Ovaro Q1-aamutulos: Isossa kuvassa odotuksien mukainen vuoden alku

Ovaron kausiluontoisesti heikko Q1-tulos oli hieman odotuksiamme parempi, jonka taustalla oli erityisesti kiinteistöveron palautus. Yhtiö on tehnyt mielestämme alkuvuonna useita hyviä peliliikkeitä ja tehdyt investoinnit tulevat tukemaan loppuvuoden tulosta. Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa, johon arvioimme yhtiön pääsevän, vaikka se edelleen nojaa kuitenkin myös nähdäksemme melko paljon Kukkula-hankkeen kertaluonteisiin tuottoihin.

Portfolion rakennemuutos tuki nettotuottoja, vaikka liikevaihto laski asuntomyyntien ajamana

Ovaron Q1-liikevaihto laski täysin odotustemme mukaisesti Q1:llä vertailukaudesta 12 % 1,24 MEUR:oon (Q1’23: 1,41 MEUR). Liikevaihdon laskun taustalla on yhtiön jatkamat asuntomyynnit maakunnista. Pinta-alaperusteisesti asuntokanta on pudonnut lähes 2/3 vertailukaudesta. Nettotuotot olivat 0,55 MEUR ja ylittivät 0,27 MEUR ennusteemme Hervannan kiinteistöön liittyvän kiinteistöveron 0,22 MEUR:n palautuksen ansiosta. Nettotuottoja tuki odotuksiamme paremmin kehittynyt toimitilojen pinta-alaperusteinen vuokrausaste, joka nousi 79 %:iin (Inderes ennuste: 73 %). Ensimmäisellä kvartaalilla huomionarvoista on myös se, että yhtiö kirjaa Q1:lle koko vuoden kiinteistöverot (330 TEUR), mikä painaa nettotuottoja.

Operatiivinen ja raportoitu tulos punnersivat voitolle kausiluontoisesti heikolla Q1:llä

Kiinteä kulurakenne laski odotustemme mukaisesti hieman vertailukauden tasosta. Laskun taustalla on vuokraustoiminnan kulujen puolittuminen (0,12 MEUR->0,06 MEUR) vertailukaudesta asuntomyyntien takia. Nettorahoituskulut kasvoivat 0,15 MEUR:oon vertailukauden 0,1 MEUR:sta nousseen korkotason ajamana. Kukkula-hankkeen osakkuusyhtiöistä yhtiö kirjasi hieman odotuksiamme pienemmän 0,14 MEUR tulososuuden. Näitä tekijöitä mukaillen operatiivinen tulos (EPRA) nousi vertailukaudesta (Q1’23: -0,19 MEUR) 0,09 MEUR:oon.

Ovaro ei teetä Q1-raporttiin ulkopuolista arvonmääritystä sijoituskiinteistöistään. Positiivisesti yhtiö kirjasi alkuvuoden arvonmuutoksiin ja luovutustappioihin +0,25 MEUR:n erät (Q1’23: -0,01 MEUR), kun me olimme odottaneet asuntomyyntien tapahtuneen hieman suuremmalla tappiolla. Tässä on hyvä huomata, että alkuvuonna tapahtunut 45 asunnon kaupan 0,4 MEUR tappio kirjattiin jo Q4’23-tulokseen. Nämä tekijät huomioiden Ovaron raportoitu EPS:n asettui Q1:llä 0,01 euroon (Q1’23: -0,02 euroa). EPRA NAV per osake oli kauden lopussa 5,36 euroa, kasvaen hieman Q4:n 5,31 euron tasosta. Yhtiö jatkoi aktiivista kiinteistökehitystä alkuvuonna, jota kommentoimme tuloksen ennakkokommentissamme. Näiden toimien vaikutus näkyy selvemmin vasta loppuvuoden aikana.

Ohjeistus toistettiin odotetusti

Yhtiön toisti odotetusti ohjeistuksensa siitä, että vuoden 2024 tulos paranee vuodesta 2023. Ennustimme ennen tulospäivää nettotuloksen kasvavan vuonna 2024 hieman vertailukaudesta (2,6 MEUR) 2,7 MEUR:oon. Tulosennustettamme tukee uudet investoinnit sekä Hervannan rakennusoikeuden myynnistä kirjattava 1,0 MEUR myyntivoitto (toteutuu arviolta Q2’24-Q3’24). Ennusteemme kuitenkin myös edelleen nojaa varsin selvästi Kukkula-hankkeesta kirjattaviin kertaluonteisiin tuottoihin, joihin näkyvyys on melko heikko. Raportti ei aiheuttanut ensipuraisulla oleellisia ennustemuutostarpeita aiemmin kommunikoimiimme muutoksiin (Jyväskylän kauppakeskuksen lisääminen ennusteisiin).