Orava Asuntorahasto Q4 ensi tiistaina - heikko tulos on jo tiedossa, fokus kehitystoimenpiteissä

Orava Asuntorahasto julkistaa Q4-raporttinsa ensi viikon tiistaina aamulla noin klo 8.00. Heikko Q4-tulos on jo markkinoiden tiedossa, sillä yhtiö oli kertonut 2017 tuloksen tason jo aiemmin helmikuussa tulosvaroituksen yhteydessä. Huomiomme Q4-raportissa tulee keskittymään siihen, miten ja missä aikataulussa yhtiö saisi tehtyä kehitystoimenpiteitä, joilla osakkeen taseperusteisesti matala arvostus voisi korjaantua. Emme tee muutoksia osakkeen aikaisempaan suositukseemme tai tavoitehintaamme ennen Q4-raporttia.

Orava julkaisi vajaa kaksi viikkoa sitten negatiivisen tulosvaroituksen, jossa se kertoi Q4’17 sijoitussalkun arvonmuutoksen olleen negatiivinen. Q4-arvonmuutos yhtiön oman laskelman mukaan oli -0,85 % eli noin -1,7 MEUR. Arvonmuutos huomioiden yhtiö arvioi vuoden 2017 tulokseksi noin -2,7 MEUR. Operatiivinen tulos oli yhtiön mukaan kuitenkin positiivinen ja parani vuonna 2017. Näiden tietojen valossa arvioimme Q4-liikevoiton olleen noin -1,2 MEUR ja Q4-osakekohtaisen tappion noin -0,19 euroa. Odotamme, ettei hallitus ehdota osinkoa jaettavaksi vuodelta 2017 (2016 maksettu 0,09 euroa per osake).

Toinen kiinteistöyhtiö Investors House (IH) saavutti viime vuonna 25,2 %:n omistuksen Oravassa ja IH on kertonut tavoittelevansa Oravan liiketoimintamallin muuttamista ja merkittävää kannattavuuden sekä kassavirran parantamista. Joulukuussa Oravalle valittiin uusi hallitus, jonka puheenjohtajaksi valittiin IH:n toimitusjohtaja. Uusi hallitus ryhtyi valmistelemaan Oravalle strategiatäsmennystä ja julkaisee sen arviolta 20.3 mennessä. Pidämme todennäköisenä, että uusi hallitus tulee toteuttamaan IH:n aikaisemmin kertomat uudistukset Oravassa. Niiden myötä Oravan operatiivinen kannattavuus paranee, sijoittajien luottamus vahvistuu ja sitä kautta osakkeen taseperusteisesti matala arvostustaso vähitellen korjaantuu. Käynnissä olevan strategiaprosessin takia emme odota Oravan antavan vielä Q4-raportissa täsmällistä ohjeistusta vuoteen 2018.

Huomiomme Q4-raportissa tulee keskittymään erityisesti yhtiön johdon kommentteihin koskien käynnissä olevaa strategiaprosessia ja yhtiössä tehtäviä kehitystoimenpiteitä. IH on aikaisemmin kertonut tavoitteekseen saavuttaa 1,5-2,5 MEUR:n vuotuiset tuotto- ja kustannussynergiat Oravassa vuoden 2019 loppuun mennessä. Olemme itse aikaisemmin arvioineet noin 1,5 MEUR:n vuotuisen operatiivisen tuloksen kasvun olevan Oravassa toteutettavissa, jolloin Oravan oman pääoman tuotto-odotus nousee ennusteissamme noin 7 %:n tasolle (2016: 1,6 %) ja nykyisen taseperusteisesti matalan arvostustason (osake 48 % alle ennustamamme Q4’17 raportoitavan NAV:in) pitäisi arviomme mukaan kaventua selvästi. Mikäli uusi hallitus saa toimenpiteillään nostettua Oravan kannattavuutta nopeammin ja/tai markkinoiden luottamus Oravaa kohtaan vahvistuu muilla toimenpiteillä, voi osakkeessa olla myös arvioimaamme enemmän lyhyen tähtäimen nousuvaraa.