Ovaro Kiinteistösijoitus Q4: Surkea tulos eikä tietoa 20 MEUR:n lainan jälleenrahoituksesta

Ovaro Kiinteistösijoitus julkaisi tänään aamulla odotuksiamme heikomman Q4-raportin. Vuokrausasteen lasku ja huoneistomyynnit painoivat odotetusti liikevaihtoa, mutta kulut olivat ennusteitamme korkeampia ja operatiivinen tulos jäi ennusteestamme selvästi. Huhtikuussa erääntyvän jvk-lainan uudelleenrahoitusta ei vieläkään saatu tehtyä, mikä oli meille selkeä pettymys. 2020 ohjeistus oli meille neutraali ja osinkoa ei odotetusti jaeta.

Vuokrausasteen lasku ja huoneistomyynnit laskivat odotetusti liikevaihtoa (tuottoja vuokraustoiminnasta) ja liikevaihto oli ennusteemme mukainen. Hoitokulut kasvoivat kuitenkin selvästi vertailukaudesta, minkä lisäksi liiketoiminnan kulut ja rahoituskulut olivat hieman ennustettamme korkeampia. Nettotuotot ja operatiivinen tulos laskivat siten vertailukaudesta ja jäivät selvästi ennusteestamme. Lievästi myönteistä oli, että huoneistomyyntien takia yhtiön kassatilanne parani edelliskvartaalista 9,4 MEUR:oon (Q3’19: 7,7 MEUR) ja myös luototusaste (LTV-%) vahvistui edelliskvartaalista 43,4 %:iin. Nämä olivat kuitenkin odotettuja, koska yhtiö oli raportoinut huoneistomyynneistä aikaisemmin.

Yhtiö teetti kiinteistökannan ulkopuolisen arvonmäärityksen joulukuun 2019 lopulla ja Ovaro kirjasi tämän ja asuntojen myyntitappioiden myötä 4,7 MEUR:n negatiiviset käyvän arvon muutokset Q4-tulokseensa. Taso oli ennustettamme korkeampi ja EPRA NAV laski tämän myötä selvästi 7,84 euroon per osake (Q4’18: 8,55 euroa).

Ovarolla erääntyy merkittävä 20 MEUR:n jvk-laina 1.4.2020. Yhtiö kertoi Q4-raportissa neuvottelevansa parhaillaan sen jälleenrahoittamisesta ja että lainajärjestelyssä tullaan hyödyntämään yhtiön kassavaroja (Q4’19: 9,4 MEUR). Tämä oli meille pettymys, sillä olimme odottaneet tietoa jälleenrahoituksesta jo Q4-raportissa. Se, että asia on jätetty näin lähelle lainan erääntymistä, on mielestämme huolestuttavaa. Mielestämme riski siihen, että yhtiö joutuisi tekemään kiinteistöjen pakkomyyntejä epäedulliseen hintaan lainan rahoittamiseksi on kasvanut.

Ovaro antoi uuden ohjeistuksen vuodelle 2020 ja arvioi vuoden 2020 operatiivisen tuloksen (EPRA-tulos) olevan parempi kuin vuonna 2019. Ohjeistus oli neutraali omiin odotuksiimme nähden. Ovaro kertoi myös, että sen keskeiset alihankintasopimukset päättyivät vuoden 2019 lopussa ja että niitä jatkettiin ylimenon ajaksi alkuvuodelle 2020. Tämän jälkeen yhtiö siirtyy uuteen aikaisempaa suoraviivaisempaan ja kustannustehokkaampaan toimintamalliin. Pidämme todennäköisenä, että Ovaro pystyy tämän muutoksen myötä laskemaan hallinnon kulujaan vuonna 2020 ja tämä kulujen lasku sisältyi jo aikaisempiin ennusteisiimme. Hallitus ei odotetusti ehdota osinkoa jaettavaksi tilikaudelta 2019 (2018: ei osinkoa).