Orthex Q4 keskiviikkona: Raportista haetaan epävarmuutta hälventävää tietoa tulevasta

Orthex julkistaa Q4-raporttinsa keskiviikkona 9.3. kello 9. Vastassa on todella vahva vertailukausi, jonka aikana yhtiön tuotteet menivät kuin kuumille kiville ja valmistuskustannukset olivat nykyistä alemmalla tasolla. Raportissa huomiomme kiinnittyy kuitenkin kasvaneen geopoliittisen epävarmuuden takia johdon kommentteihin markkinaympäristöön ja lähiajan näkymiin liittyen. Käymme Q4-raporttia läpi tuloslivessä keskiviikkoaamuna noin klo 8.50 alkaen. Lähetystä voi seurata InderesTV:ssä täällä.

Hinnankorotukset ajoivat kasvua ennusteissamme

Odotamme Orthexin kasvun hidastuneen 4,7 %:iin vahvan vertailukauden ja valikoivan myynnin johdosta. Ennusteissamme vahvin suhteellinen kasvu tulee Pohjoismaiden ulkopuolelta (Saksa, Ranska ja Iso-Britannia) uusien avainasiakkuuksien kautta, mutta odotamme yhtiön kasvaneen myös kotimarkkinoilla sekä nykyisissä että uusissa asiakkuuksissa. Volyymimääräisesti emme odota yhtiöltä kasvua, mutta nousseista valmistuskustannuksista seuranneet hinnankorotukset toimivat kasvun ajureina. Orthex on aiemmin karsinut matalakatteista kampanjamyyntiä nousseista valmistuskustannuksista johtuen, minkä odotamme toistuneen Q4:llä. Samalla odotamme myös kotoilutrendin hyötyjen asteittain laimenevan, mikä näkyisi etenkin Pohjoismaiden laskutetussa myynnissä.

Odotamme suhteellisen kannattavuuden kokeneen painetta

Ennusteemme Q4-liikevoitolle on 3,4 MEUR (EBIT 15 %). Liikevaihdon kasvu ja tehtaiden korkeat käyttöasteet tukevat kannattavuutta, mutta merkittävästi kohonneet muoviraaka-aineiden hinnat painavat vaakakupissa enemmän. Muoviraaka-aineiden hinnat olivat vertailukaudella melko selvästi alemmalla tasolla, mikä johtaa ennusteissamme suhteellisen kannattavuuden heikkenemiseen hinnankorotuksista huolimatta. Raaka-ainehintojen lisäksi kohonneet rahti- ja sähkökustannukset ovat aiheuttaneet valmistavalle teollisuudelle päänvaivaa. Euroopassa Orthex voi kuitenkin paikallisena valmistajana jopa hyötyä Aasiasta tulevien kilpailevien (halpa)tuotteiden kohonneista rahtikustannuksista ja niiden heikentyneestä saatavuudesta. Käsityksemme mukaan Orthexin tehtailla on myös pitkät sähkösopimukset, joten väliaikaisten piikkien spot-hinnoissa ei pitäisi aiheuttaa erityistä lommoa yhtiön kannattavuuteen.

Lyhyen aikavälin kannattavuusennusteissa laskupainetta

Venäjän hyökättyä Ukrainaan nousseet öljy- ja energiahinnat ovat synkentäneet näkymää Orthexin raaka-ainehintojen normalisoitumiselle. Myös kuluttajaluottamus ja ostovoima ovat tilanteen seurauksena koetuksella. Etenkin kannattavuusennusteissamme on laskupainetta ja päivitämme ne keskiviikon tilinpäätöstiedotteen yhteydessä. Suosituksen suhteen olemme edelleen nykytietojen valossa itsevarmoja, mutta tavoitehintamme ei ole enää ajan tasalla. Yhtiö ei anna lyhyen aikavälin näkymiä, eikä yhtiöllä ollut ohjeistusta vuodelle 2021, mutta kommentit yhtiön kulurakenteen kehittymiseen liittyen ovat nyt äärimmäisen kiinnostavia. Yhtiö on asettanut pitkän aikavälin tavoitteet, jotka ovat keskimäärin yli 5 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu konsernitasolla (ja yli 10 % Pohjoismaiden ulkopuolella) sekä EBITA-marginaali ajan myötä yli 18 %.