OmaSp Q4’25 -ennakko: Laskeva korkokate painaa yhä tuloskehitystä

Lähde: Inderes

OmaSp julkaisee Q4-tuloksensa torstaina 12.2. Odotamme OmaSp:n tuloksen laskeneen vertailukaudesta. Tässä kohtaa tuloksen lasku on enää korkokatteen supistumisen harteilla, sillä vertailukaudella kannattavuus kärsi jo selvästi kasvaneesta kulurakenteesta. Lisäksi mielenkiintomme kohdistuu totutusti luottotappioiden sekä lainakannan laadun kehitykseen. Operatiiviset ennusteemme ovat ennallaan, mutta strategiapäivityksen myötä tarkastimme hieman ylöspäin voitonjakoennustettamme.

Laskeva korkokate supistaa tuottoja

 Odotamme OmaSp:n vertailukelpoisten tuottojen jatkaneen laskuaan korkokatteen mukana. Korkokate kärsii ennusteissamme yhä laskeneesta korkotasosta sekä kasvaneista korkokuluista. Nettopalkkiotuottojen odotamme säilyneen suunnilleen vertailukauden ja viime kvartaalien tasolla. Varainhoito näyttelee kuitenkin hyvin pientä roolia OmaSp:n tuloskertymässä, joten loppuvuoden vahva veto pääomamarkkinalla ei tarjoa samanlaista tukea palkkioiden kehitykselle kuin muilla pankkiverrokeilla.

OmaSp:n liiketoiminnan kulujen odotamme kääntyneen jo laskuun, sillä arvioimme kertakulujen tason laskeneen vertailukauden korkealta tasolta. Odotamme kuitenkin pankin jatkaneen Finanssivalvonnan havaitsemien puutteiden korjaamista, joten ennustamme kvartaalille vielä 2 MEUR:n kertakuluja. Nämä selittävät ennustamamme eron oikaistussa ja raportoidussa tuloksessa. Kertaluonteisista kulueristä oikaistuna operatiivinen kulutaso on puolestaan noussut pysyvämmin riskienhallintaan sekä muihin sisäisten prosessien kehittämiseen tehtyjen panostusten takia.

Vaisu taloustilanne pitää luottotappiot ennusteissamme yhä koholla

Korkea työttömyys sekä vaisu kotimainen kysyntä ovat jarruttaneet kuluttajien sekä yritysten investointihalukkuutta, mikä on heijastunut myös asiakkaiden maksukykyyn. Odotamme OmaSp:n luottotappioiden säilyneen Q4:llä kohtalaisen korkeina, noin 10 MEUR:ssa (0,7 % luottokannasta). Luottotappioiden ennakoiminen on kuitenkin yhtiön kohdalla edelleen erittäin vaikeaa, joten toteuma voi poiketa selvästi odotuksistamme.

Ennusteidemme lopputulemana odotamme Q4:ltä 11,6 MEUR:n tulosta ennen veroja, mikä tarkoittaisi tavanomaisella veroasteella vaisua noin 6 %:n oman pääoman tuottoa. Kannattavuuden selkeä lasku takavuosien vahvoilta tasoilta on seurausta sekä koko pankkialaa koskettavasta korkojen laskusta että OmaSp:n operatiivisten kulujen rajusta kasvusta, kun pankki on joutunut paikkaamaan riskienhallinnassa ilmenneitä puutteitaan. Myös luottotappiomäärät ovat jääneet koholle, ja näiden taittuminen olisikin keskeistä kannattavuuden parantamiseksi.

Järjestämättömien luottojen määrän olisi syytä taittua

Varsinaisten luottotappiomäärien ohella seuraamme erityisesti luottokannan laadun kehitystä, sillä esimerkiksi maksuviivästysten ja järjestämättömien luottojen kasvu voi ennakoida korkeina säilyviä luottotappiomääriä. Luottokannan olennaiset riskikeskittymät löytyvät arviomme mukaan yhä yrityspuolelta (sisältäen myös kiinteistöluottoja), jonne viime vuosien rajut luottotappiot ovat osuneet. Toisaalta korkotason lasku, reaalipalkkojen nousu sekä ennusteiden mukaan asteittain piristyvä talouskehitys kohentaisivat myös OmaSp:n asiakkaiden maksukykyä ja laskisivat riskiä uusista merkittävän kokoisista luottotappioista.

Q3:lla nähtiinkin jo ensimmäisiä merkkejä tilanteen vakautumisesta, kun järjestämättömien luottojen osuus lainakannasta pysyi vakaana. Yhtiön kannalta olisikin ensiarvoisen tärkeää, että luottokannan laadun trendinomainen heikentyminen olisi nyt vihdoin takana päin. Tämä mahdollistaisi sekä osakkeen riskitason laskun että tuloskehityksen vakautumisen.

Arvioimme voitonjaon kasvavan

Hiljattain julkaistussa strategiapäivityksessään OmaSp toisti vakavaraisuustavoitteensa, jonka mukaan pankki pyrkii ylläpitämään yli 2 %:n puskuria viranomaisvaateeseen (CET1). Nykyisellään vakavaraisuus on selvästi tavoitetason yläpuolella, joten lähivuosina OmaSp:n voitonjakosuhteen tulisi olla viime vuosien tasoa (20–30 %) korkeampi. Odotamme kuitenkin vielä tälle vuodelle maltillisempaa noin 40 %:n voitonjakosuhdetta, mikä tarkoittaa tulosennusteellamme 0,47 euron osakekohtaista osinkoa.

OmaSp:n operatiivisten kulujen reippain kasvuvaihe taas vaikuttaisi olevan takana päin, joten alkaneen vuoden osalta katse kiinnittyy erityisesti tuottojen sekä luottotappioiden kehitykseen. Nykyiset ennusteemme odottavat luottotappioiden hieman laskevan vuoden 2025 tasolta, mutta pysyvän yhä korkeina. Korkotason laskun sekä lainakannan supistumisen myötä OmaSp:n korkokate on kuitenkin yhä selvässä paineessa, joten arvioimme pankin tuloksen polkevan käytännössä paikallaan vuonna 2026. Lähtökohtaisesti odotammekin OmaSp:n ohjeistavan suunnilleen edellisvuoden tasoista tai korkeintaan hieman kasvavaa tulosta.