Lähde: Inderes

Orthex julkaisee Q2-raporttinsa tiistaina 18.8., ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 11.00. Iranin konfliktista seuranneen öljyn hinnannousun myötä Q2 on arviomme mukaan ollut yhtiölle tasapainottelua kasvun ja kannattavuuden välillä. Odotamme liikevaihdon kasvaneen maltillisesti Pohjoismaiden vetämänä, mutta rajusti nousseiden raaka-ainehintojen painaneen kannattavuutta toukokuusta lähtien.

Pohjoismaat tukevat kasvua, vientimarkkinoilla tahmeampaa

Odotamme Orthexin Q2-liikevaihdon kasvaneen 3 % 21,2 MEUR:oon. Vähittäiskaupan liikevaihtokuvaajat ovat kehittyneet Pohjoismaissa ja etenkin Ruotsissa myönteisesti, minkä seurauksena olemme nostaneet Pohjoismaiden laskutetun myynnin kasvuennusteemme 3 %:iin (aik. 2 %). Keski-Euroopassa vähittäiskauppa on sen sijaan kehittynyt vaisusti, mikä vaikeuttaa kasvun saavuttamista vientimarkkinoilla. Olemme laskeneet muun Euroopan myynnin kasvuennustetta 3 %:iin aiemmasta 5 %:sta. Liikevaihdon kasvua jarruttaa arviomme mukaan myös yhtiön päätös vähentää kampanjamyyntiä suhteellisen kannattavuuden tukemiseksi ja hinnankorotusten negatiivinen vaikutus uusasiakashankintaan. Tämä iskee erityisesti kasvumarkkinoihin, joilla kampanjat ovat keskeinen työkalu uusien jakelusopimusten solmimiseksi ja hyllytilan voittamiseksi.

Raaka-aineiden hintapiikki iskee tulokseen viiveellä

Olemme tulosennakon yhteydessä laskeneet Q2:n oikaistun liiketulosennusteemme 1,2 MEUR:oon (aik. 1,4 MEUR), sillä muoviraaka-aineiden hinnat olivat odotuksiamme korkeammat. Kvartaalin aikana muoviraaka-aineiden hinta nousi merkittävästi, ja yhtiön oman vaihto-omaisuuden takia odotamme rajun kustannusinflaation heijastuneen tulokseen toukokuusta lähtien. Johdon mukaan yhtiö on kuitenkin reagoinut alkuvuonna kustannusinflaatioon proaktiivisemmin kuin vuoden 2022 hintapiikkiin omilla hinnankorotuksillaan, mikä arviomme mukaan pehmentää bruttokatemarginaalin kokemaa painetta. Lisäksi odotamme Orthexin hieman rajanneen harkinnanvaraisia kasvuinvestointejaan kustannusinflaation vuoksi, mikä osaltaan hillitsee liiketulokseen kohdistuvaa kannattavuuspainetta. Korkean raaka-aineen hinnan myötä Orthexin kuluvan vuoden kannattavuus jää arviomme mukaan potentiaaliaan heikommalle tasolle. Odotamme yhtiön tuloksen kuitenkin säilyvän selvästi voitollisena, ja vahvan taseensa turvin yhtiöllä on kilpailijoiden arviomme mukaan kadehtimaa optionaalisuutta pääoman allokointiin.

Katseet hinnoitteluvoimassa ja inflaation hallinnassa

Orthex ei tyypillisesti anna lyhyen aikavälin numeerista ohjeistusta, joten raportissa huomiomme kiinnittyy johdon kommentteihin kustannusinflaation hallinnasta ja loppuvuoden näkymistä. Iranin konfliktin aiheuttama hintapaine värittää vahvasti yhtiön lyhyen aikavälin näkymiä, sillä se hyödyntää tuotannossaan öljypohjaisia raaka-aineita. Haemme raportilta vahvistusta sille, kuinka hyvin alkuvuoden proaktiiviset hinnankorotukset purevat H2:n kannattavuuspaineeseen.

Seuraamme mielenkiinnolla myös johdon kommentteja vientimarkkinoiden kehityksestä. Koska yhtiö on joutunut vähentämään kampanjamyyntiä suhteellisen kannattavuutensa suojelemiseksi, pyrimme ymmärtämään, kuinka paljon tämä hidastaa yhtiölle strategisesti tärkeiden uusien avainasiakkuuksien voittamista Keski-Euroopassa. Vahva tase antaa yhtiölle kuitenkin iskunkestävyyttä ja liikkumavaraa haastavassakin markkinaympäristössä.