Raute ostaa amerikkalaisen Metriguardin maltilliselta vaikuttavalla hinnalla

Raute tiedotti myöhään perjantai-iltana, että yhtiö ostaa amerikkalaisen Metriguard Inc.:n liiketoiminnan. Vuonna 1972 perustettu Metriguard tunnetaan markkinajohtajana teollisessa tuotantoprosessissa valmistettavan sahatavaran ja viilun lujuuslajittelu-teknologiassa. Metriguard myy ja huoltaa mittauslaitteistoja viilu- ja vaneriteollisuudelle sekä sahoille maailmanlaajuisesti. Yhtiön tuotanto on keskittynyt Pullmaniin Washingtonin osavaltiossa. Metriguardin laitekantaa on asennettuna Pohjois- ja Etelä-Amerikassa, Euroopassa, Aasiassa, Afrikassa ja Australiassa sekä Uudessa Seelannissa.

Metriguardin tuotteet täydentävät hyvin Rauten tuotetarjontaa. Metriguardin laitteita on vuosien aikana integroitu kymmeniin Rauten toimituksiin. Metriguardin liikevaihto vuonna 2016 oli 4,6 MUSD ja liikevoitto 0,8 MUSD. Yhtiö työllistää 26 henkilöä. Yrityskaupan arvioidaan vaikuttavan positiivisesti Rauten liikevaihtoon vuonna 2017 ja Rauten kannattavuuteen vuodesta 2018.

Yrityskauppa toteutetaan liiketoimintakauppana, sisältäen Metriguardin aineetonta omaisuutta, käyttöpääomaa sekä kiinteää omaisuutta pois lukien kiinteistöt. Metriguardin nykyinen henkilöstö siirtyy liiketoimintakaupassa. Yrityskauppahinta on arviolta 4,5 MUSD ja se maksetaan kahdessa erässä. Peruskauppahinta 3,1 MUSD maksetaan liiketoiminnan siirron yhteydessä. Lisäkauppahinta, jonka suuruus riippuu liiketoiminnan siirtoa seuraavan 12 kuukauden liikevaihdosta, maksetaan kesällä 2018.

Mielestämme Rauten kokoluokassa keskikokoinen kauppa vaikuttaa yhtiön kannalta erittäin järkevältä, sillä Metriguard parantaa Rauten tuotetarjoamaa uudelle alueelle, mikä vahvistaa Rauten teknologista kilpailuetua vaneri- ja LVL-koneiden yläsegmentissä. Arvioitu kauppahinta vastaa EV/S-kerrointa 1,0x ja EV/EBIT-kerrointa 6x. Mielestämme arvostus on maltillinen, vaikka myös Metriguardin liiketoiminta on arviomme mukaan erittäin syklistä (stabiilin huollon osuus myynnistä arviolta kolmannes), mikä painaa hyväksyttäviä kertoimia jossain määrin. Tulospohjainen arvostus on Rauten pitkän aikavälin mediaanin tasolla ja tämän hetkistä arvostustasoa alhaisempi (2017e EV/EBIT 7x). Lisäkauppahinnan melko suuri osuus rajaa myös Rauten riskejä ostohintaan liittyen.

Arvioimme yhtiön rahoittavan kaupan kassavaroilla ja mahdollisesti velkarahalla, mikä on mahdollista Rauten erittäin vahvan taseen ansiosta (2016: omavaraisuusaste 60 %, netto-velkaantumisaste 60 %). Kokonaisuus huomioiden suhtaudumme kauppaan positiivisesti ja se luo nousupaineita Rauten lähivuosien tulosennusteisiimme sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta, vaikka kauppaan liittyvät transaktio- ja integrointikustannukset voivat laimentaa Metriguardin kannattavuusmarginaalia tänä vuonna. Päivitämme näkemyksemme Rautesta lähiaikoina.