Raute Q2'25 -pikakommentti: Kannattavuus oli erinomainen, mutta laitekysyntä pysyi lähes täysin jumissa

Raute julkisti Q2-tuloksensa tänään aamulla kello 8:30. Yhtiön liikevaihto kääntyi odotuksiamme jyrkempään laskuun, mutta erittäin vahva operatiivinen kannattavuus nosti operatiivisen tuloksen yli odotustemme. Raportin kokonaiskuva jäi mielestämme alustavasti kuitenkin happamaksi, sillä uudet tilaukset putosivat selvästi matalia odotuksiammekin alhaisemmalle tasolle laitekaupan pysyttyä luultavasti lähes täysin jumissa. Ohjeistuksensa Raute toisti odotetusti ja alkuvuoden kehitys luo vahvan pohjan haarukoiden saavuttamiseen.

Lähde: Inderes

Yhtiölle tyypillinen tulosvipu ei estänyt reipasta kannattavuusparannusta Q2:lla

Rauten liikevaihto laski Q2:lla korkeasta vertailutasosta 23 % 44 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme roimasti. Laskun taustalla oli vertailukautta noin 40 % alempana Q1:n lopussa ollut tilauskanta, mutta kommenttien perusteella myös projektien ajoitustekijät ovat voineet vaikuttaa hieman Q2:lle osuneeseen liikevaihtoon. Liikevaihto laski kaikissa yksiköissä. 

Rauten oikaistu käyttökate parani Q2:lla liikevaihdon laskusta huolimatta 14 % 6,5 MEUR:oon. Etenkin erittäin hyvälle tasolle 14,5 %:iin noussut operatiivinen käyttökatemarginaali ylitti ennusteemme selvästi. Wood Processing ylsi hyvälaatuisen tilauskannan, onnistuneiden projektitoimitusten ja tehokkuuden parantumisen ansiosta erinomaiseen kannattavuuteen (Q2: oik. EBITDA-% 14 %), vaikka liikevaihto laskikin jo reippaasti. Yksikkö vastasi valtaosin konsernin tulosparannuksesta. Servicesin suoritus oli niukasti vertailukautta parempi, kun kannattavuuden (Q2: oik. EBITDA-% 20 %) parantuminen paikkasi liikevaihdon laskun. Analyzersin tulos laski, mutta hyvin vaisuun liikevaihtotasoon peilattuna yksikkö ylsi kuitenkin siedettävään kannattavuuteen Q2:lla (Q2: oik. EBITDA-% 11 %). 

Tuloslaskelman alemmilla riveillä Kiinan tehtaan sulkemiskulut vastasivat ennakkotietoja, mutta yhtiö kirjasi niistä odotustemme vastaisesti pääosan käyttökatteen yläpuolelle. Lisäksi rahoituskulut olivat positiiviset ja veroaste korkea luultavasti kertaeristä johtuen. Rauten raportoitu EPS laskikin Q2:lla selvästi vertailukaudesta kertaerien takia, mutta 0,19 euron EPS ylitti kuitenkin ennusteemme. Yhtiön kassavirta oli Q2:lla rajusti negatiivinen, mutta tämä johtui jo jonkun aikaa odotuksista olleesta ennakoiden sulamisesta projektien edettyä. Näin ollen rahavirtalaskelmassa ei mielestämme ollut suurempaa dramatiikkaa kassan rajusta ulosvirtauksesta huolimatta.

Tilaukset jäivät matalia odotuksiakin selvästi heikommalle tasolle Q2:lla

Rauten uudet tilaukset olivat Q2:lla 12 MEUR. Kertymä oli odotetusti vaisu, mutta se alitti silti 25 MEUR:n ennusteemme reippaasti. Kommenttien perusteella Servicesin kysyntä pysyi kohtuullisena, mutta laite- ja analysaattoritilauksia yhtiö ei arviomme mukaan saanut Q2:lla tai koko H1:llä juuri ollenkaan. Kokonaisuutena kommentit tilausnäkymistä olivat yhä varovaisia, vaikka yhtiö kertoikin asiakaskeskusteluiden piristyneen kvartaalin loppua kohti sekä odottavansa kysynnän paranemista loppuvuodesta ja ensi vuoden aikana. Jumissa olevan laitekysynnän juurisyitä ovat arviomme mukaan epäselvä tullipolitiikka sekä edelleen vain vähäisiä toipumisen merkkejä osoittavan globaalin rakennussektorin markkinatilanne. Rauten tilauskanta oli 48 % vertailukautta alempana 115 MEUR:ssa Q2:n lopussa. Arviomme mukaan tilauskannan taso ja sen ajoitus turvaavat loppuvuoden näkymän, mutta ensi vuoden liikevaihtotasoon liittyvät huolet pysyvät alustavan arviomme mukaan nousujohteisina.

Yhtiö toisti ohjeistuksensa odotetusti

Raute toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 190-220 MEUR ja oikaistu käyttökate 20-27 MEUR. Tämä oli odotustemme mukaista. Odotamme Rauten saavuttavan tulosohjeistuksensa ongelmitta alkuvuoden vahvan pohjan, loppuvuoden luultavasti kohtuullisen tilauskannan ja hyvään iskuun nousseen tehokkuuden ansiosta.