Outotec Q3 perjantaina: odotamme positiivista raporttia

Outotec julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina 25.10. noin klo 9.00. Yhtiön 16.9. järjestämä hiljaista aikaa edeltävä konferenssipuhelu ei antanut aihetta huoleen ja hyvien uutisten virta sai viime perjantaina jatkoa Australiasta saadun 50 MEUR:n jauhinmyllyteknologian tilauksen muodossa. Uskomme yhtiön myös uusivan vuoden 2019 melko väljän ohjeistuksensa. Osake on hinnoiteltu hieman preemiolle suhteessa verrokkien mediaaniin, mutta Metso Outotecin pro forma -arvostus on jo houkutteleva. Säilytämme Outotecin osakkeen lisää-suosituksen sekä 6,00 euron tavoitehintamme ennen raporttia.

Outotecin Q3-tilauskertymän isoin yksittäinen erä oli noin 215 MEUR:n arvoinen Baikal Mining Companyn rikastus- ja hydrometallurgialaitostilauksen jälkiosa. Kaikkiaan odotamme Q3:n tilauskertymäksi 485 MEUR:a (+79 % v/v) konsensuksen odottaessa 447 MEUR:a (+65 % v/v). Mielestämme konsensus on liian pessimistinen julkistamattomien ns. pohjatilausten suhteen, joissa se odottaa 5 %:n v/v laskua oman odotuksemme olessa 10 %:n v/v kasvu. Arviomme Q3:n liikevaihdon kasvuksi (+7 % v/v) on hieman konsensusta (+12 % v/v) matalampi, mutta emme anna tälle seikalle suurtakaan painoarvoa. Ennusteemme Q3:n EBITA-marginaaliksi on linjassa konsensuksen kanssa (7,4 % vs. 7,3 %) ja selvästi vuoden takaista korkeammalla tasolla. Marginaaliparannus tulee etenkin MEW-yksiköstä, jossa kapasiteetin käyttöaste on parantunut.

Mainitussa konferenssipuhelussa Outotec kehui kaivossektorin hyvää aktiviteettia, joka alkaa lähennellä vuoden 2012 tasoja. Outotecin mukaan metallien rikastusprosessien kysyntä on erittäin hyvällä tasolla ja etenkin tämä koskee hydrometallurgiaa (vedenpoistoa), Myös palvelusektorin (kulutus- ja varaosat, modernisoinnit, muutostyöt ja palvelusopimukset) kysyntä on hyvää ja Outotecin mukaan nähty kehitys tukee yrityksen tavoitetta palvelujen >10 %:n keskimääräisestä vuosikasvusta. Odotamme Outotecin uusivan ohjeistuksensa vuoden 2019 liikevaihdon kasvusta ja oikaistun EBITA:n merkittävästä parannuksesta. Omilla ennusteillamme Outotec on Q3’19:n jälkeen liikevaihdossa vielä 1 %:n jäljessä, mutta oikaistussa EBITA:ssa jo 59 % edellä Q1-Q3’18:n toteumaa. Arvioimme konsernin koko vuoden liikevaihdon kasvavan 6 % v/v (sama kuin konsensus). Ennusteemme Outotecin vuoden 2019 tilauskertymäksi on 1639 MEUR (+31 % v/v; konsensusod. +24 % v/v), mikä antaa hyvät eväät vuoden 2020 liikevaihdon kasvulle (oma ennusteemme +17 % v/v; konsensus: +15 % v/v). Q3-numeroiden ja ohjeistuksen lisäksi Outotecin kommentit loppuvuoden markkinanäkymistä kiinnostavat, sillä markkinoilta on tullut ristiriitaista tietoa kaivosyhtiöiden aktiviteetista Sandvikin oltua positiivinen ja FLSmidthin negatiivinen.

Outotecin vuoden 2020 P/E-kerroin (14x) on 6 % verrokkiryhmän mediaania korkeammalla. Arvostus ei kuitenkaan ole historiallisesti kovinkaan korkealla ja lisäksi Metso Outotecille laatimillamme ennusteilla vuoden 2020 EV/EBIT (9x) on 14 % verrokkien mediaania (10x) alempana. Pidämme edelleen Metso Outotecia kiinnostavana sijoituskohteena, mutta Nelesin arvostukseen (2020e EV/EBIT on korkea 14x) liittyvän epävarmuuden vuoksi suosimme Metso Outotecin omistamista nimenomaan Outotecin osakkeen kautta.