Pallas Air H2’24 -ennakko: Genano-fuusio siivittää kasvua

Pallas Air julkistaa H2-raporttinsa käsityksemme mukaan torstaina. Odotamme konsernin saavuttaneen orgaanista kasvua, minkä ohella epäorgaaninen kasvu Genano-fuusiosta siivittää kokonaisuuden merkittävään kasvuun. Merkittävästä kasvusta huolimatta odotamme konsernin käyttökatteen jääneen vielä nollan tuntumaan fuusiosta ulosmitattavien synergioiden vaatiessa aikaa. Huomiomme kiinnittyy johdon kommentteihin tuloskäänteen edistämiseksi, konsernin nykyiseen rahoitusasemaan ja uuteen strategiaan liittyen. Odotamme konsernin jättävän ohjeistamatta kuluvaa vuotta viime vuoden tapaan. 

Genano-fuusio ajaa edelleen kasvua

Odotamme Pallas Airin liikevaihdon lähes kaksinkertaistuneen 3,9 MEUR:oon. Kasvua ajaa Lifa Airin fuusio Genanon kanssa. Vertailukauden pro forma -tasolta odotamme liikevaihdon kasvun olleen 5 %. Kasvu on saanut tukea mm. Pallas Airin H1:llä tiedottamasta VOC-puhdistuslaitoksen toimituksesta Rauten projektiin Oseaniaan. Katsauskauden aikana yhtiö tiedotti vastaanottaneen kyseisessä liiketoiminnassa tilauksia yli 1,1 MEUR:n edestä ja kyseisen liiketoiminnan tilauskannan kasvaneen yli 2 MEUR:oon. Vanhalle Lifa Airille loppuvuosi oli tyypillisesti alkuvuotta vahvempi, mutta viime vuosien rajusti vaihdellut kysyntäympäristö on heiluttanut liiketoiminnan perinteistä kausiluonteisuutta.

Haemme näkyvyyttä kannattavuuskäänteen edistykselle

Ennusteissamme Pallas Airin liikearvon poistoista oikaistu vertailukelpoinen H2-liiketulos asettuu -0,1 MEUR:oon, mikä edellyttää selvää fuusiosta ulosmitattavien synergiahyötyjen ajamaa parannusta heikon vertailukauden -2,2 MEUR:n tasolta. Tuloskäänteen edistämiseksi Pallas Air tiedotti mm. elokuun lopussa muutosneuvotteluista ja tammikuussa taloushallintopalveluiden ulkoistamisesta Rentto Oy:lle. Tarvetta tuloskäänteen edistykselle alleviivaa tulokseen suhteutettuna erittäin korkea nettovelka (H1’24 lopussa: 7,4 MEUR), joka on noin 12 kertaa kuluvan vuoden käyttökate-ennusteemme. Nettovelka sisältää 2,0 MEUR:n eräännytetyn tililimiitin, johon uutisvirran perusteella ei vielä ole löytynyt rahoittajan kanssa ratkaisua. Rahoitusasema on kuitenkin saanut tukea pääomistajan myöntämästä 0,6 MEUR:n hybridilainasta, joka tuo kaivattua maksuaikaa Rentto Oy:n myöntämälle lainalle ja entisen Lifa Airin tehdaskiinteistön vuokramaksuille.

Emme odota ohjeistusta kuluvalle vuodelle

Pallas Air ei antanut ohjeistusta vuodelle 2024 ja pidämme tässä vaiheessa ohjeistuksen antamista kuluvalle vuodelle epätodennäköisenä. Haemme johdon kommenteista kuitenkin näkyvyyttä kuluvan vuoden kysyntäympäristöön ja VOC-liiketoiminnan vahvan suoritustason jatkuvuuteen. Ennusteemme povaavat yhtiölle kuitenkin kasvaneen tilauskannan turvin noin 4 %:n liikevaihdon kasvua 8,7 MEUR:oon ja 0,6 MEUR:n käyttökatetta. Konsernin tuntuva nettovelka huomioiden tuntuvan tulosparannuksen saavuttaminen on kuluvana vuonna kriittistä rahoitusriskin laskemiseksi.