Raute Q3’25 -pikakommentti: Ennusteet ylittyivät sekä tuloksen että tilausten osalta

Lähde: Inderes

Raute julkisti Q3-raporttinsa tänään aamulla. Yhtiö ylitti tulosennusteemme melko selvällä marginaalilla, mikä oli etenkin laiteyksikkö Wood Processingissa saavutetun vahvan kannattavuuden ansiota. Myös tilaukset ylittivät varsin selvästi ennusteemme, ja kysyntäkommenteissa oli positiivisempaa sävyä, mutta jo jonkin aikaa laskenut tilauskanta aiheuttaa yhtiölle säästöpaineita ensi vuodelle. Tuoreen koko vuoden ohjeistuksensa Raute luonnollisesti toisti. Ensipuraisulla raportin kokonaiskuva on mielestämme positiivinen, vaikka suureen ennusteremonttiin aihetta se tuskin antaakaan.

Operatiivinen tulosparannus ei katkennutkaan vielä Q3:lla

Rauten liikevaihto laski Q3:lla 6 % 43,7 MEUR:oon, mikä oli hyvin linjassa ennusteemme kanssa. Liikevaihto laski kaikissa yksiköissä, mutta Wood Processingin liikevaihto putosi kuitenkin selvästi odotuksiamme vähemmän. Sen sijaan jälkimarkkinayksiköiden eli Servicesin ja Analyzersin noin 15 %:n liikevaihdon laskut olivat ennusteitamme selvästi heikompia. Servicesin osalta Raute kertoi asiakkaiden markkinatilanteen johtaneen päivitysprojektien myynnin laskuun ja kattavien palvelusopimusten solmimisen vähentämiseen.

Rauten oikaistu käyttökate kasvoi Q3:lla vielä 4 % 6,5 MEUR:oon, kun taas odotimme operatiivisen tuloksen kääntyneen jo Q3:lla laskuun liikevaihdon mukana. Rauten kannattavuus nousi Q3:lla erittäin vahvalle tasolle 15 %:n oikaistuun EBITDA-marginaaliin. Kvartaalilla tähtenä loisti Wood Processing, jonka peräti 15,2 %:iin hyvin edenneiden projektien myötä noussut oikaistu EBITDA-% oli poikkeuksellisesti divisioonista paras. Myös Services ja Analyzers tekivät noin 15 %:n oikaistut EBITDA-%:t. Servicesille taso on vaatimaton etenkin Q3:lle, minkä syynä oli etenkin heikko liikevaihtotaso. Myös Analyzersin potentiaali on selvästi Q3:n tasoa korkeammalla, mutta potentiaalin saavuttaminen vaatisi luultavasti korkeampaa volyymiä.

Alemmilla riveillä Raute kirjasi Q3:lle marginaaliset kertakulut sekä yhtiön mittakaavassa tavanomaiset nollatason rahoituskulut että reilun 20 %:n veroasteen. Näin ollen EPS laski positiivisten rahoituskulujen ja alhaisten verojen värittämästä vertailukaudesta 0,65 euroon Q3:lla, mutta ennusteemme se kuitenkin ylitti operatiivisen tuloksen suuntaisesti.  Rahavirrallisesti raportti oli melko odotetusti tulosta heikompi käyttöpääomaan liittyneistä syistä, mutta negatiivinen yllätys tämä ei vuositason ennusteisiimme suhteutettuna kuitenkaan ollut.

Tilausvirta oli pienistä puroista kerätyksi melko hyvä

Rauten uudet tilaukset olivat Q3:lla selvästi hyvin heikkoa vertailukautta sekä H1:n kvartaaleja korkeammalla 38 MEUR:ssa. Tilausvirta oli pienistä puroista kerätyksi (ts. ei tiedotuskynnyksen ylittäneitä tilauksia) mielestämme melko hyvä ja se ylitti ennusteemme melko selvästi. Yhtiö kommentoi kysynnän piristyneen alkuvuoden lähes syväjäästä (etenkin laitteet) Q3:lla ja arvioi edelleen kysynnän parantuvan ensi vuonna, mikä oli mielestämme lupaavaa. Tilauskanta on kuitenkin edelleen myös Q2:een verrattuna ja oli Q3:n lopussa noin 50 % vertailukautta alempana kohtuullisella tasolla 115 MEUR:ssa. Tilauskannan lasku voi kuitenkin aiheuttaa yhtiölle ongelmia etenkin H1:llä, jos tilausten ripeä piristyminen ei jatku. Mahdolliseen sopeutustarpeeseen liittyen Raute aloittaa myös muutosneuvottelut pitkistä lomautuksista.

Ohjeistus toistettiin, mutta katse on jo ensi vuodessa

Raute luonnollisesti toisti lokakuun tulosvaroituksessa antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 170-185 MEUR ja oikaistu käyttökate 22-27 MEUR. Odotamme yhtiön toistavan ja myös saavuttavan leveät haarukkansa. Osakkeen kannalta huomio on kuitenkin jo ensi vuodessa. Kokonaisuutena ensipuraisulla positiiviselle puolelle taipunut Q3-raportti liennytti mielestämme ensi vuoden liikevaihtotasoon liittyviä epävarmuuksia hieman, vaikka ensi vuoden näkymiin liittyvä iso kuva ei dramaattisesti muuttunutkaan.