Orava Asuntorahasto -päivitys - saneerauksen ensimmäinen askel on nyt otettu

Toistamme Orava Asuntorahaston aikaisemman 6,30 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksemme. Oravaan eilen valittu uusi hallitus ryhtyi välittömästi valintansa jälkeen toimenpiteisiin Oravan saneeraamiseksi. Pidämme todennäköisenä, että hallituksen toimenpiteiden myötä Oravan kannattavuus ja kassavirta tulevat parantumaan, sijoittajien luottamus vahvistumaan ja sitä kautta osakkeen taseperusteisesti matala arvostustaso vähitellen korjaantumaan.

• Orava Asuntorahaston eilen kokoontunut ylimääräinen yhtiökokous päätti erottaa koko Oravan aikaisemman hallituksen ja nimitti uusiksi hallituksen jäseniksi Taina Ahvenjärven, Petri Kovalaisen, Tapani Rautiaisen, Eljas Revon ja Petri Roinisen. Uusista jäsenistä Rautiainen on toiminut myös aikaisemmin Oravan hallituksessa, muut jäsenet olivat täysin uusia. Lisäksi yhtiökokous peruutti aikaisemman Oravan hallitukselle annetun osakeantivaltuutuksen. Ylimääräisen yhtiökokouksen olivat vaatineet koolle Oravan suurimmat osakkeenomistajat, jotka myöhemmin hyväksyivät Investors Housen (IH) julkisen vaihtotarjouksen Oravasta. IH saavutti lokakuussa tällä vaihtotarjouksella 25,2 %:n omistuksen Oravassa ja siitä on tullut Oravan suurin osakkeenomistaja.
• Vastavalittu uusi hallitus tiedotti eilen, että Oravan uudeksi hallituksen puheenjohtajaksi on valittu IH:n toimitusjohtaja Petri Roininen ja varapuheenjohtajaksi IH:n HPJ Tapani Rautiainen. Lisäksi hallitus päätti, ettei Orava maksa osinkoa Q4’17 aikana. Näiden lisäksi Oravan hallitus päätti irtisanoa nykyisen hallinnointiyhtiö Orava Rahastojen kanssa tehdyn hallinnointisopimuksen (12kk irtisanomisaika) ja kertoi, että hallitus ryhtyy selvittämään vaihtoehtoisia hallinnointimalleja, joilla jatkossa voidaan varmistaa osakkeenomistajien etu. Hallituksen ensimmäiset päätökset olivat arviomme mukaan pitkälti IH:n linjan mukaisia, sillä IH on aikaisemmin kertonut tavoittelevansa Oravan liiketoimintamallin muuttamista, merkittävää kannattavuuden ja kassavirran parantamista ja 1,5-2,5 MEUR:n vuotuisten kustannus- ja tuottosynergioiden saavuttamista vuoteen 2019 mennessä. IH on kertonut myös aikaisemmin tavoitteekseen mm. muuttaa Oravan osinkoa perustumaan kassavirralliseen EPRA-tulokseen ja kertonut haluavansa muuttaa Oravan raportointia.
• Pidämme todennäköisenä, että uusi hallitus tulee toteuttamaan IH:n aikaisemmin listaamat uudistukset Oravassa joiden myötä Oravan operatiivinen kannattavuus parantuu, sijoittajien luottamus vahvistuu ja sitä kautta taseperusteisesti matala arvostustaso vähitellen korjaantuu. Huomautamme, että uudistukset Oravassa tulevat todennäköisesti viemään aikaa ja kustannussäästöjen toteutumiseen IH:n aikaisemmin tavoittelemassa mittakaavassa liittyy luonnollisesti epävarmuutta. Tavoitehintamme heijastelee 1,5 MEUR:n vuotuisen operatiivisen tuloksen kasvun saavuttamista, jolloin Oravan oman pääoman tuotto-odotus nousee ennusteissamme noin 7 %:n tasolle vuonna 2019 (2016: 1,6 %). Tällöin Oravan nykyisen noin 48 %:n NAV-alennuksen pitäisi arviomme mukaan kaventua selvästi. Mikäli uusi hallitus saa toimenpiteillään nostettua Oravan kannattavuutta nopeammin tai/ja markkinoiden luottamus Oravaa kohtaan vahvistuu muilla toimenpiteillä, voi osakkeessa olla myös arvioimaamme enemmän lyhyen tähtäimen nousuvaraa.