Lähde: Inderes

Pallas Air julkistaa H1-raporttinsa käsityksemme mukaan perjantaina. Yhtiön kehitys ei enää saa tukea Genano-fuusion tuomasta epäorgaanisesta kasvusta, joten kasvu on oman tekemisen ja fuusiosta ulosmitattavien synergioiden varassa. Odotamme yhtiöltä edellisvuoden tapaan hyvää orgaanista kasvua, mutta yhtiön likviditeettikriisin takia huomio kiinnittyy yhtiön kannattavuuteen ja taseasemaan. Heikon taloudellisen aseman ohella yhtiö kamppailee johdon vaihtuvuuden kanssa, sillä entinen talousjohtaja, Teppo Sipilä ja operatiivinen johtaja Aleksi Ahti ovat kuluvan vuoden aikana siirtyneet muihin tehtäviin, ja toimitusjohtaja Tomi Viitanen jättää yhtiön syyskuussa. 

Orgaaniset kasvuhankkeet ajavat kasvua

Ennusteissamme Pallas Airin H1-liikevaihto kasvaa 5 % 4,7 MEUR:oon orgaanisen kasvun ajamana. Odotamme kasvun painottuneen teollisten valmistusprosessikaasujen puhdistamiseen keskittyvään VOC-liiketoimintaan, joka ajoi myös viime vuonna konsernin orgaanista kasvua. Katsauskauden aikana yhtiö ei kuitenkaan ole tiedottanut uusista tilauksista, minkä seurauksena kasvu on oletettavasti nojannut olemassa olevan tilauskannan toimittamiseen ja pienempiin kauppoihin. Näemme Pallas Airin kehityksessä riskin siitä, että heikko kyky allokoida varoja käyttöpääomaan on rajoittanut yhtiön myyntiä.

Odotamme Pallas Airin liikearvon poistoista oikaistun vertailukelpoisen liiketuloksen asettuneen -0,5 MEUR:oon, mikä on parannus vertailukauden tasolta. Odotamme liikevaihdon kasvun, kulusäästöjen ja Lifa Airin sekä Genanon fuusiosta ulosmitattujen tehokkuushyötyjen mahdollistavan parannuksen tulostasossa, mutta liiketoiminnan olleen selvästi tappiollista. Pallas Airin nettovelat asettuivat 2024 lopussa 8,3 MEUR:oon. Taso on todella korkea, kun huomioi yhtiön pienen kokoluokan ja tappiollisen tulostason. Konsernin rahoitusriskiä nostattaa ennestään erääntynyt 2,0 MEUR:n rahoituslimiitti, jota yhtiö ei vielä ole saanut sovittua rahoittajansa kanssa. Myös Helsingin Sanomat kirjoitti heinäkuussa yhtiön maksamattomista laskuista.

Likviditeettivaje ja johdon vaihtuvuus varjostavat yhtiön näkymiä

Pallas Air ei ohjeista kuluvan vuoden kehitystään, emmekä odota yhtiöltä ohjeistusta H1-raportin yhteydessä. Kuluvan vuoden ennusteemme povaavat yhtiöltä tervettä kasvua, mutta selvästi tappiollista tulostasoa. Mielestämme yhtiön heikko tulostaso ja erääntynyt rahoituslimiitti nostavat yhtiön riskiprofiilin erittäin korkeaksi, minkä lisäksi johdon vaihtuvuus ilman nimettyjä seuraajia luo selvän riskin liiketoiminnan epäjatkuvuudelle. Tässä vaiheessa suosittelemme sijoittajille äärimmäistä varovaisuutta Pallas Airin osakkeen kanssa.