Orthex Q1: Sivuun seuraamaan kunnes pöly laskeutuu
Orthexin Q1-raportti oli kaksijakoinen, kun kasvu jäi odotuksistamme ja kysyntä näytti pehmenemisen merkkejä, mutta samalla kannattavuus piti pintansa odotuksiamme paremmin. Raportin perusteella nostimme lievästi kuluvan vuoden kannattavuusennusteitamme, mutta laskimme odotuksiamme kasvun suhteen. Orthexin sijoitustarina on mielestämme pidemmälle katsoessa sangen lupaava, mutta 12 kuukauden tähtäimellä osakkeen tuotto/riski-suhde ei mielestämme poikkeuksellisen suuri epävarmuus huomioiden ole riittävä. Laskemme tavoitehintamme 7,0 euroon (aik. 8,0 euroa) ja päivitämme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).
Varovaisuutta ilmassa asiakkaiden keskuudessa
Q1-liikevaihto laski 5 % vahvalta vertailukauden tasolta viennin heikentyessä Pohjoismaiden ulkopuolelle ja vähentyneen kampanjamyynnin seurauksena. Johdon arvion mukaan markkinaosuutta tai jakelukanavia ei hävitty kvartaalin aikana, vaan koko kohdemarkkina supistui vertailukaudesta. Venäjän hyökättyä Ukrainaan kuluttajaluottamus on ollut koetuksella ja Orthexin jälleenmyyjien parissa on ollut havaittavissa varovaisuutta varastotasojen kasvattamisen kanssa. Liikevaihdon lasku Euroopan ulkopuolella (-69 %) johtuu suoraan myynnin laskusta yhdelle avainasiakkaalle, joka päätti pitäytyä kampanjamyynnistä suojellakseen omaa kannattavuuttaan. Supistuneesta liikevaihdosta huolimatta yhtiön liikevoitto ylitti meidän ja konsensuksen odotukset viimeisimmän hinnankorotuskierroksen astuttua voimaan kuluneen kvartaalin aikana.
Kilpajuoksua raaka-aineiden hintojen kanssa
Q1-raportin perusteella laskimme lähivuosien kasvuennusteitamme 4-5 %, mutta odotuksiamme vahvemman kannattavuuden seurauksena nostimme kuluvan vuoden kannattavuusennusteitamme yhtiön taklattua kustannusinflaatiota odotuksiamme paremmin. Laskimme 2023 ennusteitamme suhteellisen kannattavuuden suhteen aiempia odotuksiamme hitaampaa raaka-aineinflaation normalisoitumista mukaillen, mutta myönnämme näkyvyyden olevan erittäin heikko sen suhteen. Lyhyellä aikavälillä näemme kustannusinflaation ja hinnankorotusten välisen kilpajuoksun Orthexin kannalta haastavana kuluttajien ostovoiman heikentyessä ja kulutuksen siirtyessä tuotteista palveluihin. Ennusteissamme osakekohtainen tulos kasvaa vuosina 2022-2024 noin 9 % vuodessa, mikä yhdessä 3-5 %:n osinkotuoton kanssa tarjoaa järkevää tuotto-odotusta. Ennusteet edellyttävät kuitenkin sitä, että yhtiö kykenee kasvamaan pehmenevästä kysyntäympäristöstä huolimatta.
Näkyvyys tuloskasvun kulmakertoimeen on liian heikko
Kuluvan vuoden ennusteilla Orthexin osake on hintava, mutta tulospohjaisen arvostuksen voisi perustella ensi vuoden ennusteillamme (P/E: 15x EV/EBIT: 12x ) vahvemmassa markkinaympäristössä. Poikkeuksellisen arvaamattomista raaka-aineiden hinnoista ja koetuksellaan olevasta kuluttajaluottamuksesta johtuen emme pidä osakkeen tuotto/riski-suhdetta riittävänä, vaikka näemmekin osakkeen käyvän arvon nykyhintaa korkeampana. Orthexin arvostus on tullut selvästi alas ja myös DCF-mallimme indikoi nousuvaraa nykytasolta, mutta markkinan epävarmuus kulutuskäytöksen kehitystä kohtaan heijastuu myös muiden kuluttajatuoteyhtiöiden hinnoittelussa. Nykytasolla koemme, että vuoden tähtäimellä sektori tarjoaa riskit huomioiden houkuttelevampia mahdollisuuksia muualta. Verrokkeihin nähden Orthexia hinnoitellaankin kuluvan vuoden tulosennusteillamme yli 30 %:n preemiolla ja ensi vuoden ennusteilla preemio on 10-18 % verrokkien suuremmasta koosta ja kansainvälisesti vahvemman tunnettuuden omaavista brändeistä huolimatta.
Yhtöistä julkaistu analyysiraportti on luettavissa täällä (vaatii premium-jäsenyyden).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Orthex
Orthex on vuonna 1956 perustettu Pohjoismaissa toimiva kodin käyttötavarayhtiö. Yhtiö suunnittelee, valmistaa ja myy kodin käyttötavaroita. Orthex tarjoaa laajan valikoiman tuotteita neljässä tuoteryhmässä: Säilytys, Keittiö, Koti ja Piha sekä Kasvien hoito. Orthexin jakelukanavina toimivat pääsääntöisesti eurooppalaiset vähittäiskaupan ketjut. Valtaosa yhtiön liiketoiminnasta tapahtuu Pohjoismaissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.05.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 88,7 | 90,2 | 96,5 |
kasvu-% | 16,91 % | 1,71 % | 7,00 % |
EBIT (oik.) | 10,9 | 8,6 | 11,4 |
EBIT-% (oik.) | 12,25 % | 9,53 % | 11,80 % |
EPS (oik.) | 0,43 | 0,31 | 0,45 |
Osinko | 0,18 | 0,19 | 0,26 |
Osinko % | 1,63 % | 2,93 % | 4,01 % |
P/E (oik.) | 25,63 | 21,16 | 14,48 |
EV/EBITDA | 16,77 | 10,93 | 8,54 |