Raute Q2’25 -ennakko: Operatiivista tulosta on taottu, mutta huoli huomisesta dominoi

Raute julkistaa Q2-raporttinsa tiistaina noin kello 8:45. Odotamme yhtiön operatiivisen tulosparannuksen jatkuneen myös Q2:lla, vaikka liikevaihto onkin luultavasti törmännyt kovan vertailuluvun ja laskeneen tilauskannan luomaan nousuesteeseen. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa yhtiö toistaa. Raportin mielenkiintoisin osa ovat kuitenkin uudet tilaukset, joiden arvioimme jääneen matalalle tasolle Q2:lla. Selvässä laskussa olevan tilauskannan takia huomiseen (ts. etenkin ensi vuoteen) liittyvä huoli myös dominoi nähdäksemme osaketta ja sen arvostusta (2026e EV/EBIT 6x) toistaiseksi.

Lähde: Inderes

Odotamme operatiivisen tulosparannuksen jatkuneen vielä Q2:lla

Odotamme Rauten liikevaihdon laskeneen Q2:lla 9 % 52 MEUR:oon. Lasku johtuu Q1:n lopussa yli 40 % poikkeuksellisen korkeaa vertailutasoa alemmasta tilauskannasta sekä myös vertailukauden erittäin korkeasta liikevaihtotasosta. Arvioimme liikevaihdon laskeneen kaikissa liiketoimintayksiköissä. Ennusteemme mukainen liikevaihtotaso on kuitenkin Rautelle vahva ja yhtiön tilauskanta on arviomme mukaan hyvälaatuinen. Näin ollen ennustamme Rauten oikaistun käyttökatteen kohonneen vielä 10 % 5,9 MEUR:oon. Tulosparannus syntyy ennusteessamme Wood Processingin jo jonkun aikaa jatkuneen kannattavuusparannuksen jatkumisesta, kun taas tyypillisesti korkeampikatteisten Servicesin ja Analyzersin osalta ennusteemme ovat suunnilleen vertailulukujen tasolla. Alemmilla riveillä Rauten tulosta on rasittanut Q2:lla Kiinan tehtaan sulkemiseen liittyen 3,8 MEUR:n kertakulut, jotka olemme lisänneet ei-kassavaikutteisina alaskirjauksina ennusteisiimme. Alemmilla riveillä odotamme Rauten rahoituskulujen olleen yhtiön väkivahvan nettokassan myötä positiiviset sekä veroasteen suunnilleen normaali. Arviomme kuitenkin yhtiön raportoidun EPS:n pudonneen selvästi vertailukaudesta 0,12 euroon osakkeelta johtuen etenkin alaskirjauksista.

Tilausvirta lienee pysynyt vaisuna ja palveluvetoisena

Raute indikoi toukokuun lopun muutosneuvottelutiedotteen yhteydessä tilausvirran pysyneen vaisuna ainakin Q2:n alun laite- ja analysaattoriliiketoiminnoissaan, joiden uusmyynti on kärsinyt vuoden 2024 alkupuolelta asti globaaliin talouteen ja politiikkaan liittyvistä epävarmuuksista sekä rakennussektorin ajamien asiakkaiden heikosta markkinatilanteesta. Vaikka palveluliiketoiminnat vetävät kohtuullisesti ja myös monet konepajat ovat yllättäneet Q2:lla tilausten osalta pitkälti samoista epävarmuuksista huolimatta positiivisesti, emme usko Rauten kysyntäkuvan parantuneen oleellisesti Q2:n lopulla. Ennusteemme Rauten Q2:n uusille tilauksille on matala 25 MEUR. Kysyntäkommenttien arvioimme taipuvan edelleen varovaisuuteen palveluliiketoimintaa lukuun ottamatta. Ennustamme yhtiön tilauskannan olleen vuoden vaihteessa 50 % vertailukautta alempana reilussa 114 MEUR:ssa. Taso on vielä siedettävä, mutta ajallisesti tilauskanta on luultavasti lyhyt. Näin ollen loppuvuodelle yhtiö saanee vielä terveen (mutta laskevan) liikevaihtotason, mutta ensi vuoden volyymiin liittyvä epävarmuus pysyisi ennusteillamme ikävän korkeana.

Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa

Raute on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 190-220 MEUR ja oikaistu käyttökate 20-27 MEUR. Odotamme yhtiön toistavan ja myös saavuttavan ohjeistuksensa alkuvuoden vahvan kehityksen, palveluliiketoiminnan kohtuullisen näkymän sekä tilauskannan rakenteen ja sen ajoitusten ansiosta. Osakkeen kannalta huomio on jo ensi vuodessa, mutta emme odota Q2-raportin pystyvän oleellisesti liennyttämään ensi vuoden liikevaihtotasoon liittyviä epävarmuuksia. Ensi vuoden kulurakenteen ennusteitamme sen sijaan parantavat Kiinan tehtaan sulkemisella tavoitellut 2 MEUR:n kiinteiden kulujen säästöt, jotka huomioimme ennusteissamme Q2-päivitysten yhteydessä.