Ovaro Kiinteistösijoitus täsmensi tiistaina vuoden 2025 tulosohjeistustaan. Yhtiö arvioi tuloksen asettuvan 1,3–1,6 MEUR:n välille, mikä on selvä parannus vertailukaudesta (0,6 MEUR), mutta jää alle hiljattain nostetun ennusteemme (2,0 MEUR). Alituksen taustalla on mitä todennäköisimmin toimistokiinteistökohteiden käyvän arvon lasku.

Ohjeistus jäi odotuksistamme käyvän arvon laskujen takia

Olimme ennustaneet vuoden 2025 tuloksen nousevan 2,0 MEUR:oon. Nostimme hiljattain tulosennustettamme selvästi, koska loppuvuonna 2025 toteutetusta Jyväskylän Kukkulan maa-alueen hankinnasta tuloutuu noin 1,7 MEUR:n positiivinen käyvän arvon muutos verojen jälkeen. Olimme aiemmin arvioineet, että kauppatiedotteen yhteydessä ennallaan pidetty ja siinä kohtaa varovaiselta kuulostava yhtiön ohjeistusmuotoilu saattoi viitata mahdollisiin negatiivisiin käyvän arvon muutoksiin tilinpäätöksen yhteydessä. Arviomme mukaan Q4:n negatiivinen käyvän arvon muutos tulee olemaan noin 0,4-0,7 MEUR. Arvioimme näiden negatiivisten käyvän arvon muutosten liittyvän toimistokiinteistöihin (todennäköisesti Tampereen Hervannan kohde tai Jyväskylän Yrjönkadun kohde). Toimistokiinteistömarkkinan tilanne on edelleen erittäin vaikea. Heikko talous- ja työllisyystilanne ovat edelleen johtaneet markkinatasolla jo ennestään korkean vajaakäytön kasvuun sekä toimistomarkkinan jakautumiseen "hyvien ja huonojen" kohteiden välillä. Heikoista fundamenteista ja hintojen hitaasta sopeutumisesta johtuen transaktiomarkkina on edelleen lähes jäässä. Arvioimmekin toimistojen tuottovaatimuksiin kohdistuvan yleisesti edelleen nousupainetta vuoden vaihteessa. Ovaron käyttöasteet (85-100 %) ja tuottotasot toimistokiinteistöissä ovat kuitenkin hyvällä tasolla. Yhtiö on tehnyt kaikki hankintansa vuosina 2022-2024, ja ne ovat tapahtuneet jo laskeneilla arvostustasoilla, mutta tuottovaatimustasot ovat edelleenkin olleet noususuuntaisia hankintojen jälkeen. 

Ohjeistuksen tarkennuksen myötä vuoden 2025 tulosennusteeseemme kohdistuu luonnollisesti laskupainetta. Yhtiön tase arvostetaan selkeällä alennuksella pörssissä, emmekä näe kiinteistöportfoliossa suhteessa pörssialennukseen merkittäviä arvonlaskuriskejä. Yhtiön sijoitustarinan kannalta keskeisempää on hankeportfolion edistäminen, mihin myös merkittävimmät riskit kohdistuvat. Päivitämme tulosennusteemme vastaamaan uutta ohjeistusta viimeistään Q4-ennakkokommenttimme yhteydessä.