Pallas Air H2 torstaina: Ensikosketus uuteen konsernirakenteeseen

Pallas Air julkistaa H2-raporttinsa torstaina. Raportti on ensimmäinen Lifa Airin ja Genanon fuusion ja johdon vaihdoksen jälkeen, mikä tekee siitä erityisen kiinnostavan. Odotamme fuusion tuoneen merkittävää kasvua vertailukaudesta, mutta huomiomme kiinnittyy etenkin tuloskäänteeseen ja johdon kommentteihin sen edistämiseen liittyen.

Fuusio Genanon kanssa ajaa kasvua

Odotamme Pallas Airin liikevaihdon lähes kaksinkertaistuneen heikon vertailukauden tasolta 2,9 MEUR:oon. Ennakoimme pientä orgaanista kasvua ilmanpuhdistimien ajamana, mutta kasvua ajaa pääosin marraskuun alussa toteutunut fuusio Genanon kanssa. Vanhalle Lifa Airille H2 oli tyypillisesti kausiluonteisesti alkuvuotta vahvempi, mutta viime vuosien rajusti vaihdellut kysyntäympäristö on heiluttanut liiketoiminnan perinteistä kausiluonteisuutta.

Kannattavuuskäänne vasta työn alla

Ennusteissamme Pallas Airin oikaistu H2-liiketulos asettuu -1,2 MEUR:oon, mikä jää hieman vertailukauden -0,7 MEUR:n tasolta. Odotamme fuusion väliaikaisesti painaneen konsernin kannattavuutta, sillä sekä Lifa Air että Genano olivat vuoden H1’23-liiketulostasolla tappiollisia. Pidämme todennäköisenä, että fuusio on aiheuttanut väliaikaisia integraatioon liittyviä kuluja, emmekä odota fuusioon mahdollistamien synergioiden realisoituneen vielä oleellisessa mittakaavassa. Parantaaksemme operatiivisen kannattavuuden vertailukelpoisuutta, olemme oikaisseet H2:n vertailukelpoisesta liiketuloksesta vanhan Lifa Airin liikearvon poistot Lifa Air International -yrityskauppaan liittyen (noin 0,8 MEUR) ja 1,0 MEUR:n myyntivoiton vanhan Lifa Airin tuotantolaitoksen myynnistä ja takaisinvuokraamisesta. Konsernin tuhdin käyttöpääoman vuoksi pidämme todennäköisenä, että H2-rahavirta on liiketulosta vahvempi ylimääräisen vaihto-omaisuuden vapautuessa.

Lifa Airilla oli H1’23:n lopussa 6,1 MEUR:n edestä nettovelkaa, kun taas Genanon taseen nettovelka oli H1’23:n lopussa 1,9 MEUR. Fuusion lähtökohdat huomioiden konsernin tase on sen kokoon ja tuloskuntoon nähden turhan vivutettu, mutta yhtiö onkin tiedottanut suunnittelevansa merkintäoikeusantia taseaseman paikkaamiseksi. Anti on tarkoitus toteuttaa markkinatilanteen salliessa kuluvan vuoden alkupuoliskon aikana, joten yhtiö saattaa julkaista antiin liittyvät ehdot jo tilinpäätöksen yhteydessä.

Edellytykset parempaan ovat kasassa

Konsernin merkittävien muutosten myötä emme odota Pallas Airin antavan ohjeistusta kuluvalle vuodelle, mutta ennusteissamme yhtiön liikevaihto kasvaa 95 % 8,7 MEUR:oon epäorgaanisen kasvun ajamana ja oikaistu liiketulos punnertaa 0,2 MEUR:oon konsernin fuusiosta ulosmittaamien kuluhyötyjen kannattelemana. Genano-fuusion ja johtoryhmän muutosten myötä näemme Pallas Airilla aiempaa paremmat edellytykset onnistuneen tuloskäänteen toteuttamiseksi, mutta se vaatii liiketoimintojen onnistunutta integraatiota ja kulusynergioiden onnistunutta ulosmittaamista.