Pihlajalinna Q4’24 -pikakommentti: Ohjeistus lupaa kannattavuuskehityksen jatkuvan erittäin vahvana tänä vuonna

Pihlajalinnan aamulla julkaisemat Q4-luvut ylittivät hieman ennusteemme, joskin tulosylitys syntyi pitkälti supistuvissa julkisissa palveluissa. Vahvan vuoden 2024 jälkeen ohjeistus indikoi kannattavuuskäänteen kuitenkin jatkuvan voimakkaana tänä vuonna, minkä myötä tulosennusteissamme on selvää nousupainetta. Vahvan ohjeistuksen myötä positiivinen kurssireaktio on mielestämme perusteltu. 

Liikevaihtokehitys isossa kuvassa odotettua

Pihlajalinnan Q4-liikevaihto pysyi pitkälti vertailukauden tasolla ja oli 182,5 MEUR ylittäen lievästi ennusteemme. Liikevaihtoon painetta toi odotetusti Julkiset palvelut -segmentti (-14 %, 65,9 MEUR), jossa liikevaihto laski Etelä-Pohjanmaan hyvinvointialueelle siirtyneen erikoissairaanhoidon kustannusvastuun sekä Jämsän Terveyden palvelusopimuksen asteittaisen siirtymisen myötä. Julkisten palveluiden orgaaninen vertailukelpoinen liikevaihdon muutos oli 0 %. Yksityiset terveyspalvelut -segmentin liikevaihto kasvoi odotustemme mukaisesti 9 % 120,9 MEUR:oon, mitä ajoi etenkin vakuutusyhtiö- sekä myös työterveysasiakkaiden vahvana jatkunut kasvu. Arviomme mukaan hinnoittelu on edelleen tukenut kasvua, mutta kasvua ajoi myös yhtiön kommenttien mukaan onnistunut tarjonnan kasvattaminen.

Tuloksessa odotetusti merkittävä tasokorjaus

Pihlajalinnan teki Q4:llä 15,4 MEUR:n oikaistun EBITAn (Q4’23: 9,9 MEUR) ylittäen hieman 14,7 MEUR:n ennusteemme. Tuloskasvun kulmakerroin oli odotetusti voimakkaampaa Julkiset palvelut -segmentissä, jossa yhtiö teki 5,9 MEUR:n oikaistun EBITAn (Q4’23: 2,2 MEUR). Suhteessa ennusteisiimme tulosylitys selittyykin julkisten palveluiden vahvalla tuloksella, mikä osaltaan rajaa sen merkittävyyttä tämän ollessa pitkälti supistuva liiketoiminta. Segmentin tulosparannuksen taustalla oli erityisesti sopimusmuutokset (ESH-vastuiden siirtyminen) sekä yhtiön tekemät sopeutustoimet yhteisyrityksissä. Yksityiset terveyspalvelut -segmentti teki pitkälti ennusteidemme mukaisesti 9,5 MEUR:n oikaistun EBITAn (Q4’23: 7,7 MEUR), missä tulosparannusta ajoi etenkin kaupalliset toimenpiteet (mm. hinnoittelu), palveluprosessien tehostuminen sekä yleinen kustannusten hallinta.

Pihlajalinnan oikaistu EPS ylsi 0,38 euroon ylittäen 0,33 euron ennusteemme. Raportoitua tulosta tuki kuitenkin voitto käräjäoikeudessa koskien vanhoja koronapandemiasta aiheutuneita ylimääräisiä kuluja, viivästyskorkoja sekä oikeudenkäyntikuluja. Jämsän kaupunki joutui korvaamaan näitä yhteensä 1,5 MEUR:n edestä.

Pihlajalinnan hallitus ehdottaa 0,38 euron osakekohtaista osinkoa, joka jäi hieman 0,42 euron ennusteestamme. Ehdotus vastaa 34 % yhtiön edellisvuoden raportoidusta tuloksesta ja on siten linjassa yhtiön osinkopolitiikan kanssa (tuloksesta yli 1/3 osinkoina). Korotus edellisvuoteen nähden on joka tapauksessa merkittävä (2023: 0,07 euroa), mikä on mielestämme erittäin perusteltu huomioiden vahva kannattavuuskäänne, selvästi parantunut taseasema sekä jossain määrin rajalliset mahdollisuudet suurempiin liikkeisiin yrityskaupparintamalla.

Kannattavuuskäänne jatkuu vielä odotuksiamme voimakkaampana

Pihlajalinna ohjeisti vuoden 2025 liikevaihdon pysyvän edellisvuoden tasolla (2024: 704,4 MEUR) ja oikaistun EBITA-marginaalin nousevan vähintään 9 %:iin liikevaihdosta (2024: 7,8 %) Aiemmat ennusteemme odottivat pientä liikevaihdon laskua (-3 %), mutta kommentoimme tulosennakossa, että edellisvuoden tasolla oleva liikevaihto-ohjeistus on myös realistinen. Kannattavuuden osalta ohjeistus on sen sijaan merkittävästi odotuksiamme vahvempi, sillä aiemmat ennusteemme odottivat yhtiön oikaistun EBITA-marginaalin olevan 8,1 % tänä vuonna. Yhtiö on siten ohjeistuksen mukaan saavuttamassa sen tälle vuodelle asetetun taloudellisen tavoitteen (oik. EBITA-% vähintään 9 %), mitä olimme pitäneen haastavana. Hieman odotuksiamme vahvemman liikevaihto-ohjeistuksen ja paremman suhteellisen kannattavuuden myötä kuluvan vuoden tulosennusteissamme onkin selvää nousupainetta. Pyrimme päivän mittaan selvittämään tarkempia ajureita odotetun kannattavuusparannuksen taustalla. Selvää on kuitenkin, että Pihlajalinnan kannattavuuskäänne jatkuu tänä vuonna erittäin vahvana ja liiketoiminnan positiivinen trendi jatkuu.