Orthex Q1’25 -ennakko: Oletamme neljänneksen olleen tahmea

Orthex julkistaa Q1-raporttinsa torstaina kello 9. Odotamme liikevaihdolta varovaista kasvua pohjoismaisten jälleenmyyjien vaisusta myynnin kehityksestä ja kasvumarkkinoilla menetetyistä jakelukanavista huolimatta. Orthex ei anna lyhyen aikavälin ohjeistusta. Odotamme yhtiöltä kuluvana vuonna hieman tavoiteltua 5 %:n liikevaihdon kasvua maltillisempaa 3 %:n kasvua, kun taas 11,2 %:n EBIT-marginaaliennusteemme jää selvästi yhtiön kunnianhimoisesta yli 18 %:n oikaistusta EBITA-tavoitteesta. Käymme osavuosikatsausta läpi torstaina tuloslivessä kello 8.55 alkaen.

Kysyntäympäristö säilyi vaisuna Q1:llä

Orthexin liiketoimintaympäristö on kaupan liikevaihtokuvaajien perusteella säilynyt Q1:llä vaisuna, joskin Ruotsissa on nähty elpymisen merkkejä huonekalu- ja sisustusliikkeissä, mikä tukee Orthexia. Odotamme Q1-liikevaihdon kasvaneen 1 %:n 22,2 MEUR:oon. Vientimarkkinoilla kasvu kohtaa tiettyä vastatuulta, sillä edellisvuoden lopussa muutama Orthexin jakelija oli otsikoissa taloudellisten vaikeuksiensa vuoksi, ja Orthex rajasikin toimituksiaan niille jo Q4:n aikana, minkä odotamme jatkuneen myös Q1:llä. Kyseinen kehitys laskee muun Euroopan laskutetun myynnin ennusteemme Q1:llä 3 %:iin Q4:n 5 %:sta. Huomautamme, ettei kyseistä jakeluverkoston heikkoudesta johtuvaa kehitystä tulisi ekstrapoloida kuluvaa vuotta pidemmälle.

Kasvun ja kasvuinvestointien epäsuhta rasittaa kannattavuutta ennusteissamme

Kannattavuudeltaan Q1 on kausiluonteisesti Orthexille kohtuullinen neljännes, joskin kampanjamyynnit painavat tyypillisesti bruttokatetta. Orthexin raaka-aineiden hinnat ovat käsityksemme mukaan olleet kvartaalin aikana karkeasti vertailukauden tasolla, mutta kvartaalin loppupuolesta lähtien hinnat ovat laskeneet, mikä tukee Q2:n näkymää. Q1:llä odotamme Orthexin kasvuinvestointien nousseen vertailukaudesta liikevaihtoa enemmän, mikä painaa suhteellista kannattavuutta. Q1-liiketulosennusteemme asettuu 2,6 MEUR:oon, mikä on linjassa konsensuksen kanssa.

Odotamme kasvun kiihtyvän kuluvan vuoden aikana, mutta säilyvän tavoitteita rauhallisempana

Orthex ei ole pörssitaipaleensa aikana antanut ohjeistusta, emmekä odota yhtiön aloittavan ohjeistamista kuluvana vuonnakaan. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvun kiihtyvän loppuvuodesta ja asettuvan 3 %:iin ja liiketulosmarginaalin vahvistuvan 11,2 %:iin. Yleisesti odotamme liiketoimintaympäristön olevan kuluvana vuonna Orthexille edellisvuotta suotuisampi vahvistuvan kuluttajaluottamuksen ja laskevien korkojen myötä vahvistuvan ostovoiman ansiosta, mutta Euroopassa supistuneen jakelupeiton uskomme hautaavan myynnillisiä onnistumisia alleen.