Outokumpu Q4 keskiviikkona: Tuloksen ollessa tiedossa huomio kiinnittyy ohjeistukseen

Outokumpu julkistaa Q4-raporttinsa keskiviikkona noin klo 9.00. Ennakkotietojen myötä Q4:n käyttökate on jo tiedossa, joten huomio kohdistuu etenkin tuloksen taustatekijöihin. Lisäksi huomiomme tulee kohdistumaan Americas-segmentin kehitykseen sekä etenkin yhtiön lyhyen tähtäimen ohjeistukseen Q1:lle. Laskevaa tulosta heijastellen odotamme Outokummun leikkaavan vuoden 2019 osinkoaan edellisvuodesta.

Odotamme Outokummulta Q4’19:ltä 1440 MEUR:n liikevaihdolla 70 MEUR:n oikaistua käyttökatetta. Yhtiö antoi kaksi viikkoa sitten ennakkotietoja tuloksesta, joiden mukaan Q4:n oik. käyttökate on noin 70 MEUR, mutta arviomme mukaan konsensuksen 58 MEUR:n ennuste ei ole kaikkien ennusteiden osalta päivitetty heijastelemaan ennakkotietoja. Arviomme mukaan Euroopassa markkinakysyntä on ollut heikkoa läpi Q4:n, mitä on jossain määrin voimistanut jakelijoiden pyrkimykset laskea varastotasoja. Näin ollen laskeneiden volyymien ja matalan ruostumattoman teräksen perushinnan myötä odotamme Europen tuloksen jäävän vaisuksi. Pohjois-Amerikassa kysyntäkuva on kysynnän hidastumisesta huolimatta ollut Eurooppaa valoisampi, mikä edelleen Eurooppaa tasapainoisemman tarjontatilanteen kanssa on tukenut hintoja. Siten arvioimme Americasin parantavan suhteessa heikkoon vertailukauteen, mutta odotamme tuloksen pysyttelevän edelleen pienellä liiketappiolla. Keskeistä tuloksessa on, miltä osin se pohjautuu suojausvoittoihin, jotka olivat pääosassa ohjeistuksen nostossa. Huomioitavaa on lisäksi, että raportoitua tulosta Q4:llä tukee kiinteistömyynnistä saatava 68 MEUR:n myyntivoitto. Operatiivista tulosta heijastellen raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on 0,12 eurossa, kun konsensuksen vastaava ennuste on 0,10 euroa. Odotamme Outokummun leikkaavan vuoden 2019 osinkonsa 0,05 euroon osakkeelta heikkoa tulosta heijastellen, kun taas konsensuksen ennuste on 0,04 eurossa.

Outokumpu ohjeistaa totuttuun tapaan vain seuraavan kvartaalin näkymiä. Ennen Q4-raporttia oik. käyttökatteen ennusteemme on noin Q4:n tuloksen tasolla, joten Q1-ohjeistuksen sanamuotojen tulisi indikoida noin edellisen kvartaalin tasoista tulosta täyttääkseen odotuksemme. Arviomme mukaan Q1:n toimituksien pitäisi saada jossain määrin tukea matalista varastotasoista, mutta etenkin Europen kysyntäkuvan yllä on paljon epävarmuutta, ja markkinan hintatasot ovat pysyneet matalalla. Lisäksi Ferrokromin sopimushinta asettui matalalle 1,01 $/lb tasolle Q1:llä, joten sieltä ei ole tulossa tulokselle lyhyellä tähtäimellä vetoapua. Arviomme mukaan Americasin kohdalla on positiivisen yllätyksen mahdollisuus meidän ja konsensuksen odotuksien ollessa heikkojen näyttöjen myötä edelleen matalalla.