Ovaro: Välähdyksiä pimeässä ja pimeitä välähdyksiä
Ovaron operatiivinen tulos parantui heikosta vertailukaudesta, mutta raportoitu tulos jäi rumasti tappiolle portfolion arvonlaskun johdosta. Yhtiöllä vaikuttaa riittävän edelleen paljon tehtävää ja sijoittajien toiveet lepäävät pitkälti uusien kehityshankkeiden onnistumisen varassa, mutta näkyvyys näihin on tällä hetkellä heikko. Tarkistamme tavoitehintamme 3,6 euroon (aik. 3,8 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme.
Operatiivinen tulos parani vertailukaudesta, isot arvonalennukset saivat jatkoa
Ovaron EPRA-tulos parantui Q2:lla selvästi heikosta vertailukaudesta ja oli 0,228 MEUR. Tulos jäi kuitenkin selvästi ennusteestamme (0,429 MEUR), kun kulutaso oli odotuksiamme korkeampi. Q2-raportissa suurimman yllätyksen tarjosivat kiinteistökannan arvonmuutokset, sillä yhtiö kirjasi vastoin odotuksiamme Q2-tulokseen huomattavat 4,1 MEUR:n arvonlaskut ja raportoitu tulos jäi rumasti tappiolle (-3,9 MEUR). Arvonalennuksen taustalla oli se, että ulkopuolinen arvonmäärittäjä oli saanut alkuvuonna piristyneen asuntokaupan johdosta käyttöönsä enemmän vertailukauppadataa peruskorjaamattomista ja maakuntakeskuksissa sijaitsevista vuokra-asunnoista. Yhtiön vakavaraisuus- ja likviditeettitilanne oli Q2:n lopussa hyvä (omavaraisuusaste 54 % ja likvidit varat 9,5 MEUR).
Kehityshankkeista ei merkittävää uutta tietoa
Q2-raportti ei tarjonnut Kukkula-hankkeen osalta merkittävää uutta tietoa. Ovaro ja IH ovat kertoneet, että kauppa tullaan toteuttamaan vaiheittain 2021 alkaen ja tulosinfossa annettujen kommenttien perusteella loppuvuonna kauppa olisi tarkoitus solmia sale-and-leaseback-rakennusten osalta. Loppuosa kaupasta on tarkoitus toteuttaa, kun aluetta koskeva kaavamuutos on saanut lainvoiman. Kukkulan mahdollisten tulosvaikutusten arvointi on tällä hetkellä hyvin vaikeaa ja tulemme tarkastelemaan hanketta tarkemmin, kun järjestelystä saadaan tarkempia tietoja. Muiden kasvuhankkeiden osalta Ovaro kertoi, että se kartoittaa edelleen kiinteistökehityshankkeita Jyväskylästä, Tampereelta ja pk-seudulta.
Tarkistimme lähivuosien ennusteita alaspäin
Teimme odotuksia heikomman Q2-raportin jälkeen lähivuosien ennusteisiin negatiivisia tarkistuksia. Tarkensimme arviotamme huoneistomyyntien liikevaihtovaikutuksesta, minkä lisäksi nostimme ennusteitamme hallintokulujen osalta, sillä olemme aiempaa skeptisempiä, että yhtiö onnistuisi enää laskemaan kiinteitä kuluja merkittävästi nykytasoltaan. Päivitetyillä ennusteilla odotamme EPRA-tuloksen asettuvan vuosina 2021-23 noin 0,5-1,1 MEUR:oon (aik. 1,1-1,5 MEUR). Ennusteemme pitävät sisällään olettaman, että Ovaro onnistuu ensi vuonna emoyhtiön lainan jälleenrahoituksessa, mutta näkyvyys uudelleenrahoitusedellytyksiin on tällä hetkellä heikko. Meidän on vaikea nähdä, että Ovaro yltäisi nykyliiketoiminnalla lähivuosina merkittävästi ennusteitamme korkeampaan operatiiviseen tulokseen ja korkeampi tulostaso vaatisikin taakseen uusien kasvuhankkeiden konkretisoitumista.
Arvostustaso on perustellusti matala
Ovaroa hinnoitellaan tällä hetkellä noin 36 % alle EPRA NAV:n. Arvostustaso on absoluuttisesti matala, mutta mielestämme perusteltu yhtiön pitkään jatkunut heikko tuloskehitys huomioiden. Matalaa arvostusta puoltaa myös se, että odotamme NAV:n laskun jatkuvan nykyliiketoiminnalla myös tulevina vuosina. Perusteltu arvostustason nousu vaatisi mielestämme taakseen tulostason selvää parantumista, ratkaisun löytämistä nykyiseen kalliiseen rahoitusrakenteeseen sekä parempaa näkyvyyttä suunnitteilla oleviin kehityshankkeisiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ovaro Kiinteistösijoitus
Ovaro on vuonna 2010 perustettu Suomessa toimiva vuokra-asuntoihin ja toimitiloihin sijoittava kiinteistösijoitusyhtiö. Yhtiön on syventänyt rooliaan kiinteistöliiketoiminnassa ottamalla itselleen kiinteistöjen vuokrauksen ja ylläpidon ohjauksen, kiinteistöjen kehityksen sekä hankekehityksen ja rakennuttamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9,7 | 8,8 | 8,3 |
kasvu-% | −11,75 % | −8,99 % | −6,24 % |
EBIT (oik.) | −11,7 | −6,5 | −2,7 |
EBIT-% (oik.) | −121,31 % | −73,64 % | −32,43 % |
EPS (oik.) | −1,25 | −0,80 | −0,35 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |