Qt Group Q2'25 -pikakommentti: Kauppasodan isku oli hieman odotettua kovempi

Qt Group julkaisi aamulla meidän ja konsensuksen odotuksia heikomman tuloksen. Liikevaihto polki valuuttaoikaistuna paikallaan ja jäi hieman odotuksistamme, minkä taustalla oli odotetusti kauppasodan hidastamat tuotekehitysaloitukset ja siitä seurannut heikompi lisenssimyynti. Myös tulos jäi tämän seurauksena odotuksistamme, mutta huomattavasti liikevaihtoa reilummin. Kommentit näkymästä olivat raportissa ohuet, mutta loppuvuonna selvää kasvun kirimistä vaativa ohjeistus pidettiin ennallaan. Vaikka yhtiön pitkän aikavälin tarinaan raportin vaikutus on ensipuraisulla mielestämme vähäinen, arvioimme kurssireaktion raporttiin olevan negatiivinen.

Lähde: Inderes & Modular Finance (1.8.25, 6 analyytikkoa, konsensus)

Liikevaihto polki valuuttaoikaistuna paikallaan 

Qt:n Q2-liikevaihto laski euromääräisesti 3,9 % 51,2 MEUR:oon (Inderes: 53,5 MEUR), mikä vastasi valuuttaoikaistuna 0,5 %:n laskua. Laskua ajoi lisenssimyynnin heikkous, minkä taustalla oli kauppasodan heikentämä lisenssimyynti asiakkaiden uusiin tuotekehityshankkeisiin kaikilla maantieteellisillä alueilla. Heikkouden taustatekijät olivat täysin odotettuja ja raportin epävarmuutena olikin lähinnä vaikutusten mittakaava. Jakelulisenssien liikevaihto kuitenkin kasvoi kaikilla maantieteellisillä alueilla, mikä oli hieman yllättävää, mutta voi selittyä Qt:n asiakkaiden ennen kauppasotaa maahantuomien varastojen myynnillä aiemmalla hintatasolla.

Kannattavuus otti osumaa vivulla

Qt:n EBITA heikkeni Q2:lla odotettua enemmän 11,6 MEUR:oon tai 22,7 %:iin (Inderes: 15,2 MEUR, Q2'24: 18,5 MEUR). Qt:n kulurakenne on skaalautuva ja tulos liikkuu vivulla liikevaihtoon nähden, joten heikomman kannattavuuden taustalla oli etenkin liikevaihdon heikkous. Myös yhtiön kulut olivat hieman odotuksiamme suuremmat. Yhtiön liiketoiminnan rahavirta oli kuitenkin vahva 12,2 MEUR ja yhtiön nettokassa nousi 84 MEUR:oon Q2:n lopussa.

Ohjeistus pidettiin ennallaan, mutta sen toteutuminen vaatii markkinalta nopeaa piristymistä

Qt:n tuotteiden kysyntä nojaa tuoteyhtiöiden tuotekehitysaktiviteettiin, mikä on lyhyen aikavälin vaihteluista huolimatta varsin vakaata. Siten USA:n kauppapolitiikan muutokset ovat lähtökohtaisesti markkinoille lyhytaikainen harmi. EU:n ja USA:n välisten tullitasojen sovinnon myötä näemme edellytyksiä lykättyjen tuotekehitysprojektien asteittaiselle käynnistymiselle loppuvuotta kohti. Vaikka Qt piti odotetusti ohjeistuksensa ennallaan, tilanne voi hyvin vaatia yhtiöltä myöhemmin uuden tulosvaroituksen (nykyinen: liikevaihdon vertailukelpoinen kasvu 10–20 % v/v ja 30–40 % EBITA-% vuonna 2025). Raportti ei tarjonnut selvää näkemystä markkinan piristymisen askelmerkkeihin, joskin arvioimme tästä saatavan lisää kommentteja klo 11 Suomen aikaa alkavassa tulosinfossa.

Laajemmin tarkastellen arvioimme Qt:n kasvun ajurien olevan siirtymässä Qt-alustan ytimestä (kehittäjälisenssit) kohti näitä viiveellä seuraavia jakelulisenssejä, sekä enenevissä määrin kohti tuotelaajennuksia (toistaiseksi etenkin Quality Assurance-tuotelisenssit). Qt:n hiljattain IAR Systemsistä tekemä ostotarjous toisi toteutuessaan selvän uuden laajennuksen yhtiön sulautetun ohjelmistokehityksen tuotetarjontaan (työkalut järjestelmäohjelmistojen kehitykseen) sekä laajentaisi myös sen kasvutilaa nykyisissä ja uusissa asiakkuuksissa. Huomioiden koko Qt:n tuoteportfolion verrattain maltillinen penetraatio yhtiön asiakaskunnassa, digitaalisten käyttöliittymien markkinan kasvun pitkä häntä sekä optio merkittävästä kasvusta sulautettujen järjestelmien ulkopuolella, yhtiöllä on nähdäksemme edellytykset kasvaa hyvää tahtia vielä kauas tulevaisuuteen. Lyhyellä aikavälillä etenkin USA:n tullipolitiikka pitää kuitenkin kasvun tahtipuikkoa käsissään.