Purmo: Marginaalinousu heikossa markkinassa jatkui
Purmon Q1-tulos ylitti ennusteemme ja yhtiö piti ohjeistuksensa koko vuodelle ennallaan. Nostimme hieman ennusteitamme ja odotamme nyt 8 %:n oik. käyttökatekasvua tälle vuodelle. Yhtiöllä pitäisi pelkästään sisäisillä toimilla olla mahdollisuus jatkaa tulosparannusta myös 2025. Nostamme tavoitehinnan 8,5 euroon (aik. 8,0e) ja toistamme osta-suosituksen.
Q1 oli odotuksiamme parempi ja ylsi vertailukauden tasolle
Purmon Q1-tulos ylitti ennusteemme sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta. Liikevaihto laski vertailukaudesta, mutta tehostamisohjelman tukemana oik. käyttökate oli vertailukauden tasolla ja ylitti ennusteemme yli 10 %:lla. Vertailukausi oli vielä suhteellisen vahva verrattuna Q2-Q4’23-lukuihin. Hieman odotuksia vahvempaa tulosta ajoi etenkin Climate Products & Systems –segmentin radiaattorikysynnän pieni piristyminen.
Ohjeistus ennallaan, ennusteita hieman ylös
Purmo toisti ohjeistuksensa ja odottaa 2024 oik. käyttökatteen olevan samalla tai korkeammalla tasolla vuoteen 2023 verrattuna (92 MEUR). Sama taso tarkoittaa +/- 5 % ja parempi siis yli 5 % parannusta. Ennustehaarukka on siten varsin laaja. Purmo kertoo jälleenmyyjien varastotasojen tasoittuneen ja yllä mainitun tehostamisohjelman tukevan odotetusti tulosta tänä vuonna. Kysynnän suhteen Purmo odottaa kuitenkin edelleen 2024 olevan heikompi kuin 2023. Toisaalta tulevien kvartaalien vertailukaudet ovat jo varsin heikkoja ja näemme Purmon pystyvän kääntämään tuloksen kasvuun vertailukausiin nähden. Nostimme hieman ennusteitamme ja odotamme nyt oik. käyttökatteen kasvavan 8 % tänä vuonna ja yltävän tasan 100 MEUR:n tasolle.
Tulos kääntymässä nousuun, vahvempi fokus kasvuun
Purmon lähivuosien arvonluonnin on tarkoitus tapahtua kahta kautta. Ensinnäkin 50 MEUR:n tehostamisohjelman avulla, jonka täysi vaikutus näkyy 2024 lopusta alkaen ja etenkin CPS-divisioonassa. Toiseksi se pyrkii kasvamaan Solutions-divisioonassa, jonka kannattavuus on tyypillisesti CPS:ää parempi ja siten kasvu tukisi koko yhtiön marginaalia. Kasvun suhteen Purmo ilmoitti Q1-tuloksen yhteydessä aloittavan myös selkeän kasvuun tähtäävän ohjelman, jonka tavoitteena on 15 MEUR:n oik. käyttökateparannus 2025 loppuun mennessä, jonka pitäisi siis tulla tehostamisohjelman säästöjen lisäksi. Pidemmällä aikavälillä kasvua tukee mm. rakennusten energiaremonttien tarve. Purmon taloudellinen tavoite on yli 15 %:n käyttökatemarginaali. Marginaaliennusteemme ovat vielä jonkin verran tavoitteen alapuolella, 13,5-14 %:n tasossa vuosille 2024-26.
Arvostuskertoimet edulliset, mikä yhdessä osinkotuoton kanssa tukee hyvää tuotto-odotusta
Näemme vuoden 2024 tuloskertoiminen (P/E 8x, EV/EBIT 7x) olevan Purmolle hyväksyttävien kertoimien alapuolella. Yhtiön hyväksyttävää arvostusta rajoittaa radiaattorien ja siten koko yhtiön vaisuhko kasvupotentiaali sekä keskipitkällä aikavälilläkin vajaan 10 %:n tasoon jäävä pääoman tuottotaso. Uskomme kuitenkin vaikeassakin markkinassa ennallaan pysyvän tai nousevan tulostason, edullisen arvostuksen ja hyvän osinkotuoton yhdistelmän luovan osakkeelle hyvän tuotto-odotuksen. DCF-arvomme indikoi selvästi nykykurssia korkeampaa tasoa. Tämä vaatii kuitenkin kannattavuuden kestävää parantumista ja/tai parempaa kasvuprofiilia. Näemme myös Purmon verrokin liiketoimintakaupan tukevan Purmolle nykyistä korkeampaa arvostusta. Kommentoimme kauppaa täällä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Purmo Group
Purmo Group on kestävän kehityksen keskiössä tarjoten kokonaisratkaisuja ja kestäviä tapoja lämmittää ja jäähdyttää koteja ilmaston lämpenemisen hillitsemiseksi. Purmo toimittaa asuinrakennuksiin ja muihin rakennuksiin täydellisiä lämmitys- ja jäähdytysratkaisuja, joihin sisältyvät lattialämmitys- ja viilennys-järjestelmät, laaja valikoima radiaattoreita, lämpöpumppuja, virtauksensäätö- ja vesikierto-järjestelmiä sekä älytuotteita. Purmon missio on olla maailman johtava kestävien sisäilmastoratkaisujen toimittaja. Purmolla on 24 maassa 3 400 työntekijää, jotka valmistavat ja toimittavat korkealaatuisia tuotteita ja ratkaisuja asiakkaille yli sataan maahan. Purmo Groupin osake on listattu Nasdaq Helsingissä kaupankäyntitunnuksella PURMO.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 743,2 | 720,0 | 743,0 |
kasvu-% | −17,80 % | −3,12 % | 3,19 % |
EBIT (oik.) | 55,4 | 71,8 | 74,6 |
EBIT-% (oik.) | 7,45 % | 9,97 % | 10,04 % |
EPS (oik.) | 0,68 | 0,88 | 1,00 |
Osinko | 0,35 | 0,35 | 0,37 |
Osinko % | 5,21 % | 3,56 % | 3,76 % |
P/E (oik.) | 9,82 | 11,21 | 9,83 |
EV/EBITDA | 12,03 | 7,57 | 6,80 |