Orthex Q3 perjantaina: Parannusta luvassa, mutta vertailukaudesta jäädään selvästi

Orthex julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina kello 9. Odotamme yhtiön saavuttaneen lievää kasvua uusien asiakkuuksien ja hinnankorotusten ajamana, mutta korkean kustannusinflaation edelleen nakertavan kannattavuutta. Emme ole tehneet kommentin yhteydessä ennustemuutoksia, mutta viime kuukausina poikkeuksellisen nopeasti laskeneiden raaka-aineiden hintojen vuoksi ajankohta, jolloin raaka-ainevarastoja on täydennetty, vaikuttaa poikkeuksellisen paljon suhteelliseen kannattavuuteen.

Hinnankorotukset ajavat kasvua ennusteissamme

Odotamme Orthexin Q3-liikevaihdon kääntyneen takaisin kasvu-uralle ja nousseen 1,5 % vahvan vertailukauden tasolta hinnankorotusten ja uusien jakelukanavien tukemana. H1:llä yhtiön liikevaihto kehittyi vaisusti asiakkaiden keventäessä varastotasojaan ja yhtiön puuttuvan kampanjamyynnin vuoksi. Odotamme asiakkaiden jatkaneen varovaisella linjalla varastotasojensa suhteen, mutta näemme viennillä edellytykset alkuvuotta vahvempaan suoritukseen uusien jakelusopimusten ja korotettujen hintojen tukemana. Loppukysynnän näkökulmasta liiketoimintaympäristö on säilynyt hankalana, koska kulutus on siirtynyt aiempaa vahvemmin tuotteista palveluihin ja korkea inflaatio koettelee kuluttajaluottamusta.

Kustannusinflaatio syö kannattavuutta

Q3-liikevoittoennusteemme on 1,6 MEUR, mikä on selvä parannus edelliseltä kvartaalilta (-0,3 MEUR), mutta kalpenee vertailukauden 3,3 MEUR:n rinnalla. Odotamme Orthexin toteuttavan hinnankorotuksia H2:n aikana, mutta suurin ajuri elpyvän kannattavuuden taustalla on Orthexin valmistuksessa hyödynnettävien muovipolymeerien hintojen lasku. Muoviraaka-aineiden hinnat olivat syyskuussa jopa 27 % huhtikuussa nähdyn huipun alapuolella, minkä seurauksena raaka-aineiden hinnat, joilla Q3:lla myydyt tuotteet valmistettiin, vaikuttavat merkittävästi kuluneen kvartaalin bruttokatteeseen. Näin ollen yhtiön edellytykset jatkaa bruttokatteen parantamista loppuvuonna ovat mielestämme hyvät. Korkeiden raaka-aineiden hintojen lisäksi Orthexin Q3-bruttokate koki vastatuulta heikosta Ruotsin kruunusta ja korkeasta sähkön hinnasta. Orthexin kulurakenne vaikuttaa mielestämme hyvinkin trimmatulta, minkä seurauksena emme odota oleellista parannusta kulurakenteeseen myynnin ja markkinoinnin tai hallinnollisten kulujen osalta.

Hyvät edellytykset parantaa vuoden jälkipuoliskolla

Kuluvan vuoden ensimmäinen puolisko oli liiketoimintaympäristön näkökulmasta haastava Orthexille korkean kustannusinflaation ja koetuksella olleen kuluttajaluottamuksen takia. Yhtiön raaka-aineiden hinnat ovat kuitenkin lähteneet selvään laskuun huhtikuussa nähdystä huipusta, mikä tukee loppuvuoden suhteellista kannattavuutta. Kolikon kääntöpuolena hidastuva talous on samanaikaisesti negatiivinen tekijä kysyntää ajatellen. Orthex ei anna lyhyen aikavälin näkymiä, mutta kommentit asiakaskäytökseen ja markkinatunnelmaan liittyen ovat nyt äärimmäisen kiinnostavia. Yhtiö on asettanut pitkän aikavälin tavoitteet, jotka ovat keskimäärin yli 5 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu konsernitasolla (ja yli 10 % Pohjoismaiden ulkopuolella) sekä EBITA-marginaali ajan myötä yli 18 %. Ennusteissamme 2022 liikevaihto laskee 1,4 % 87,5 MEUR:oon ja oikaistu liikevoitto laskee 5,3 MEUR:oon (EBIT: 6,0 %).