Orthex Q2’25 -ennakko: Vientimarkkinoiden heikkous painaa kehitystä

Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus)

Orthex julkistaa Q2-raporttinsa torstaina kello 9.00. Odotamme myynniltä varovaista kasvua Pohjoismaissa, mutta vientimarkkinoiden yksittäisten suurempien asiakkaiden heikkouden painaneen konsernitason liikevaihdon laskuun Q1:n tapaan. Huomiomme kiinnittyy etenkin vientimarkkinoiden myynnin kehitykseen ja mahdollisiin kommentteihin yhtiön käynnissä olevan strategiatyön edistyksestä tai viestinnästä. Käymme osavuosikatsausta läpi torstaina tuloslivessä kello 8.55 alkaen.

Kysyntäympäristössä varovaisia elpymisen merkkejä

Orthexin liiketoimintaympäristö on kaupan liikevaihtokuvaajien perusteella osoittanut Ruotsissa varovaisia elpymisen merkkejä, mutta yleisesti kysyntäympäristö on yhä säilynyt tahmeana. Odotamme Q2-liikevaihdon supistuneen 2 % 20,5 MEUR:oon. Pohjoismaiden laskutetun myynnin ennakoimme kasvaneen 1 %, mutta vientimarkkinoiden heikentyneen liikevaihdon painaneen konsernitason liikevaihdon laskuun. Vientimarkkinoilla kasvu kohtaa selvää vastatuulta, sillä odotamme Orthexin rajoittaneen Q1:n tapaan myyntiään joillekin taloudellisten vaikeuksien kanssa kamppaileville jakelijoille. Käsityksemme mukaan Orthexin Euroopan jakeluverkosto koostuu Pohjoismaita vahvemmin tavaratalojen kaltaisista vaisussa kysyntäympäristössä heikommin suoriutuvista kumppaneista, minkä vaikutus korostui Q1:llä. 

Supistuva liikevaihto painoi ennusteissamme kannattavuutta

Kannattavuudeltaan Q2 on poikkeuksetta Orthexin heikoin neljännes tavallista matalakatteisemman myynnin rakenteen ja kesän huoltoseisokkiin valmistautuvan tuotannon takia. Kvartaalin aikana Orthexin raaka-aineiden hinnat ovat käsityksemme mukaan laskeneet hieman vertailukauden tasolta, minkä seurauksena olemme tulosennakon yhteydessä nostaneet Q2:n vertailukelpoisen liiketulosennusteemme 1,4 MEUR:oon (aik. 1,3 MEUR). Ennusteissamme liikevaihdon lasku painaa kuitenkin tulostasoa edellisvuoteen nähden.

Odotamme liikevaihdon kääntyvän takaisin kasvuun loppuvuodesta, mutta koko vuoden osalta kasvu jää negatiiviseksi

Orthex ei ole pörssitaipaleensa aikana antanut ohjeistusta, emmekä odota yhtiön antavan ohjeistusta raportin yhteydessäkään. Ennustamme yhtiön liikevaihdon supistuvan kuluvana vuonna 1 % 88,7 MEUR:oon vientimarkkinoiden heikentyneen laskutetun myynnin takia. Vertailukelpoinen liiketulosennusteemme asettuu puolestaan 9,8 %:iin. Kuluvana vuonna kumpikin jää melko selvästi yhtiön tavoittelemasta 5 %:n liikevaihdon kasvusta ja 18 %:n EBITA-marginaalista. Pidämme yhtiön kasvutavoitetta saavutettavana syklin yli, mutta EBITA-marginaalin saavuttaminen vaikuttaa yhtiön historiallisen kannattavuuden perusteella kaukaiselta. Yhtiön johto on maininnut käynnissä olevan strategiatyön, jonka yhteydessä pidämme taloudellisten tavoitteiden päivittämistä mahdollisena. Emme odota yhtiön jakavan näkyvyyttä itse strategiatyöhön Q2-raportin yhteydessä, mutta kommentit sen edistykseen ja mahdolliseen tulevaan viestintään liittyen ovat tulospäivää ajatellen erityisen kiinnostavia.