Panostaja tiedotti torstaina sijoittaneensa liikkuvan työn SaaS-ratkaisua toimittavaan Lenioon. Panostajan kokonaissijoitus on noin 2,5 MEUR ja siten Panostajan kaikkiin sijoituksiin suhteutettuna (osien summa -laskelmamme arvo n. 30,5 MEUR) kyseessä on kohtuullisen pieni järjestely. Lenion toteutunut velaton arvo järjestelyssä on 3,8 MEUR ja Panostajan omistusosuus transaktion jälkeen Lenio Oy:ssä on noin 55 %. Pienehköstä sijoituksesta huolimatta Panostajan sijoitustarinan kannalta on kuitenkin positiivista, että yhtiö sai nyt käteistä töihin uuteen sijoituskohteeseen. Järjestelyssä maksetun arvostuksen valossa (2024 EV/S 5,1x) Lenion viime vuosien vahvaa kasvua täytyy myös pystyä ylläpitämään tulevina vuosina omistaja-arvon luomiseksi. Tulemme huomioimaan Lenion ennusteissamme seuraavan päivityksemme yhteydessä. Tuore päivityksemme Panostajan Q2-raportin tiimoilta on luettavissa täältä.

Liikkuvan työn toiminnanohjauksen ratkaisua kehittävä SaaS-tuoteyhtiö Tampereelta

Vuonna 2013 perustetulla Leniolla on yli sadan pk-yrityksen asiakaskunta eri toimialoilta muun muassa asennus-, asiantuntija-, kunnossapito- ja rakennusalalta sekä energia- ja turvallisuusalalta. Yhtiön mukaan liikkuvan työn määrä on jatkuvassa kasvussa ja jossain määrin nämä toimialat ovat vielä alipalveltuja, mikä luo kasvavan markkinan tämän vertikaalin ERP-ohjelmistoratkaisuille. Yhtiö työllistää noin 10 työntekijää. Lenion perustajat ja johto jatkavat avainhenkilöinä yhtiössä sekä merkittävinä vähemmistöomistajina. Käsityksemme mukaan yrityksen tuotetta kehitettiin alkuvaiheessa sivuprojektina perustajien muiden töiden ohessa ja vasta viimeiset noin 6–7 vuotta yhtiötä on kehitetty enemmän täysipäiväisellä otteella. Lenio pyrkii erottautumaan kilpailijoistaan helpolla ja erittäin nopealla käyttöönotolla ja ohjelmiston helppokäyttöisyydellä. Kilpailukentällä Suomessa tulevat vastaan jossain määrin myös seurannassamme olevat Admicom ja Lemonsoft sekä tietyt pienemmät erikoistuneet toimijat.

Viime vuosina Lenion liikevaihdon kasvu on ollut hyvällä tasolla ja keskimääräinen vuosikasvu vuosien 2020-2024 välillä on ollut noin 20 %. Vuonna 2024 liikevaihto kasvoi 25 % 0,74 MEUR:oon yleisesti haastavasta markkinatilanteesta huolimatta. Yhtiön jatkuvalaskutteinen ARR-kanta tilikauden 2024 lopussa oli noin 0,7 MEUR. Pienestä kokoluokasta johtuen Lenion kannattavuus on vielä matalalla tasolla ja viime vuonna liikevoitto oli nollan tuntumassa.

Panostajan sijoituksen myötä orgaanista kasvua on tarkoitus kiihdyttää jatkossa, joten kasvu tulee olemaan kannattavuuden sijaan jatkossakin perustellusti keskeinen strategian fokusalue. Kasvurahoituksen turvin Lenio pystyy tuomaan tuotteeseensa uusia ominaisuuksia ja tarjontaa sekä vahvistamaan kaupallista organisaatiotaan. Lähivuosina kasvustrategian fokus on Suomessa, mutta pidemmällä aikavälillä tuotteella on tarkoitus pyrkiä laajentumaan myös kansainvälisille markkinoille. Strategiset yritysostot ovat myös työkalupakissa yhtenä vaihtoehtona kasvun vauhdittamiseksi. ERP-ohjelmistoihin sijoittaminen on Panostajalle muutenkin jo entuudestaan tuttua Oscar Softwaren kautta.

Sijoituksen arvonluonti nojaa kasvuun

Järjestelyssä maksettu arvostus vastaa noin 5,1x EV/S-kerrointa vuoden 2024 toteutuneella liikevaihdolla, joten arvostukseen on leivottu tulevia kasvuodotuksia. Tähän on myös perusteita Lenion viime vuosien kasvuvauhdin perusteella ja käsityksemme mukaan myös vuoden 2025 kasvu on samalla pallokentällä viime vuosien kanssa. Vertailun vuoksi listatuista verrokeista Lemonsoftia hinnoitellaan tälle vuodelle noin 4,5x EV/S-kertoimella ja Admicomin vastaava kerroin on noin 6x. Yhtiöt tosin ovat huomattavasti suurempia ja saavutetun skaalan myötä hyvin kannattavia. Lenion arvonluonti nojaa tulevat vuodet ensisijaisesti kasvuun, mutta pitkällä aikavälillä skaalautuva SaaS-liiketoimintamalli mahdollistaa myös hyvän kannattavuuden kovimman kasvuvaiheen jälkeen.