös asiakkaiden maksukykyyn. Odotamme OmaSp:n luottotappioiden säilyneen Q3:lla kohtalaisen korkeina, noin 10 MEUR:ssa (0,75 % luottokannasta), mutta olleen vertailukautta matalammat (Q3’24: 13,3 MEUR). Luottotappioiden ennakoiminen on kuitenkin yhtiön kohdalla edelleen erittäin vaikeaa, joten toteuma voi poiketa selvästi odotuksistamme.

Ennusteidemme lopputulemana odotamme Q3:lta 16,5 MEUR:n tulosta ennen veroja, mikä tarkoittaisi tavanomaisella veroasteella vaisua alle 9 %:n oman pääoman tuottoa. Kannattavuuden selkeä lasku takavuosien vahvoilta tasoilta on seurausta sekä koko pankkialaa koskettavasta korkojen laskusta että OmaSp:n operatiivisten kulujen rajusta kasvusta, kun pankki on joutunut paikkaamaan riskienhallinnassa ilmenneitä puutteitaan. Myös luottotappiomäärät ovat jääneet koholle, ja näiden taittuminen olisikin keskeistä kannattavuuden parantamiseksi.

Suomen talouden piristyminen laskisi luottotappioriskejä

Varsinaisten luottotappiomäärien ohella seuraamme erityisesti luottokannan laadun kehitystä, sillä esimerkiksi maksuviivästysten ja järjestämättömien luottojen kasvu voi ennakoida korkeina säilyviä luottotappiomääriä. Toistaiseksi suunta on osoittanut alaviistoon, kun maksuviivästykset ovat kasvaneet yritysasiakkaiden lisäksi myös henkilöasiakkaiden keskuudessa, eikä selkeitä merkkejä trendin kääntymisestä ole tulosraporteilla näkynyt.

Olennaiset riskikeskittymät löytyvät arviomme mukaan yhä yrityspuolelta (sisältäen myös kiinteistöluottoja), jonne viime vuosien rajut luottotappiot ovat osuneet. Toisaalta korkotason lasku, reaalipalkkojen nousu sekä muiden EU-maiden elvytystoimet voivat tarjota kaivattua helpotusta Suomen talouskehitykselle, mikä kohentaisi myös OmaSp:n asiakkaiden maksukykyä ja laskisi riskiä uusista merkittävän kokoisista luottotappioista. Tämän osalta näkymä onkin mielestämme aavistuksen parantunut viime kvartaalien aikana.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

OmaSp on suomalainen pankki, joka palvelee ympäri Suomen 48 konttorissa ja digitaalisten palvelukanavien kautta yli 200 000 henkilö- ja yritysasiakasta noin 500 asiantuntijan voimin. OmaSp keskittyy pääasiassa vähittäispankkitoimintaan ja tarjoaa asiakkailleen monipuolisia pankkipalveluja sekä oman taseensa kautta, että välittäen yhteistyökumppaneidensa tuotteita. Välitetyt tuotteet käsittävät luotto-, sijoitus- ja lainaturvatuotteita. OmaSp harjoittaa myös kiinnitysluottopankkitoimintaa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut05.08.

	2024	25e	26e
Liiketoiminnan tuotot	270,1	229,4	210,6
kasvu-%	9,3 %	−15,0 %	−8,2 %
EBIT (oik.)	86,5	55,2	48,7
EBIT-% (oik.)	32,0 %	24,1 %	23,1 %
EPS (oik.)	2,08	1,32	1,18
Osinko	0,36	0,35	0,34
Osinko %	3,4 %	3,3 %	3,1 %
P/E (oik.)	5,1	8,2	9,2
EV/EBITDA	36,2	51,6	54,3