Ovaro Kiinteistösijoitus julkistaa Q4-tuloksensa torstaina noin kello 8.30. Odotamme operatiivisen tuloksen jääneen heikoksi asuntomyyntien ja korkeiden hallintokulujen myötä, mutta raportoidun tuloksen nousevan silti hyvälle tasolle osakkuusyhtiön positiivisen käyvän arvon muutoksen ajamana. Vuoden 2025 näkymään liittyy epävarmuutta, mutta arvioimme yhtiön ohjeistavan paranevaa tulosta heikon vuoden 2024 jälkeen. Ovaron strategian keskiössä on muuntautuminen täysiveriseksi kiinteistökehittäjäksi ja tämän muutoksen hedelmät kerätään tulosmielessä vasta lähivuosina.

Liikevaihto laskee strategian mukaisten asuntomyyntien painamana

Ennustamme Ovaron liikevaihdon laskeneen Q4:llä 18 % 1,14 MEUR:oon (Q4’23: 1,39 MEUR) asuntomyyntien painamana. Odotamme asuntomyyntien jatkuneen katsauskaudella ja asuntoportfolion käyvän arvon pudonneen jo hyvin pieneksi (1,2 MEUR:oon). Jyväskylän Kukkula-hankkeesta tulevien nettotuottojen (”vaihe 2) arvioimme olevan edelleen hieman negatiiviset, koska suuri osa rakennuksista on vielä tyhjänä. Odotammekin nettotuottojen laskeneen 0,66 MEUR:oon (Q4’23: 0,69 MEUR).

Osakkuusyhtiö Apitaren merkittävä positiivinen käyvän arvon muutos tukee tulosta

Odotamme kiinteiden kulujen kasvaneen vertailukaudesta Kukkulan kiinteistökehityskohteiden hankinnan takia sekä lisäksi odotamme katsauskaudelle kohdistuvan normaalia enemmän hallintokuluja asuntomyyntien sekä Kukkula-hankkeeseen liittyvien kulujen takia. Rahoituskulujen odotamme olevan noin Q3:n tasolla. Osakkuusyhtiö Apitare Oy:sta ennakoimme yhtiön kirjanneen 1,5 MEUR:n tulososuuden, joka perustuu pääosin kiinteistön positiiviseen käyvän arvon muutokseen (arviomme mukaan kiinteistön arvo nousi 50à55 MEUR). Osakkuusyhtiöistä tuloutuvan operatiivisen osuuden arvioimme olevan 0,17 MEUR. Oletuksemme perustuu Apitare Oy:n pääomistaja Investors Housen Q4-raporttiin. Näitä tekijöitä mukaillen odotamme operatiivisen tuloksen (EPRA) laskeneen selvästi vertailukaudesta noin -0,16 MEUR:oon (Q4’23: 0,30 MEUR).

Ennustamme Ovaron kirjaavan kvartaalille yhteensä 0,9 MEUR:n myyntitappiot myydyistä asunnoista sekä pienen negatiivisen käyvän arvon muutoksen kiinteistökantaansa. Näemme kuitenkin positiivisena, että Ovaro on kyennyt irtaantumaan pörssiarvostustaan korkeammin hinnoin heikosti tuottavista asunnoista ja allokoimaan pääomat paremmin tuottaviin kohteisiin. Tämän kvartaalin tulisi myös olla viimeinen kvartaali, jolle kohdistuu merkittäviä myyntitappioita. Edellisten tekijöiden summana ennustamme katsauskauden tuloksen olleen 0,5 MEUR ja raportoidun EPS:n 0,06 euroa. Arvioimme osinkoehdotuksen olevan 0,02 euroa (2023: 0,13 €). Yhtiön liiketoiminta vaatii lähivuosina merkittäviä investointeja, jonka takia osinkoennusteemme on hyvin maltillinen.

Ohjeistukseen liittyy epävarmuutta

Vuonna 2025 ennustamme Ovaron tuloksen nousevan 2,1 MEUR:oon. Tuloskehitystä tukee kiinteistökannan positiiviset käyvän arvon muutokset. Tosin Apitaren Q4:llä odotuksiamme selvästi suurempana toteutunut 5 MEUR:n käyvän arvon nousu tulee leikkaamaan ennustettamme jonkin verran, koska olimme ennakoineet kiinteistön arvon nousevan vuoden 2025 lopussa korkotason vakiinnuttua matalammalle tasolle. Yhtä kaikki arvioimme Ovaron ohjeistavan edellisvuotta parempaa tulosta. Tämä ei vaadi vielä ihmeitä, koska ennustamme vuoden 2024 tuloksen olleen -0,9 MEUR. Ohjeistuksen informaatioarvon kannalta olisikin positiivista, jos Ovaro antaisi myös jonkin numeerisen haarukan. 2025 tulee näkemyksemme mukaan olemaan yhtiölle käynnistelyvuosi, kun se käynnistä ensimmäisiä merkittävämpiä rakennuttamishankkeitaan (Hervannan hoivakoti) ja ylösajaa Kukkula-hanketta. Ovaron strategian keskiössä on muuntautuminen täysiveriseksi kiinteistökehittäjäksi ja tämän muutoksen hedelmät kerätään tulosmielessä vasta lähivuosina. Näiden teemojen lisäksi tulospäivänä meitä kiinnostaa erityisesti asuntosalkun tilanne ja kiinteistökehityshankkeiden eteneminen.

Nostimme ennen Q4-raporttia osakkuusyhtiö Apitaresta odottamaamme osakkuusyhtiöerää, kun yhtiön hallinnoimaan kiinteistöön tulee arviomme mukaan noin 5 MEUR:n positiivinen käyvän arvon muutos. Odotamme Ovarolle tuloutuvan erän olevan nyt 1,47 MEUR, joka perustuu Investors Housen Q4-raporttiin. Lisäksi hienosääsimme samalla muita Q4-ennusteitamme.