Optomed antoi myöhään eilen illalla negatiivisen tulosvaroituksen. Yhtiö odottaa nyt vuoden 2024 liikevaihdon laskevan edellisvuodesta, kun aiemmin yhtiö ohjeisti liikevaihdon kasvavan. Tämä on selkeä negatiivinen yllätys erityisesti, kun ”pysyy samalla tasolla” -kynnys hypättiin suoraan yli. Silti sijoitustarina nojaa vahvasti Aurora AEYE -tekoälyratkaisun kaupallistamiseen Yhdysvalloissa ja uuteen yhteistyökuvioon Kiinassa, joissa molemmissa merkittäviä tuloksia voidaan odottaa ensi vuonna. Tätä kautta vuoden 2024 tuloksen merkitys on rajallinen, mutta tulosvaroitus kertoo ”vanhan liiketoiminnan” edelleen heikkenevästä trendistä. Tulemme päivittämään ennusteemme sekä näkemyksemme osakkeesta lähiaikoina.

Vuoden 2024 ennusteissa selvää laskupainetta

Optomed odottaa nyt vuoden 2024 liikevaihdon laskevan vuoteen 2023 verrattuna, kun aiemmin yhtiö odotti liikevaihdon kasvavan vuonna 2024. Optomed käyttää seitsemää kynnystä liikevaihtonäkymissään: liikevaihto voi kasvaa/laskea erittäin vahvasti, kasvaa/laskea vahvasti, kasvaa/laskea, tai pysyä samalla tasolla. Yhtiö on asettanut sisäisesti tarkat prosenttirajat jokaiselle kynnysarvolle. Näitä ei ole kerrottu julkisuuteen, mutta uskomme ”pysyy samalla tasolla” tarkoittavan suunnilleen +/-2,5 % -muutoshaarukkaa (yhteensä 5 %). Tätä kautta aiempi vuoden 2024 kasvuennusteemme +6 % oli liiketoiminnan luonne huomioiden suhteellisen lähellä pykälän alalaitaa eikä ohjeistuksen lasku ollut yllätys vaisun alkuvuoden jälkeen, mutta siirtyminen suoraan liikevaihdon laskuun (oletuksena yli 2,5 %:n laskuun) oli selkeä pettymys. Vuoden 2024 ennusteissamme onkin tätä kautta selvää painetta alaspäin, koska näkemyksemme mukaan kulurakenne ei oleellisesti jousta, vaikka liikevaihtoa kertyy selvästi ennakoitua hitaammin.

Tulosvaroituksen taustalla siirtymiä ja isojen kauppojen puute

Optomedin mukaan Ohjelmistot-segmentissä tietyt avaintoimitukset ovat siirtyneet vuodelle 2025 ja Laitteet-segmentin perinteinen jakelija- ja OEM-myynti on ollut aiemmin arvioitua hitaampaa. Yhtiö huomautti lisäksi, että Q3’24-vertailulukuihin vaikuttaa silloin Espanjaan toimitettu 800 TEUR:n laitekauppa. Optomed ei ole saanut vuonna 2024 yhtään samankaltaista suurta laitekauppaa. Ohjelmistot-segmentin toimituksiin meillä ei ole ollut varsinaista näkyvyyttä, mutta olemme jo pitkään olleet huolestuneita erityisesti OEM-myynnin laskevasta trendistä. Optomed on panostanut viime aikoina erityisesti oman brändinsä myyntiin, minkä arviomme olevan osasyy tilanteeseen. Lisäksi olemme epäilleet, että uusi Aurora AEYE voisi myös kannibalisoida vanhoja tuotteita, minkä yhtiö itse on kieltänyt vedoten eri asiakassegmentteihin. Joka tapauksessa strategisesti valinta on mielestämme perusteltu, mutta toisaalta laitevolyymit ovat olleet jo aiemmin alhaisia ja OEM-kanavan kuihtuminen asettaa lisäpainetta omalle myyntiorganisaatiolle. Samalla on todettava, että osasyy lienee OEM-kumppanien suhteellisen heikko markkinatilanne.

Lisätiedoissa kapea hopeareunus

Hopeareunuksena tulosvaroituksessa oli se, että Optomed arvioi myynnin kasvavan vahvasti Yhdysvalloissa ja Kiinassa vuoteen 2023 verrattuna. Yhtiön mukaan Optomed Aurora AEYE -tuotteen myynti on käynnistynyt ja palvelusta maksavilta asiakkailta on saatu positiivista palautetta, mikä on odotuksiin nähden minimivaatimus. Joka tapauksessa yhtiö vahvisti nyt ensimmäistä kertaa, että Aurora AEYE:n piloteista on kuoriutunut (tyytyväisiä) maksavia asiakkaita. Optomed Aurora AEYE:n kuukausilaskutteisella palvelulla ei ehdi kuitenkaan olemaan merkittävää vaikutusta yhtiön koko vuoden 2024 liikevaihtonäkymiin, mikä ei ollut yllätys. Tulkitsemme kommentit niin, että ongelmat ovat erityisesti ”vanhassa liiketoiminnassa”, jonka suhteen olemme olleet varsin skeptisiä jo aiemmin.

Vuosi 2025 ratkaisee tämän tarinan

Vaikka tulosvaroitus on mielestämme selvästi negatiivinen yllätys, emme näe sitä ainakaan alustavasti Optomedin sijoitustarinan kannalta dramaattisena. Optomedin sijoitustarina kulminoituu mielestämme lähivuosina kahteen tekijään: 1) Aurora AEYE:n kaupallistamisessa onnistumiseen Yhdysvalloissa sekä 2) uuden yhteistyöjärjestelyn onnistumiseen Kiinassa. Nämä ovat globaalisti suurimmat markkinat ja näissä ”uusissa lähdöissä” oleva potentiaali on mielestämme merkittävästi suurempi kuin ”vanhan liiketoiminnan” mahdollisuudet koskaan olivat. Molempien osalta tuloksia pitäisi alkaa näkyä vuonna 2025, jonka pitäisi olla Optomedille läpimurtovuosi. Tulosvaroitus ei mielestämme indikoi kummankaan uuden ajurin heikkoudesta, vaikkei se luonnollisesti myöskään kasvata luottamustamme Optomedin kehitykseen. Suosittelemme tutustumaan Optomedin elokuussa julkaisemaamme laajaan raporttiin, jossa molempia mahdollisuuksia avataan tarkemmin. Lopulliset johtopäätökset tulosvaroituksesta teemme lähiaikoina, jolloin tulemme päivittämään ennusteemme ja näkemyksemme osakkeesta.