Rapala H2’25 -pikakommentti: Amerikka vetää, mutta taseen kovenantit kiristävät siimaa

Lähde: Inderes

Rapalan operatiivinen kehitys oli pääpiirteiltään linjassa odotustemme kanssa. Liikevaihto kasvoi ennusteitamme nopeammin, mutta vertailukelpoinen tulos jäi hieman ennusteestamme. Kuluvalle vuodelle annettu ohjeistus, joka viitoittaa paranevaa vertailukelpoista tulosta, vastasi odotuksiamme, mutta geopoliittiset jännitteet ja Yhdysvaltain tullipolitiikka lisäävät epävarmuutta kysyntäympäristön kehitykseen. Haemme lisätietoja yhtiön päivitetystä strategiasta ja kuluvan vuoden näkymistä Rapalan tulosesityksestä. Kello 11.00 alkavaa tulosesitystä voi seurata täältä.

Pohjois-Amerikka oli jälleen raportin valopilkku

Rapalan H2-liikevaihto kasvoi 2 % 102 MEUR:oon, mikä ylitti aavistuksen 101 MEUR:n ennusteemme. Katsauskauden aikana valuuttakurssimuutokset aiheuttivat kasvulle selvää vastatuulta, sillä valuuttakurssioikaistu liikevaihto kasvoi 6 %. Kasvun veturina toimi selvästi Pohjois-Amerikka (+7 %), jossa kaksi peräkkäistä vahvaa talvikalastuskautta tukivat ennakkotilausten toimituksia vuoden loppupuolella. Myynnin kasvua tukivat yhtiön mukaan 13 Fishing -tuotevalikoiman onnistunut lanseeraus, Crush City -pehmytmuoviuistinten vahvana jatkunut kysyntä yhdessä VMC-koukkujen ja -rigien kanssa sekä muiden keskeisten brändien hyvä kehitys. Pohjois-Amerikan vahvaa suoritusta korostavat kasvua rasittaneet negatiiviset valuuttakurssimuutokset. Pohjoismaissa Rapalan H2-liikevaihto laski rajusti 15 %. Yhtiö nosti esille kuluttajien varovaisuuden sekä edellisvuoden heikon talvikauden, joka rajoitti viime vuoden tilauksia. Muun Euroopan osalta liikevaihto oli vertailukauden tasolla, ja jälleenmyyjien varovaisuus korostui yhtiön mukaan. Muu maailma saavutti 2 %:n liikevaihdon kasvun, mutta kehitys oli epäyhtenäistä. Yhtiön mukaan globaalit kauppakiistat painoivat Aasiassa kuluttajien luottamusta, kun taas Latinalaisessa Amerikassa kehitys jatkui alkuvuoden tapaan myönteisenä elpyvän talouden tukemana.

Kannattavuus vaikutti todellisuutta heikommalta

Rapalan H2-vertailukelpoinen liiketulos asettui -0,2 MEUR:oon, mikä jäi 0,2 MEUR:n ennusteestamme aavistuksen ennakoitua raskaamman kulurakenteen takia. Edellisvuoteen nähden vakaa vertailukelpoinen liiketulos oli nähdäksemme kohtuullinen suoritus, kun huomioi Yhdysvaltain asettamat tuontitullit ja heikentyneen dollarin negatiivisen vaikutuksen yhtiön kannattavuuteen. Rapalan raportoitu liiketulos sisälsi useita vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä, kuten 4,3 MEUR:n erän Indonesian ja Venäjän valmistusyksikköjen sulkemisiin liittyviä muuntoerojen uudelleenluokitteluja sekä 0,3 MEUR:n erän organisaation uudelleenjärjestelyihin liittyen. Rapalan rahoituskulut olivat H2:lla odotuksiamme pienemmät, mikä yhdessä taseelle kirjattujen verosaamisten kanssa mahdollisti ennusteitamme suuremman vertailukelpoisen osakekohtaisen tuloksen. Kyseisen tuloksen laatu oli kuitenkin ennusteisiimme nähden heikko (ts. ei perustunut jatkuvaluonteisiin operatiivisiin eriin), minkä seurauksena vertailukelpoiselle osakekohtaiselle tulokselle ei voi antaa suurta painoarvoa. Rapalan hallitus esitti odotetusti yhtiökokoukselle, ettei osinkoa makseta huomion keskittyessä tuloskäänteeseen ja taseen vahvistamiseen.

Taseasema on tukala

Katsauskauden lopussa Rapalan korollinen nettovelka asettui 72,9 MEUR:oon, mikä on korkealla 3,6x tasolla vuoden 2025 vertailukelpoiseen käyttökatteeseen nähden. Lähivuosina Rapalan on priorisoitava taseensa vahvistamista ja kannattavuuskehitystä, sillä rahoitukseen liittyvät kovenanttiehdot edellyttävät tunnusluvun olevan alle 3,5x Q3’26:n lopussa ja alle 3,2x Q1’28:sta eteenpäin. Taseasema kääntyy erityisen tukalaksi, kun huomioi osaksi omaa pääomaa kirjatun 25 MEUR:n hybridilainan. Rapalan liiketoiminnan rahavirta oli vuonna 2025 5,5 MEUR. Kyseinen taso ei riittänyt kattamaan 4,3 MEUR:n investointeja sekä 6 MEUR:n vuokra- ja hybridilainakuluja. Tämä yhdessä asteittain kiristyvien kovenanttiehtojen kanssa alleviivaa Rapalan tarvetta vahvistaa tulostasoaan ripeästi.

Ohjeistus oli linjassa ennusteisiimme

Kuluvalle vuodelle Rapala ohjeistaa paranevaa vertailukelpoista liiketulosta (2024 oik. EBIT: 8,4 MEUR). Tämä on linjassa 10,6 MEUR:n ennusteemme kanssa. Yhtiön mukaan annettu ohjeistus heijastaa nykyisiä markkinaolosuhteita, mutta mm. Yhdysvaltain tullitilanne heikentää markkinanäkymien ennustettavuutta. Markkinanäkymien ohella kiinnitämme tulospuhelussa huomiota yhtiön päivitetyn strategian yksityiskohtiin. Strategia nojaa muun muassa maailmanlaajuisten toimintojen tehostamiseen, Rapala-brändin laajentamiseen, globaalin myyntiverkoston ylläpitämiseen ja brändisalkun yhtenäistämiseen.