Rapala H2: Luvut olivat odotetusti heikot, mutta näkymät viitoittavat parempaa

Rapalan liiketoimintaympäristö oli H2:lla haastava heikon kuluttajakysynnän ja jakelijoiden varastotasojen alentamistavoitteiden takia. H2-luvut olivat odotetusti heikot ja jäivät ennusteistamme. Yhtiö havaitsi H2:n aikana myönteistä kehitystä sekä omassa tekemisessään että markkinaympäristössään ja yhtiö ohjeistikin kuluvalle vuodelle odotetusti paranevaa oikaistua liiketulosta.

Odotuksiamme heikompi liikevaihto johti tulospettymykseen

Rapalan liikevaihto laski kausiluonteisetsi heikommalla H2:lla 18 % 104 MEUR:oon, mikä jäi 115 MEUR:n ennusteestamme. Lasku painottui kolmansien osapuolten tuotteisiin, joiden liikevaihto laski 70 % Rapalan ulkoistettua 13 Fishingingin toimitusketjufunktiot silloiselle osakkuusyhtiölle ja nykyiselle tytäryhtiölle DCQ Internationalille. Kolmansien osapuolten myyntiä laski myös joidenkin kolmansien osapuolten jakelusopimusten päättäminen ja talviurheilutuotteiden heikko myynti. Omien tuotemerkkien myynti laski 9 % heikon ulosmyynnin ja kauppojen varovaisen ostokäytöksen vuoksi. Yhtiön mukaan heikko kysyntä näytti helpottamisen merkkejä ja matalamman hintapisteen kulutustuotteiden myynti ylsi edellisvuoden tasolle.

Heikentyneestä liikevaihdosta huolimatta Rapalan Q4 oikaistu liiketulos parani vertailukauden tasolta yhtiön tehostamisohjelmien ajamana. Yhtiön kulurakenne vastasi melko hyvin odotuksiamme, mutta ennusteitamme matalampi liikevaihto johti ennustealituksiin kannattavuuden osalta. 0,3 MEUR:n oikaistu H2-liiketulos jäi 1,1 MEUR:n ennusteestamme ja pääosin Suomen ja Yhdysvaltojen uudelleenjärjestelyihin liittyvät vertailukelpoistuuteen vaikuttavat erät painoivat raportoidun liiketuloksen -0,4 MEUR:oon. Heikosta tuloksesta huolimatta Rapalan liiketoiminta generoi 2,0 MEUR:n edestä rahavirtaa käyttöpääoman vapautumisen ansiosta, mutta liiketoiminnan investointitarpeen ja korkokulujen vuoksi se ei riitä taseen vahvistamiseksi. Rapalan hallitus ei odotetusti ehdottanut yhtiökokoukselle osingon jakamista tilikaudelta 2023, mikä on mielestämme perusteltua yhtiön velkaisen taseen ja vieraan pääoman kiristyvien kovenanttiehtojen vuoksi. Mielestämme yhtiö toimii oikein priorisoidessaan taseensa vahvistamista ja riskiprofiilin laskemista, sillä nykyisellään yhtiön tase ei juurikaan mahdollista taloudellista liikkumavaraa.

Paranevaa tulostasoa indikoiva ohjeistus oli linjassa odotuksiin

Kuluvalle vuodelle Rapala ohjeisti odotetusti paranevaa liiketulosta. Kuluvan vuoden ennusteemme ovat linjassa lavean ohjeistuksen kanssa, mutta H2-raportin perusteella näemme alustavasti laskupainetta 15,8 MEUR:n liiketulosennusteesamme. Yhtiö käy raporttia läpi telekonferenssissa perjantaina kello 11.00. Huomiomme kiinnittyy etenkin johdon kommentteihin kysyntäympäristön kehitykseen ja uuden Crush City -tuotesarjan kaupalliseen ylösajoon liittyen. Päivitämme näkemyksemme osakkeesta maanantaihin mennessä kuultuamme johdon kommentit katsauskauteen liittyen.