Rapala tiedotti eilen suunnittelevansa enintään 25 MEUR:n hybridilainan liikkeeseenlaskua. Yhtiön nettovelka oli H1’23 lopussa 98,0 MEUR, mikä tarkoittaa korkeaa noin 6,9x rullaavan 12 kuukauden (heikon) käyttökatteen tasoa (tavoite alle 3,8x). Omaksi pääomaksi kirjanpidossa laskettava hybridilaina on keino laskea velkaantuneisuutta ja/tai lisätä taloudellista liikkumatilaa. Hybridilainan korko tulee arviomme mukaan olemaan varsin korkea ja sen myötä yhtiön osingonjako mennee odotetusti tauolle.

Hybridilaina tukee liiketoiminnan yleisiä tarpeita

Hybridilaina on yhtiön mukaan tarkoitus käyttää liiketoiminnan yleisiin tarpeisiin kuten yhtiön taseen ja rahavarojen vahvistamiseen sekä yhtiön taloudellisen joustavuuden parantamiseen haastavassa liiketoimintaympäristössä samalla toteuttaen liiketoiminnan kulujensäästöohjelmaa ja optimoiden varastonhallintaa. H1’23 raportin yhteydessä yhtiön lainojen kovenanttiehdot täyttyivät ja yhtiö kommentoi maksuvalmiutensa olevan hyvä 14,8 MEUR:n käyttämättömien pitkäaikaisten luottolimiittien myötä. Tästä huolimatta tuloskuntoon suhteutettuna yhtiön velkataakka oli kuitenkin tuntuva.

Rapalan mukaan sen suurin omistaja, Viellard Migeon Et Compagnie, on sitoutunut mahdolliseen hybridilainaan merkitsemällä lainaa 10 MEUR:lla. Suhtaudumme myönteisesti pääomistajan sitoutumiseen yhtiön rahoittamiseksi ja se nostattaa näkemyksemme mukaan todennäköisyyttä hybridilainan onnistuneelle liikkeeseenlaskulle. Hybridilaina on alisteinen yhtiön muille velkasitoumuksille. Hybridilainan liikkeeseenlaskun yhteydessä yhtiö on sopinut lainojensa uudelleen rahoittamisesta 106 MEUR:n vakuudellisilla term ja revolving senior-lainoilla 15 kuukaudeksi, mikä on näkemyksemme mukaan huomioitavan lyhyt aika.

Hybridilainan korko nousee arviomme mukaan 11–13 %:iin

Uskomme, että hybridilainasta maksettava korko tulee olemaan varsin korkea. Purmon, Sanoman ja Pihlajanlinnan kuluvana vuonna liikkeeseen laskettujen hybridilainojen korot ovat liikkeelle laskun yhteydessä vaihdelleet 8–12 %:ssa. Tätä taustaa vasten pidämme 11–13 %:n haitaria todennäköisenä Rapalan hybridilainalle. Näemme kyseisen korkotason korkeana Rapalalle ennustamamme lähivuosien 2–9 %:n sijoitetun pääoman tuottoon suhteutettuna. 12 %:n korolla 25 MEUR:n hybridilaina aiheuttaisi vuositasolla 3 MEUR:n kulut, mikä on merkittävä taso lähivuosien 16–22 MEUR:n liiketulosennusteisiimme suhteutettuna.