Taseen uudelleenrahoittaminen oli odotettu uutinen, sillä Rapalan nykyisen rahoituspaketin juoksuajan umpeutuminen lähestyy. Arviomme mukaan uuden hybridilainan korko on noin 8-10 %, mikä tarkoittaisi selvää parannusta nykyisen hybridilainan 12,5 %:n korkotasoon nähden. Taseen uudelleenrahoittamista on kuitenkin tarkasteltava kokonaisuutena vakuudellisen määräaikaisluoton ja rahoituslimiitin merkittävän koon sekä rahoituspakettiin liittyvien kovenanttiehtojen takia.

Suunniteltu rahoituspaketti kattaa hybridilainan, määräaikaisluoton ja luottolimiitin

Rapala VMC tiedotti perjantaina suunnittelevansa laajaa rahoitusjärjestelyä. Kokonaisuus sisältää uusien lainojen neuvottelun, uuden hybridilainan liikkeeseenlaskun sekä olemassa olevan hybridilainan takaisinostotarjouksen. Rahoituspaketin avulla yhtiö kykenee pidentämään rahoituksensa maturiteettiprofiilia, mikä laskee lyhyen aikavälin rahoitusriskiä.

Rapala on sopinut Nordean, OP:n ja SEB:in kanssa keskeisistä ehdoista 91,5 MEUR:n vakuudellisesta senioriehtoisesta rahoituspaketista, joka koostuu määräaikaisluotosta ja luottolimiitistä. Rahoituksen laina-aika on 24 kuukautta, ja sitä voidaan pidentää kerran kahdeksalla kuukaudella. Uusilla lainoilla on tarkoitus jälleenrahoittaa yhtiön nykyiset lainat sekä rahoittaa yleisiä tarpeita ja käyttöpääomaa.

Samanaikaisesti yhtiö harkitsee uuden, enintään 25 MEUR:n hybridilainan liikkeeseenlaskua. Tämän ohella Rapala on tehnyt takaisinostotarjouksen vuonna 2023 liikkeeseen lasketusta 30 MEUR:n hybridilainastaan. Nykyisen hybridilainan lunastushinta on 101 % hybridirahoituksen nimellismäärästä lisättynä kertyneillä koroilla. Yleisesti pidämme myönteisenä, että suunniteltu hybridilaina on edeltäjäänsä pienempi. Uusien lainojen ehtona on uuden hybridilainan liikkeeseenlasku ja takaisinostotarjouksen toteutuminen. Yhtiön suurin osakkeenomistaja, Viellard Migeon Et Compagnie Sa, on sitoutunut osallistumaan järjestelyyn siirtämällä 7,2 MEUR:n omistuksensa vanhasta hybridilainasta uuteen, mikä parantaa rahoituspaketin toteutumisen edellytyksiä. Takaisinostotarjouksen ja uuden hybridilainan selvityspäivän odotetaan olevan arviolta 27.11.2025.

Kokonaisuus ratkaisee rahoituspakettia arvioidessa

Rapala solmi nykyisen rahoituspakettinsa syksyllä 2023. Tuolloin yhtiön taloudellinen asema oli nykyistä heikompi rajusti hidastuneen kysynnän ja kalastustarvikemarkkinan ylikapasiteettitilanteen takia. Sittemmin yhtiön tuloskunto on vahvistunut ja rahoitusympäristö yleisesti löystynyt, minkä odotamme heijastuvan myönteisesti yhtiön uuden rahoituspaketin ehtoihin. Arviomme mukaan uuden hybridilainan korko on noin 8-10 %. Neuvoteltavan määräaikaisluoton ja rahoituslimiitin merkittävän koon sekä yhtiön taloudellista liikkumavaraa rajoittavien kovenanttiehtojen vuoksi tulevaa rahoituspakettia ja sen vaikutusta yhtiöön on kuitenkin tarkasteltava kokonaisuutena. Jälleenrahoituksen ehdot sisältävät jälleen nettovelkaantumisasteeseen, nettovelkaan ja vähimmäislikviditeettiin perustuvia kovenanttiehtoja, jotka määrittävät taseen liikkumavaraa uuden rahoituskokonaisuuden puitteissa. Tiedote tiedote ei antanut näkyvyyttä kovenanttiehtoihin, mutta etenkin jousto nykyisten kovenanttiehtojen vaatimaan 22,5 MEUR:n käytettävissä olevaan likviditeettiin mahdollistaisi nykyistä tehokkaamman taserakenteen.