Ovaro Q2’25 -pikakommentti: Erittäin vahva tulos myyntivoiton ja käyvän arvon muutosten ansiosta

Lähde: Inderes

Ovaro Kiinteistösijoitus julkisti aamulla odotuksiamme vahvemman tulosraportin. Nettotuotot jäivät odotuksistamme, mutta tulos nousi selvästi odotuksiamme paremmaksi myyntivoiton ja positiivisten käyvän arvon muutosten ansiosta. Osa raportin eristä vaatii kuitenkin vielä lisäpureskelua. Yhtiön strategian keskiössä oleva muuntautuminen täysiveriseksi kiinteistökehittäjäksi ja kehityshankkeet vaikuttavat edenneen odotetusti, vaikka erityisesti uudisasuntomarkkinan tilanne on edelleen erittäin vaikea.

Liikevaihto ja nettotuotot laskivat kiinteistömyyntien painamana

Liikevaihto laski Q2:lla 38 % 1,01 MEUR:oon (Q2’24: 1,64 MEUR) heikkolaatuisen asuntokannan sekä Jyväskylän Forum-kauppakeskuksen myyntien painamana. Taso jäi jonkin verran ennusteestamme. Jäljellä olevan vanhan asuntoportfolion merkitys on nyt yhtiön kokonaisuudessa kutistunut lähes mitättömäksi. Jyväskylän Kukkulalla (vaihe 2) Ovaron solmimia vuokrasopimuksia lähti liikkeelle alkuvuonna, mikä tukee nettotuottoja suhteessa Q1:een, mutta arvioimme hankkeesta tulevien nettotuottojen olleen edelleen hieman negatiiviset. Nettotuotot laskivat 0,49 MEUR:oon (Q2’24: 0,81 MEUR) ja jäi odotuksistamme vuokratuottojen odotuksia heikomman kehityksen takia. Kehityshankkeista Pappilan hotellihanke valmistui kesäkuun lopussa ja se on nyt myyntivaiheessa.

Tulos nousi erittäin hyväksi, mutta ensisilmäyksellä osa eristä olivat vaikeasti tulkittavia

Kukkulan kiinteistökehityskohteiden hankinnan ja rakennuttamistoiminnan ylösajon kiinteä kulutaso kasvoi jonkin verran vertailukaudesta. Rahoituskulut nousivat myös odotetusti jonkin verran viime vuodesta. Yhtiö kirjasi liiketoiminnan muihin tuottoihin 3,3 MEUR:n positiivisen erän, josta merkittävä osa muodostuu Apitare Oy:n myyntivoitosta (1,6 MEUR), mutta loppuosalle emme löytäneet aamun ensisilmäykselle selitystä. Lisäksi yhtiö kirjasi vastoin odotuksiamme positiivisen 1,2 MEUR:n käyvän arvon muutoksen, joka liittyi Jyväskylän Kukkulan kiinteistöihin ja toimistokiinteistöihin. Näiden erien myötä liiketulos oli 4,2 MEUR ja ylitti selvästi odotuksemme. Verot olivat kuitenkin erittäin korkeat (2,1 MEUR), mikä laimensi tulosylitystä nettotulostasolla. Katsauskauden tulos muodostui kuitenkin erittäin vahvaksi ja osakekohtainen tulos (0,23 €) ylitti selvästi ennusteemme (0,15 €). Ensipuraisulla raportista ei käynyt ainakaan ensisilmäyksellä ilmi mihin osa näistä merkittävistä eristä liittyi, ja pyrimme hakemaan lisäselvitystä näihin tulospäivän aikana.

Ohjeistus toistettiin ja kehityshankkeet näyttävät etenevän odotetusti

Ovaro toisti ohjeistuksensa ja ohjeistaa vuoden 2025 tilikauden tuloksen paranevan vuodesta 2024 (0,6 MEUR). Vahvan Q2-tuloksen myötä yhtiö tulee arviomme mukaan pääsemään ohjeistukseensa melko kivuttomasti. Jatkossa yhtiön tuloskehitys on vahvasti sidoksissa kiinteistökehityshankkeiden etenemiseen, mikä tulee aiheuttamaan merkittävää kvartaalikohtaista heiluntaa ja usein vaatimaan lyhyen aikavälin odotusten kalibrointia. Yhtiö kommentoi hankeputkensa olevan nyt 300-400 MEUR. Jyväskylän Kukkulan aloituskorttelin asemakaavoitus on edennyt arkkitehtikilpailun pohjalta ja aloituskortteli mahdollistaa noin 20 000m2 uutta rakennusoikeutta asumiselle ja palveluille. Yhtiö tavoittelee kaavan lainvoimaisuutta ja ensimmäisten uudishankkeiden käynnistämistä ensi vuonna.

Katsauskauden jälkeen Ovaro teki aiesopimuksen noin 4 000m2 hoiva-asuntohankkeesta Jyväskylän Kukkulalla entiseen pääsairaalakiinteistöön (suojeltu rakennus). Tämä on nähdäksemme hyvä merkki siitä, että suojelluille rakennuksille on lisää kysyntää ja että näiden tyhjillään olevien kiinteistöjen arvo on taseessa yhä hyvin matala. Hintaa ei julkistettu tiedotteessa, mutta arviomme mukaan hankkeen investointiarvo voisi olla noin 10 MEUR:n luokkaa.