Raute Q4: Kauppa käy ja kannattavuuttakin alkaa näkyä
Raute julkisti perjantaina raporttinsa Q4-raporttinsa, jonka kokonaiskuva vahvan tilauskertymän ansiosta ja piirun luottamusta lisäävän osinkoehdotuksen ansiosta mielestämme vähintään neutraali. Toistamme Rauten lisää-suosituksemme ja 21,00 euron tavoitehintamme. Odotamme yhä Rauten tuloksen kääntyvän liikevaihdon kasvun ajamana lähiaikoina, vaikka investointiluonteiset kulut pysyvätkin korkealla tasolla vielä tänä vuonna. Tähän suhteutettuna osake on mielestämme edullinen ja tuotto-odotus nousee siten tuottovaatimuksen yläpuolelle.
Q4:n numeroissa ei ollut yllätyksiä, mutta vakaa osinkoehdotus antoi piirun positiivisen luottamusindikaation
Raute raportoi tehneensä Q4:llä 44,2 MEUR:n liikevaihdolla 0,6 MEUR:n liiketappion. Yhtiön tammikuun tulosvaroituksen ansiosta koko vuoden luvut olivat ennen raporttia tiedossa, mutta kvartaalitasolle kirjanpitokäytännön muutos loi tiettyä heiluntaa. Kirjanpitoasioista oikaistunakin Rauten kannattavuus pysyi Q4:llä kaukana tyydyttävästä, minkä taustalla olivat tulosvaroituksessakin mainitut syyt eli koronatartuntojen aiheuttama tuotantokatko, ylityökiellot, inflaatio ja toimitusketjujen ongelmat. Osinkoehdotuksen Rauten hallitus piti penkin alle menneestä tulosvuodesta 2021 huolimatta vertailukauden tasolla 0,80 eurossa osakkeelta, mikä ylitti osingon leikkausta odottaneet ennusteemme. Osingolla ei sinänsä ole merkitystä näkemykseemme Rauten arvosta, mutta osinkotason säilyttäminen oli mielestämme lievästi positiivinen luottamusindikaatio näkymille.
Pienistä puroista kertyi Q4:llä erinomainen tilausvirta ja tilauskanta kohosi ennätysvahvalle tasolle
Raute sai Q4:llä uusia tilauksia väkevästi 50 MEUR:lla, mikä ylitti ennusteemme yli 50 %:lla. Pienistä puroista kerättynä saavutettu tilausvirta oli erinomainen. Siten aktiviteettia on ollut ja on yhä markkinoilla melko laaja-alaisesti etenkin teollistuneissa maissa, kun taas kommenttien pohjalta kehittyviä maita ja palvelutyötä korona rokottaa yhä. Rauten Q4:n lopun tilauskanta oli ennätysvahvalla ja lähes 70 %:n vertailukautta korkeammalla tasolla 158 MEUR:ssa. Siten yhtiön liikevaihdon kiihdytys on jatkumassa. Arviomme mukaan tilauskanta oli vertailukautta hieman korkeammalla myös ilman geopoliittisista riskeistä kärsiviä Venäjän tilauksia, mutta Ukrainan kriisin eskaloitumisesta aiheutuvat suuremmat maksuliikennepakotteet olisivat Rautelle merkittävä ongelma. Reutersin tuoreimman tiedon pohjalta Venäjän eristäminen SWIFT-järjestelmästä ei kuitenkaan ole enää pöydällä.
Odotamme edelleen kannattavuuden palautuvan kohoavan liikevaihdon kautta
Raute antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihdon odotetaan kasvavan ja tuloksen parantuvan tänä vuonna. Tämä oli tässä vaiheessa odotustemme mukaista ja heikkojen vertailutasojen ylittäminen on yhtiölle ilman Venäjä-riskin realisoitumista helppoa, vaikka inflaatio, toimitusketjuongelmat ja tietojärjestelmäuudistuksen pilvipalveluosuuden tuloslaskelmaan kirjattavat kulut pysyvät korkealla tasolla noin 2 MEUR:ssa. Kuluvan vuoden oikaistun liikevoiton ennusteemme laskivat noin 10 %, kun pilvipalveluosuudesta tälle vuodelle lisäämämme kulut ylittivät kasvuennusteen nousun tulosennusteille antaman tuen. Odotamme Rauten liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 17 % 167 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton kohoavan merkittävästi 7,3 MEUR:oon. Tilauskantaan peilattuna kasvuodotuksemme on mielestämme maltillinen ja myös ennusteidemme mukainen 4,4 %:n EBIT-% vaatimaton, sillä inflaatio ja toimitusketjujen ongelmat rasittanevat ainakin H1:stä. Ensi vuonna odotamme kannattavuuden normalisoitumisen jatkuvan, kun investointiluonteiset kulut putoavat, tilauskannan katerakenne kohoaa, tehokkuus paranee ja toimitusketjujen marginaalirasitteen pienenevät.
Tuotto/riski-suhde on yhä riittävä
Rauten ennusteidemme mukainen P/E-kerroin vuosille 2022 ja 2023 ovat 14x ja 10x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 11x ja 8x. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan 4-6 %:ssa. Kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiölle hyväksymiemme haarukoiden ylärajalla, mutta tuloslaskelman sisältämien investointiluonteisten kulujen ja normaalia paremman näkyvyyden takia olemme valmiita katsomaan tätä läpi sormien. Puhtaammat vuoden 2023 kertoimet sen sijaan ovat houkuttelevat, vaikka vuoden 2023 marginaaliennusteemme on yhtiön potentiaaliin nähden rajallinen. Tämä ja suotuisa kysyntäkuva huomioiden osakkeen tuotto/riski-suhde on mielestämme riittävä. Myös DCF-mallimme perusteella osakkeessa on yhä nousuvara eikä alennuksella oleva suhteellinen arvostuskaan anna osakkeen hinnoittelun kokonaiskuvasta toisenlaista indikaatiota. Osakkeeseen liittyvät Venäjä-riskit ovat hankalasti arvioitavia, mutta kokonaiskuvaa ne eivät mielestämme silti paina nykytiedon valossa pakkaselle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 142,2 | 167,5 | 160,0 |
kasvu-% | 23,66 % | 17,79 % | −4,48 % |
EBIT (oik.) | −2,2 | 7,2 | 10,2 |
EBIT-% (oik.) | −1,58 % | 4,28 % | 6,38 % |
EPS (oik.) | −0,42 | 1,36 | 1,87 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 4,27 % | 8,87 % | 9,85 % |
P/E (oik.) | - | 7,44 | 5,43 |
EV/EBITDA | 32,66 | 3,60 | 2,78 |