Optomed Q3’24 -ennakko: Haemme näkyvyyttä avainajureihin

Optomed raportoi Q3-tuloksensa torstaina noin kello 9.00. Yhtiön negatiivisen tulosvaroituksen perusteella Q3:n avainluvut ovat heikkoja, ja odotamme liikevaihdon laskeneen selvästi vertailukaudesta ja operatiivisen tappion syventyneen. Ohjelmistot-segmentissä on ilmeisesti ollut siirtymiä, Laitteet-segmentissä jakelija- ja OEM-myynnit laskevat eikä neljännekselle ilmeisesti osunut suurempia toimituksia. Fokuksemme kohdistuu kuitenkin Aurora AEYE -kokonaisratkaisun kaupallistamisen etenemiseen Yhdysvalloissa sekä päivitykseen Kiinan yhteisyrityksen alkuvaiheista. Optomedin potentiaali keskittyy mielestämme näihin, mutta näkyvyys molempiin on heikko. 

Liikevaihto laskussa siirtymävaiheessa

Odotamme Optomedin liikevaihdon laskeneen Q3:lla noin 16 % ja olleen vain 3,6 MEUR:oon. Tulosvaroituksessa yhtiö kertoi, että Ohjelmistot-segmentissä tietyt avaintoimitukset ovat siirtyneet vuodelle 2025 ja Laitteet-segmentin perinteinen jakelija- ja OEM-myynti on ollut aiemmin arvioitua hitaampaa. Tätä kautta odotukset ovat alhaisia molemmissa segmenteissä. Odotamme Laitteet-segmentin Q3-liikevaihdon olleen vain 1,1 MEUR:oon, mikä tarkoittaa voimakasta laskua suhteessa vahvalta vertailukaudelta (Q3’24: 1,8 MEUR). Vertailukaudella liikevaihtoa nosti Espanjaan toimitettu 800 TEUR:n laitekauppa, eikä Optomed ole saanut vastaavia kauppoja koko vuonna 2024.

Yhtiön oman myynnin fokus on varmasti ollut Aurora AEYE:n kaupallistamisessa ja muut kanavat tuntuvat olevan heikkoja kuten yleinen markkinakin. Aurora AEYE:n jatkuvalla kk-laskutuksella liikevaihtoa syntyy hitaammin kuin perinteisessä liiketoimintamallissa, mitä kautta sen kontribuutio liikevaihtoon on vielä erittäin pieni. Oleellista tässä vaiheessa on aktiivisen laitekannan ja sitä kautta tulevaisuuden liikevaihdon kasvattaminen. Tämä olisikin yksittäisenä tietona äärimmäisen mielenkiintoinen, mutta emme usko yhtiön paljastavan lukua. Ohjelmistot-segmentin liikevaihdon odotamme olleen 2,4 MEUR eli käytännössä vertailukauden tasolla. Täällä jatkuvuutta on kuitenkin merkittävästi enemmän, joten heikonkin myynnin pitäisi riittää suhteellisen vakaaseen kehitykseen.

Tappio on syventynyt osien liikkuessa väärään suuntaan

Odotamme Q3-liikevoiton olleen selvästi tappiollinen -1,7 MEUR ja heikentyneen selvästi myös vertailukaudesta (Q2’23: -0,3 MEUR ilman kertaeriä). Arviomme mukaan yhtiön kulurakenne on noussut samalla, kun liikevaihto on laskenut. Tämä on tietysti kannattavuuden kannalta erittäin heikko yhdistelmä. Kuluja nostaa arviomme mukaan Aurora AEYE -ratkaisun kaupallistamistoimet (myynti ja markkinointi), mutta lisäpanostuksien määrää on hankala arvioida. Odotamme tuloksen jääneen tappiolliseksi myös käyttökatetasolla (Q3’24e: -1,1 MEUR vs. Q3’23: 0,0 MEUR). Tämä tarkoittaisi operatiivisen rahavirran olleen myös selvästi negatiivinen. Suunta kääntyy liikevaihdon kautta. Seuraamme mielenkiinnolla taseeseen aktivoituja kuluja, koska täällä pitäisi käsittääksemme näkyä käyttöönotettujen Aurora AEYE-laitteiden valmistuskustannukset. Odotamme Laitteet-segmentin liiketuloksen olleen selvästi tappiollinen (-0,8 MEUR), kun oletettavasti erittäin alhainen liikevaihto ei riitä kattamaan kiinteitä kuluja. Ohjelmistot-segmentin odotamme tehneen jälleen pienen liiketuloksen (0,2 MEUR). Konsernikulujen odotamme olleen noin -1,1 MEUR, missä odotamme kasvua Yhdysvaltojen panostuksien osalta. Oleellisempaa on Optomedin nettokassan (Q2’24: 9,2 MEUR) ”palonopeus”, mikä vaikuttaa yhtiön liikkumavaraan tulevaisuudessa.

Näkymissä täytyy yrittää hahmottaa ensi vuotta

Optomed ohjeisti syyskuun tulosvaroituksessaan vuoden 2024 liikevaihdon laskevan vuoteen 2023 verrattuna, kun aiemmin yhtiö odotti liikevaihdon kasvavan vuonna 2024. Ennustamme tällä hetkellä liikevaihdon laskevan noin 4 % vuonna 2024, mikä sekin vaatii liikevaihdon kääntymistä kaksinumeroiseen kasvuun Q4:llä heikolta vertailukaudelta. Vuoden 2024 tarkan kasvulukeman merkitys on rajallinen odotuksien ollessa valtavasti suurempia vuodelle 2025 erityisesti Aurora AEYE:n osalta, mutta kaupallistamisessa edistyminen aikataulussa olisi kriittistä sijoitustarinan kannalta. Kommentit Aurora AEYE:n myynnin kehityksestä, asiakaskokemuksista ja erityisesti aktiivisen laitekannan kehityksestä ovat raportissa päähuomion kohteena, minkä lisäksi pyrimme hahmottamaan myyntiputken vahvuutta. Toinen pääajuri on Kiinan yhteisyritys, jonka kehitykseen pyrimme myös saamaan lisänäkyvyyttä. 

Optomedin sijoitustarina kulminoituu mielestämme lähivuosina kahteen tekijään: 1) Aurora AEYE:n kaupallistamisessa onnistumiseen Yhdysvalloissa sekä 2) uuden yhteistyöjärjestelyn onnistumiseen Kiinassa. Nämä ovat globaalisti suurimmat markkinat ja näissä ”uusissa lähdöissä” oleva potentiaali on mielestämme merkittävästi suurempi kuin ”vanhassa liiketoiminnassa”. Molempien osalta selkeitä tuloksia pitäisi alkaa näkyä vuonna 2025, jonka pitäisi olla Optomedille läpimurtovuosi. Suosittelemme tutustumaan Optomedin elokuussa julkaisemaamme laajaan raporttiin, jossa molempia mahdollisuuksia avataan tarkemmin.