Raute Q1 keskiviikkona: Odotuksissa oli kankea startti jo ennen perjantain tulosvaroitusta
Raute julkistaa keskiviikkona kello 9.00 Q1-raporttinsa. Raute antoi perjantaina negatiivisen tulosvaroituksen kuluvasta vuodesta ja yhtiö odottaa nyt liikevaihtonsa laskevan (aik. olevan samalla tasolla) ja liiketuloksensa laskevan selvästi (aik. laskevan) viime vuodesta. Tulosvaroituksen taustalla oli luonnollisesti koronapandemian negatiiviset vaikutukset yhtiön myyntiin, toimituksiin ja kustannustasoon. Emme ole tehneet ennustemuutoksia Rauten lähiaikojen ennusteisiimme ennen Q1-raporttia, sillä leikkasimme jo maaliskuun yhtiöpäivityksessämme Rauten tämän ja ensi vuoden tulosennusteitamme yli 40 % ja nykyiset ennusteemme ovat mielestämme jokseenkin järkevässä suhteessa myös yhtiön uuden ohjeistuksen kanssa (2020e: liikevaihdon kasvu -14 %, liiketuloksen lasku -49 %) Päivitämme näkemyksemme Rautesta Q1-raportin jälkeen. Suosittelemme sijoittajille kuitenkin toistaiseksi varovaisuutta osakkeen suhteen, sillä lyhyellä tähtäimellä osakkeen arvostus on korkea (2020e: P/E 26x, EV/EBIT 18x) ja ennusteriskit taipuvat tulosvaroituksen jälkeen yhä negatiivisiksi. Tuloskuopan syvyys ja kesto ovat myös vielä hyvin epäselviä, minkä takia pitkällä perspektiivillä kohtuullinen hinnoittelu (P/B 1,7x, 2010-luvun ka. ROE-% 14 %) ei vielä kannusta ostolaidalle, vaikka yhtiön pitkän ajan kilpailuetuja kriisi ei mielestämme ainakaan heikennä.
Arvioimme jo ennen tulosvaroitusta, että Rauten vuosikymmen on lähtenyt kankeasti käyntiin, sillä 1) tilauskantaa dominoivasta suuresta Venäjän vaneriprojektista toimitukset ovat todennäköisesti olleet vielä melko vähäisiä, 2) yhtiön Kiinan tuotanto kärsi luultavasti lievistä viiveistä helmikuussa ja 3) Suomen tehtaiden lakot ja asiakkaiden kiristyneet turvallisuusprosessit sotkivat palveluliiketoimintaa jo Q1:llä. Arvioimme yhtiön liikevaihdon pudonneen Q1:llä 37 % 26 MEUR:oon ja liiketuloksen 76 % 0,6 MEUR:oon. Ennusteemme vastaa Rautelle vaatimatonta 2,4 %:n kannattavuusmarginaalia, mikä heijastelee sekä kulurakenteeseen nähden matalaa liikevaihtoa että koronan luomista operatiivisista häiriöistä johtuneita kannattavuusrasitteita. Rahoituskulujen ja verojen arvioimme olleen noin normaaleilla tasoillaan, joten odotamme EPS:n pudonneen Q1:llä operatiivista tulosta heijastellen 0,11 euroon. Rautella on tukeva nettokassa ja paksut likviditeettireservit, joten yhtiön tase- ja rahoitusaseman kestävyyttä sijoittajien ei tarvitse jännittää.
Raute ei tiedottanut Q1:n aikana kotiutetuista tilauksista. Laiteprojektien kysynnän ylle liittyi merkittävää epävarmuutta jo ennen koronapandemiaa asiakkaiden markkinatilanteiden heikennyttyä talouskasvun mukana viime vuoden aikana. Lisäksi arvioimme Suomen tehtaiden lakkojen ja asiakkaiden Q1:n aikana kiristyneiden turvallisuusprosessien (vierailukiellot tehtailla) nirhaisseen myös palvelutilausten kertymää Q1:llä. Ennusteemme Q1:n tilauskertymälle oli ennen tulosvaroitusta 19 MEUR, mikä olisi yhtiöltä mielestämme hyvä suoritus, mutta tilauskantaa tämäkin kertymä laskisi. Kohtuullisella tasolla 88 MEUR:ssa olleen viime vuoden lopun tilauskannan ansiosta arvioimme yhtiön tilauskannan olleen Q1:n lopussa vielä siedettävällä tasolla, vaikka Q1:n tilaukset eivät yltäisi ennusteeseemme. Q2:sta eteenpäin uusmyynnin näkymä on hankala etenkin varhaisen vaiheen suunnitelmissa, joita on luultavasti mennyt jäihin ja/tai siirtynyt talouskasvun sakkauksen ja myyntiä vaikeuttavien matkustusrajoitusten takia. Pidemmälle edenneissä myyntiprosesseissa odotamme yhtiön edenneen olosuhteisiin nähden siedettävästi. Varaosien myynnin arvioimme pysyneen kohtuullisena, vaikka tiettyä hidastumista lienee näkyvissä tälläkin saralla asiakkaiden tuotteiden epäselvien kysyntänäkymien ja laskeneiden käyttöasteiden takia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 151,3 | 131,0 | 127,0 |
kasvu-% | −16,41 % | −13,42 % | −3,05 % |
EBIT (oik.) | 8,5 | 4,3 | 6,0 |
EBIT-% (oik.) | 5,59 % | 3,27 % | 4,73 % |
EPS (oik.) | 1,80 | 0,75 | 1,09 |
Osinko | 1,45 | 1,00 | 1,10 |
Osinko % | 6,13 % | 9,62 % | 10,58 % |
P/E (oik.) | 13,13 | 13,79 | 9,54 |
EV/EBITDA | 7,13 | 4,73 | 3,24 |