Pallas Air Q4'25 -ennakko: Kassakriisi ja alaskirjaukset varjostavat odotuksia

Lähde: Inderes

Pallas Air julkaisee vuoden 2025 tilinpäätöksensä perjantaina 27.3.2026. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen vertailukaudesta, vaikka teollisuuden VOC-liiketoiminta onkin kehittynyt myönteisesti. Huomiomme raportissa kiinnittyy erityisesti helmikuussa julkistettuun päivitettyyn strategiaan sekä yhtiön kriittiseen likviditeettitilanteeseen, joka nostaa merkittävästi osakkeen riskiprofiilia ja rajoittaa yhtiön kykyä investoida kasvuhankkeisiin.

VOC-liiketoiminnan vahva veto ei riitä kääntämään liikevaihtoa kasvuun

Odotamme Pallas Airin H2-liikevaihdon laskeneen 15 % 3,3 MEUR:oon. Arviomme mukaan liikevaihtoa on tukenut teollisuuden VOC-poistoon liittyvän liiketoiminnan vahva veto, joka on jo aiemmin toiminut yhtiön kasvun ajurina. Tästä huolimatta ennustamme konsernitason liikevaihdon kääntyneen laskuun, sillä ilmanpuhdistusliiketoiminnan (IAQ) ja ilmanvaihtohygieniatuotteiden myynnin arvioimme jatkuneen heikkona. Liikevaihdon kehitystä jarruttaa edelleen yhtiön erittäin tiukka likviditeettitilanne, joka rajoittaa kykyä vastata kysynnän vaatimaan käyttöpääomatarpeeseen ja on johtanut myynnin menetyksiin jo aiemmin.

Alaskirjaukset painavat raportoitua tulosta

Ennustamme Pallas Airin H2-käyttökatteen olleen -4,3 MEUR ja oikaistun liiketuloksen -0,9 MEUR. Olemme tulosennakon yhteydessä huomioineet ennusteissamme 3,8 MEUR:n alaskirjauksen, josta yhtiö tiedotti helmikuussa ja jonka se kirjaa H2'25-lukuihinsa. Alaskirjaus kohdistuu maskiliiketoiminnasta luopumisen myötä varastoihin, laitteisiin ja tytäryhtiöosakkeiden arvostukseen. Odotamme yhtiön kirjaavan kyseisen alaskirjauksen vertailukelpoisuuteen vaikuttavana eränä päivitetyn strategian myötä. Muilta osin ennusteemme ovat pysyneet ennallaan. Kyseinen alaskirjaus ja FAS-kirjanpidon mukaiset liikearvopoistot selittävät tuntuvaa eroa raportoitujen ja vertailukelpoisten ennusteidemme välillä. Yhtiön kannattavuutta painaa edelleen matala volyymi suhteessa kiinteään kulurakenteeseen, vaikka tuotannon siirto Puolaan ja muut säästötoimet ovat tähdänneet kulujen karsimiseen. Arvioimme, että supistunut kulurakenne on mahdollistanut H2:n aikana myönteisen operatiivisen tuloskehityksen, joskin voitollinen tulostaso vaatii selvästi suurempaa myyntiä tai parempaa myynnin rakennetta.

Päivitetty strategia ja kassakriisi määrittävät näkymiä

Tulospäivänä haemme lisätietoa yhtiön helmikuussa tiedottamasta päivitetystä strategiasta, jossa painopiste siirtyy datanhallintaan, tekoälyyn ja robotiikkaan, samalla kun tappiollisesta maskiliiketoiminnasta luovutaan. Yhtiön kykyä toteuttaa uutta strategiaansa rajoittaa kuitenkin vakava kassakriisi ja erittäin tukala taseasema. Nettovelat ovat arviomme mukaan pysyneet korkealla tasolla suhteessa velankantokykyyn, ja yhtiö on ollut kriittisen riippuvainen ulkopuolisesta rahoituksesta sekä pääomistajan tuesta.

Edellisvuosien tapaan emme odota Pallas Airin antavan ohjeistusta kuluvalle vuodelle 2026. Seuraamme raportissa erityisesti mahdollisia uutisia rahoitusjärjestelyjen etenemisestä, taseaseman kehitystä sekä maskiliiketoiminnan alasajon vaikutuksia kulurakenteeseen. Ilman merkittävää uutta rahoitusta yhtiön investointikyvykkyys uuteen strategiaan säilyy mielestämme rajallisena. Seuraamme myös mahdollisia kommentteja aiemmin maskituotantoon keskittyneiden Espoon tuotantotilojen alivuokraukseen liittyen, sillä tämä keventäisi tuntuvista vuokrakuluista aiheutuvaa kulurasitetta.