Orthex Q4 ensi tiistaina: Kustannusdeflaatio sataa laariin

Orthex julkistaa Q4-raporttinsa ensi tiistaina noin kello 9. Myynnillisesti odotamme kvartaalin olleen jokseenkin haastava Pohjoismaiden jälleenmyyjien vaisun ulosmyynnin vuoksi, mutta liikevaihdon kääntyneen kasvuun heikon vertailukauden tasolta. Kasvavan liikevaihdon ohella raaka-aineiden ja energian hinnan lasku tuo merkittävää myötätuulta tuloskasvuun ennusteissamme. Käymme osavuosikatsausta läpi tuloslivessä kello 8.55 alkaen.

Jälleenmyyjien ulosmyynti oli vaisua Q4:llä

Pohjoismaisen huonekalu- ja rautakaupan heikon Q4-myynnin vuoksi laskimme tulosennakon yhteydessä Orthexin Q4-liikevaihtoennustettamme 21,0 MEUR:oon (aik. 21,4 MEUR), mikä edellyttää 3 %:n kasvua pehmeän vertailukauden tasolta. Orthexin myynti kärsi pitkään jälleenmyyjien toimista varastotasojensa laskemiseksi, mutta vahva Q3-myynti antoi rohkaisevia merkkejä kyseisten toimien vaikutuksen hellittämisestä. Jälleenmyyjien normalisoituvan ostokäytöksen ohella yhtiö hyötyy laajentuneesta jakeluverkostosta eikä heikko Ruotsin kruunu enää Q4:llä aiheuttanut yhtiölle vastatuulta alkuvuoden tapaan.

Raaka-aineiden hintojen lasku tuo merkittävää vetoapua bruttokatteelle

Odotamme Orthexilta tuntuvaa tulosparannusta kasvavan liikevaihdon ja etenkin vahvistuvan bruttokatemarginaalin ajamana. Olemme tulosennakon yhteydessä nostaneet Q4-liiketulosennustettamme 2,8 MEUR:oon (aik. 2,6 MEUR), sillä katsauskauden aikana yhtiön muoviraaka-aineiden hinnat laskivat odotuksiamme enemmän. Vertailukauden tasolta nousseet myynti- ja markkinointipanostukset rajoittavat kuitenkin kannattavuuden skaalautumista ennusteissamme, mutta yhtiön korkea normalisoitu kannattavuus huomioiden pidämme kasvuinvestointeja perusteltuina. Osinkoennusteemme on 0,20 euroa osakkeelta, mikä edellyttää selvää korotusta vertailukauden 0,11 eurosta ja noin 53 %:n osingonjakosuhdetta. Yhtiön tavoitteena on jakaa yli ajan kasvavaa osinkoa, joten pidämme todennäköisenä, että osinkoa kasvatetaan vuoden 2021 tasolta (0,18 euroa).

Orthex ei tyypillisesti anna ohjeistusta, mutta konsensus odottaa selvää tulosparannusta

Orthex ei ole pörssitaipaleensa aikana ohjeistanut kuluvan vuoden kehitystä, emmekä odota yhtiön tekevän sitä nytkään. Yhtiö tavoittelee keskimäärin yli 5 %:n liikevaihdon kasvua ja ajan myötä yli 18 %:n oikaistua EBITA-marginaalia. Kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme asettuu 87 MEUR:oon (kasvua 4 %), kun taas konsensusennuste on Bloombergin mukaan 88 MEUR. Kuluvan vuoden liikevoittoennusteemme on 11,2 MEUR (EBIT: 13 %), joka on hieman konsensuksen alapuolella (11,6 MEUR). Analyytikot odottavat näin ollen yhtiöltä kuluvana vuonna sekä tervettä liikevaihdon että tuloksen kasvua. Yhtiön raaka-aineiden hinnat ovat alkuvuodesta laskeneet hieman Q4’23 tasolta, mikä tukee edellytyksiä tuloskasvulle.