Oriola Q4’24 -pikakommentti: Pinnan alla heikkoutta

Oriolan Q4:n liikevaihto ja oik. liikevoitto osuivat pitkälti odotuksiin, joskin jatkuvien toimintojen tulos oli hieman odotuksiamme heikompi. Yhteisyritys valahti taas tappiolle odotustemme vastaisesti. Raportoitua tulosta painoi aiemmin ilmoitettu alaskirjaus, joka ei kuitenkaan ollut ennusteissa. Yhtiö ohjeistaa odotetusti paranevaa tulosta tänä vuonna, joka on myös ennusteissamme.

Liikevaihto selvässä kasvussa

Oriolan liikevaihto kasvoi 14 %, jota vauhditti aiempien kvartaalien tapaan tekninen sopimusmuutos ja Oriolan mukaan orgaaninen kasvu oli 3 %. Konsernin laskutus kasvoi 2 %, jonkin verran odottamaamme 5 %:a heikommin. Lääkemarkkinat kasvoivat Oriolan mukaan noin 5 % Q4:llä, josta Oriola siis jäi hieman.

Tulos oli vertailukauden tasoa ilman Ruotsin annosjakelua

Oriolan tulos parani selvästi vertailukauteen nähden. Parannus tuli kuitenkin täysin myynnissä olevan Ruotsin annosjakelun paremmasta tuloksesta, joka oli nyt hieman plussalla vertailukauden selvä tappion sijaan. Vertailukauden (Q4’23) oik. liiketulos ilman Ruotsin annosjakelua oli 6,2 MEUR ja Q4’24 se oli 6,1 MEUR. Siten jatkuvien liiketoimintojen tulos jäi hieman odotuksistamme. Wholesale-segmentti paransi lievästi tulosta ennusteemme mukaan, mutta Distribution-segmentti jäi hieman vertailukauden tasosta ilman Ruotsin annosjakelua. Q4 on tyypillisesti Oriolan kausiluonteisesti paras kvartaali.

Oriolan Ruotsin apteekkiyhteisyritys kasvatti liikevaihtoaan 2 % suunnilleen odotuksemme mukaan, mutta oik. EBITA tippui jälleen selvästi tappiolliseksi (-3 MEUR), kun olimme odottaneet Q2:n tasoista 4 MEUR positiivista tulosta. Tulos oli samaa tasoa heikon vertailukauden kanssa. Yhteisyrityksen tulokseen kohdistui myös aiemmin ilmoitettu arvonalentuminen, jota ei kuitenkaan ollut ennusteissamme ja siten alemmat tulosrivit jäivät odotuksistamme. Rahoituskuluissa ja veroissa ei ollut isoja yllätyksiä.

Oriola kertoo nyt, että se odottaa Kronans Apotekin saavuttavan ”toimialaa vastaavan kannattavuustason” vuoteen 2027 mennessä. Muotoilu on uusi, mutta aiemmin synergiaetujen piti olla näkyvissä ensi vuonna, joten aikataulu on venynyt, mihin jo viime vuoden lopulla viitattiin. Tähän on vaikuttanut etenkin ERP-integraation hitaus.

Ohjeistus tälle vuodelle on positiivinen

Oriola ohjeistaa tänä vuonna aiemman oik. liikevoiton sijaan oik. käyttökatetta. Se odottaa oik. käyttökatteen ilman Ruotsin annosjakelua paranevan viime vuodesta (33,3 MEUR). Ohjeistus on odotustemme mukainen, vaikka ohjeistettavan tulosrivin muutos tulikin yllätyksenä. Oriolalla ei kuitenkaan lähiaikoina pitäisi olla poistotasossa isoja muutoksia joten oik. käyttökate ja oik. liikevoitto liikkunee samansuuntaisesti. Meidän ennusteemme 2025 oik. käyttökatteelle on 35 MEUR.  Annosjakelutoiminnan lopullinen päätös sen suunnitellun myynnin kieltämiseen pitäisi saada maaliskuussa. Kiellon todennäköisesti pysyessä voimassa, uskomme Oriolan myyvä liiketoiminnan jollekin toiselle taholle tai ajavan sen alas.

Osinko ennallaan, hallitus suosittelee osakesarjojen yhdistämistä

Oriola ehdottaa osingon säilyvän ennallaan 0,07 eurossa. Olimme odottaneet yhtiön nostavan sentillä osinkoaan politiikkansa mukaisesti, mutta Oriolan tulostaso ja tasetilanne (lähinnä omavaraisuusaste) huomioiden, osingon pitäminen paikallaan on mielestämme järkevä ratkaisu.

Oriola tiedotti eilen illalla, että sen hallitus suosittelee osakesarjojen yhdistämistä, jota suurimmat osakkeenomistajat ilmoittivat helmikuussa ehdottavansa yhtiökokouksessa. Hallituksen suositus mielestämme parantaa ehdotuksen läpimenomahdollisuuksia, mutta varmana emme silti sitä pidä. Kirjoitimme ehdotuksesta aiemmin tässä kommentissa.