Rapala H2’24 -pikakommentti: Tuloskäänne jäi piippuun

Rapalan orastava tuloskäänne keskeytyi H2:lla liikevaihdon käännyttyä yllättäen laskuun ja vertailukelpoisen liiketuloksen heikennyttyä edellisvuodesta. Kuluvalle vuodelle yhtiö ohjeistaa paranevaa vertailukelpoista liiketulosta, mikä vaisu vertailukausi ja ennusteemme huomioiden kääntyi selväksi pettymykseksi. H2-raportin myötä näemme ennusteissamme tuntuvaa laskupainetta. Päivitämme näkemyksemme osakkeesta tulosesityksen jälkeen. Yhtiön H2-tulosesitystä voi seurata kello 11.00 alkaen täältä.

Liikevaihdon kasvu kääntyi yllättäen laskuun

Rapalan H2-liikevaihto laski 3 % 100 MEUR:oon, mikä jäi selvästi 109 MEUR:n ennusteestamme. Odotimme kalastustarvikemarkkinan ylitarjontatilanteen hellittämisen ajaneen liikevaihdon kiihtyvään kasvuun H1:ltä, minkä valossa liikevaihdon kääntyminen takaisin laskuun oli selvä pettymys. Yhtiön liikevaihto alitti ennusteemme Pohjoismaissa (-15 %) ja Pohjois-Amerikassa (-3 %), kun taas muu Eurooppa (+2 %) vastasi odotuksiamme ja Muu maailma (+ 0%) ylitti ne. Tiedostimme talviurheilukategorian olleen katsauskauden aikana haastava Yhdysvalloissa, mutta uuden Crush City -pehmytuistinmalliston kasvupanostukset ja 13 Fishing-brändin integraation mahdollistamat synergiahyödyt sekä kuluttajan kohtuullinen veto huomioiden markkina-alueen suoriutuminen oli odotuksiimme nähden selvä pettymys.

Rapalan H2-liiketulos laski -2,6 MEUR:oon vertailukauden -0,5 MEUR:sta ja alitti 1,8 MEUR:n ennusteemme. Kulurakennetta rasitti 2,6 MEUR:n vertailukelpoisuutta heikentävät kulut, jotka liittyivät pääosin uudelleenjärjestelyihin (1,8 MEUR) ja muutoksiin operatiivisten valuuttajohdannaisten arvossa (0,5 MEUR). Haemmekin tulospuhelusta näkyvyyttä yhtiön olettamien vuonna 2025 realisoituvien kulusäästöjen kokoluokkaan. Myös 0,0 MEUR:n vertailukelpoinen liiketulos jäi sekä 1,8 MEUR:n ennusteestamme, että vertailukaudesta. Tämän taustalla oli ennusteitamme heikompi myyntikate ja hieman raskaampi kulurakenne. Katsauskauden aikana Rapalan myyntikate jäi odotuksistamme, sillä se koki painetta yhtiön purettua hitaasti liikkuvia tuotteita varastoistaan. Vuoden 2024 osakekohtainen tulos asettui    -0,07 euroon, eikä hallitus ehdota osingonjakoa vuodelta 2024. Päätös vastasi odotuksiamme ja oli nähdäksemme selkeä, sillä yhtiön tulisi priorisoida taseensa vahvistamista rahoitusriskin laskemiseksi. 2024 lopun 61,8 MEUR:n nettovelka on noin 4,2 kertaa vuoden 2024 käyttökatteen ja 6,2 kertaa, jos hybridilainan huomioidaan osana nettovelkaa. Kumpikin taso on korkea valmistavan teollisuuden kontekstissa, joskin yhtiöllä on käyttämättömiä rahoituslimiittejä 41 MEUR:n edestä.

Ohjeistus jäi selvästi odotuksistamme

Kuluvalle vuodelle Rapala ohjeistaa kasvavaa vertailukelpoista liiketulosta. Ohjeistus jäi ennusteisiimme nähden pettymykseksi, sillä 14,8 MEUR:n 2025 liiketulosennusteemme edellyttäisi nähdäksemme huomattavasti vahvempaa sanamuotoa. Yllättävän heikon ohjeistuksen myötä johdon ajatukset ohjeistuksen taustalla tulevat olemaan erityisen kiinnostavassa roolissa tulospuhelussa. Yhtiön mukaan ohjeistus heijastaa nykyisiä markkinaolosuhteita, ja siihen voivat vaikuttaa mahdolliset kauppaan liittyvät häiriöt, kuten tullimaksut ja sääntelymuutokset.