Rapala Q3 - pieniä merkkejä strategian etenemisestä

Toistamme Rapalan 4,2 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksen. Rapala julkaisi lyhennetyn Q3-liiketoimintakatsauksensa perjantaina. Lyhennetty raportti oli toiveita herättävä. Yhtiö on vihdoin saanut pysäytettyä liikevaihdon laskutrendin ja myös strategia vaikuttaa etenevän oikeaan suuntaan. Rapalalla on vielä pitkä matka edessään strategian toteuttamisessa, mutta näemme erittäin hyvänä asiana, että yhtiö on tunnistanut ongelmat ja aloittanut konkreettiset toimenpiteet niiden korjaamiseksi. Olemme osakkeessa odottavalla kannalla ja näemme siinä selkeää nousuvaraa, jos strategiset muutokset etenevät onnistuneesti.

Myynti kehittyi Rapalan suurimmalla markkinalla Pohjois-Amerikassa ennusteitamme selvästi vahvemmin +9 % (ennusteemme -4 %). Yhdysvalloissa alkuvuoden ongelmat jäivät vihdoin taakse ja alkuvuonna pakkautunut kysyntä purkaantui Q3:lla. Lisäksi talvikalastuksen matalat varastotasot tukivat myyntiä alueella. Muiden markkina-alueiden myynti (Pohjoismaat, Muu Eurooppa ja Muu Maailma) kuitenkin laskivat jonkin verran, niiden liikevaihtojen osuessa lähelle ennusteitamme. Euroopassa erityisesti Ranskassa ja Venäjällä yhtiöllä on edelleen haasteita. Konsernin segmenteistä omien tuotteiden myynti ja kolmansien osapuolien myynti kehittyivät Q3:lla lähes samassa suhteessa ylittäen noin 4 %:lla ennusteemme.

Yhtiön tulevan kehityksen kannalta on oleellista, miten strategiset muutokset etenevät konsernissa ja ne vaikuttavat raportin perusteella etenevän asteittain oikeaan suuntaan. Yhtiö on Q3 aikana onnistunut laskemaan edelleen varastotasojaan ja yhtiöllä on käsityksemme mukaan meneillään useita projekteja, joilla tähdätään liiketoiminnan tervehdyttämiseen. Tuotannon tehokkuuden kehittäminen on myös johdon mukaan korkealla prioriteettilistalla. Kokonaisuutena johdolla tuntuu olevan aiempaa selvempi käsitys yhtiön ongelmista ja niiden korjaamiseksi vaadittavista toimenpiteistä.

Ennusteemme ovat pysyneet Q3-raportin jälkeen muuttumattomina. Odotamme, että ensi vuosi menee pitkälti rakennejärjestelyjen parissa. Tämän ja ensi vuoden kannattavuus ei ole analyysimme keskiössä. Korostamme, että Rapalan kannalta oleellisinta on päästä liiketoiminnassaan oikeaan suuntaan, vaikka se vaatisikin kertaluontoisia uudelleenjärjestelykuluja. Parhaassakin tapauksessa Rapala voisi tehdä kelvollista tulosta aikaisintaan 2019 (2019e: EPS 0,32 euroa). 2019 ennusteemme on varsin varovainen ja mikäli yhtiö onnistuu strategiansa toteutuksessa, on 2019 ennusteessamme selvää nousuvaraa.

Yhtiössä on merkittävää potentiaalia sen vahvojen kilpailuetujen myötä (mm. brändisalkku) ja mikäli uuden strategian tavoittelema käänne onnistuu, on osake edullinen. Osakkeelle on kuitenkin edelleen vaikea löytää tukea lähivuosien kertoimien ollessa korkealla (2018 P/E 18x) ja kaikki toivo lepää strategian onnistumisessa. Strategian eteneminen on keskeinen ajuri osakekurssille seuraavan 12kk:n aikana. Pysymme odottavalla kannalla ja jäämme odottamaan lisää konkreettisia merkkejä käänteen etenemisestä. Viimeistään H1’18 järjestettävän CMD:n tulisi tarjota aiempaa selkeämmät askelmerkit yhtiön lähivuosien suunnalle.