Analyytikon kommentti

Orthex Q3’25 -ennakko: Näkyvyyttä vientimarkkinoiden kasvun kulmakertoimeen

Tiivistelmä

Orthexin Q3-raportti julkaistaan torstaina, ja odotamme liikevaihdon kääntyneen 1 %:n kasvuun, vaikka Pohjoismaiden myynti supistuu hieman.
Vientimarkkinoilta odotetaan hyvää kasvua laajentuneen jakelun tukemana, ja valuuttakurssimuutokset voivat vaikuttaa positiivisesti liikevaihtoon.
Raaka-ainehintojen lasku mahdollistaa pienen tuloskasvun, ja ennustamme vertailukelpoisen liiketuloksen olevan 2,9 MEUR, mikä on konsensusennusteiden alalaita.
Orthex ei odoteta antavan ohjeistusta, ja ennustamme liikevaihdon supistuvan 1 % kuluvana vuonna, mikä jää yhtiön 5 %:n kasvutavoitteesta.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus			2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Inderes
Liikevaihto	22,8		23,0	23,0	23,0	-	23,0	88,6
Bruttokate	6,5		6,6	6,2	5,7	-	6,6	25,1
Liikevoitto (oik.)	2,8		2,9			-		9,0
Liikevoitto	2,8		2,9	3,0	2,9	-	3,2	9,0
EPS (raportoitu)	0,10		0,11	0,11	0,11	-	0,11	0,34

Liikevaihdon kasvu-%	4,2 %		0,8 %	0,8 %	0,8 %	-	0,8 %	-1,2 %
Liikevoitto-% (oik.)	12,3 %		12,4 %			-		10,2 %

Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus)

Orthex julkistaa Q3-raporttinsa torstaina kello 9.00. Alkuvuoden ailahtelevan liikevaihtokehityksen jälkeen huomiomme kiinnittyy etenkin katsauskauden liikevaihtoon. Odotamme alkuvuoden tapaan Pohjoismaiden laskutetun myynnin supistuvan hieman, mutta vientimarkkinoilta tervettä kasvua Q2:n mukaisesti. Käymme osavuosikatsausta läpi torstaina tuloslivessä kello 8.55 alkaen.

Odotamme hyvää kasvua vientimarkkinoilta

Kasvun osalta Orthexin alkuvuosi meni penkin alle Pohjoismaiden kärsittyä yhteistyökumppaneiden supistuneesta kampanjamäärästä ja yhtiön jouduttua rajoittamaan myyntiä joillekin jakelukumppaneilleen vientimarkkinoilla kasvaneiden luottoriskien takia. Odotamme yhtiön liikevaihdon kääntyneen Q3:lla 1 %:n kasvuun. Odotamme Pohjoismaiden laskutetulta myynniltä varovaista supistumista vertailukaudesta, kun taas vientimarkkinat saavuttavat ennusteissamme hyvää kasvua laajentuneen jakelun tukemana. Käsityksemme mukaan Orthexin Euroopan jakeluverkosto koostuu Pohjoismaita vahvemmin tavaratalojen kaltaisista, vaisussa kysyntäympäristössä heikommin suoriutuvista kumppaneista, minkä vaikutus korostui Q1:llä. Valuuttakurssimuutoksilta odotamme pientä myönteistä vaikutusta yhtiön liikevaihtoon.

Raaka-ainehintojen supistuminen mahdollistaa ennusteissamme pienen tuloskasvun

Kannattavuudeltaan Q3 on poikkeuksetta Orthexin vahvin neljännes hyvän myynnin rakenteen ja lomakauden keventämän kulurakenteen mahdollistamana. Kvartaalin aikana Orthexin raaka-aineiden hinnat ovat käsityksemme mukaan laskeneet hieman vertailukauden tasolta, mikä mahdollistaa papereissamme pienen tulosparannuksen kasvupanostusten kasvattamasta kulurakenteesta huolimatta. Ennusteissamme yhtiön vertailukelpoinen liiketulos asettuu 2,9 MEUR:oon, mikä on konsensusennusteiden alalaita.

Kuluva vuosi jää taloudellisia tavoitteita vaisummaksi

Orthex ei ole pörssitaipaleensa aikana antanut ohjeistusta, emmekä odota yhtiön antavan ohjeistusta raportin yhteydessäkään. Ennustamme yhtiön liikevaihdon supistuvan kuluvana vuonna 1 % 89 MEUR:oon Pohjoismaiden heikentyneen laskutetun myynnin takia. Vertailukelpoinen liiketulosennusteemme asettuu puolestaan 10,2 %:iin. Kuluvana vuonna kumpikin jää melko selvästi yhtiön tavoittelemasta 5 %:n liikevaihdon kasvusta ja 18 %:n EBITA-marginaalista. Pidämme yhtiön kasvutavoitetta saavutettavana syklin yli, mutta EBITA-marginaalin saavuttaminen vaikuttaa yhtiön historiallisen kannattavuuden perusteella kaukaiselta. Yhtiön johto on maininnut käynnissä olevan strategiatyön, jonka yhteydessä pidämme taloudellisten tavoitteiden päivittämistä mahdollisena. Orthexin korkean kannattavuuden takia kasvutavoitteen päivittäminen kunnianhimoisemmaksi kannattavuus- ja voitonjakotavoitteiden kustannuksella olisi mielestämme hyvin perusteltavissa.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Orthex on vuonna 1956 perustettu Pohjoismaissa toimiva kodin käyttötavarayhtiö. Yhtiö suunnittelee, valmistaa ja myy kodin käyttötavaroita. Orthex tarjoaa laajan valikoiman tuotteita neljässä tuoteryhmässä: Säilytys, Keittiö, Koti ja Piha sekä Kasvien hoito. Orthexin jakelukanavina toimivat pääsääntöisesti eurooppalaiset vähittäiskaupan ketjut. Valtaosa yhtiön liiketoiminnasta tapahtuu Pohjoismaissa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut22.08.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	89,7	88,6	93,3
kasvu-%	4,4 %	−1,2 %	5,2 %
EBIT (oik.)	9,8	9,0	11,0
EBIT-% (oik.)	11,0 %	10,2 %	11,8 %
EPS (oik.)	0,34	0,34	0,43
Osinko	0,22	0,24	0,28
Osinko %	4,4 %	5,1 %	6,0 %
P/E (oik.)	14,5	13,9	11,0
EV/EBITDA	7,7	7,4	6,3