Raute Q4 torstaina - vahva meno jatkuu

Raute julkaisee torstaina kello 9:00 tilinpäätösraporttinsa. Odotamme yhtiön jatkaneen Q4:llä vahvaa menoaan korkean työkuorman siivittämänä ja myös loppuvuoden tilauskertymän pitäisi olla hyvällä tasolla suotuisana pysyneen investointiympäristön ja kvartaalille osuneen suuremman vaneritehdaskaupan ansiosta. Rauten korkeaa tilauskantaa ja globaalin talouden hyvän vedon myötä positiivisia tilausnäkymiä heijastelleen odotamme Rauten ohjeistavan vuodelle 2018 viime vuoden ennätystasoilla olevaa liikevaihtoa ja liiketulosta. Osinkoaan odotamme Rauten nostavan 20 % 1,20 euroon osakkeelta tänä keväänä, mutta hyvien näkymien, maltillisten investointitarpeiden ja vahvan taseen ansiosta yhtiöllä olisi halutessaan varaa suurempaankin korotukseen eikä aggressiivisempi osingon kasvu olisi siten yllätys.

Ennustamme Rauten tehneen Q4:llä 37,0 MEUR:n liikevaihdon, josta palvelumyyntiä on arviomme mukaan 13 MEUR. Erittäin korkea liikevaihtotaso heijastelee yhtiön korkealla tasolla olevan tilauskannan rakennetta ja Q4:lle on todennäköisesti ajoittunut toimituksia useammasta suuresta projektista. Liikevoiton ennustamme laskeneen hieman vertailu-kaudesta 3,7 MEUR:oon, sillä arviomme mukaan viime vuoden ennätyskorkealle kannattavuustasolle yltäminen saattaa olla haastavaa Q4:lle arvioimallamme projekti- ja tuotemixillä. Absoluuttisesti Q4:lle ennustamamme 10 %:n liikevoittomarginaali on silti Rautelle vahva. Rahoituskulujen odotamme olleen nollissa ja veroasteen normaalilla tasolla noin 25 %:ssa, joten osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on 0,65 euroa osakkeelta.

Tilausten osalta raportti on myös varmuudella hyvä, sillä Raute on tiedottanut Q4:llä saaneensa UPM:ltä 21 MEUR:n vanerilinjatilauksen Venäjältä. Tämän tilauksen sekä pirteän pienprojektien ja palveluiden kysynnän myötä arvioimme yhtiön tilauskertymän olleen 41 MEUR Q4:llä. Näin ollen tilauskanta on arviomme mukaan kasvanut hieman 92 MEUR:oon, mikä on vahva taso Rautelle. Markkinakommenteissa arvioimme yhtiön indikoivan projektien tarjouskannan pysyneen hyvällä tasolla. Tämä heijastelee globaalin talouden vahvaa suhdannetta ja yleisesti investointeja tukevaa toimintaympäristöä. Myös palvelukysynnän osalta näkymä on pirteä Rauten asiakkaiden korkeiden kapasiteetin käyttöasteiden ansiosta.

Korkeana aloittava ja vielä melko tasaisesti kvartaalien välille ajoittuvan tilauskannan takia Rauten näkymä kuluvalle vuodelle on erinomainen. Tätä ja suotuisaa markkinatilannetta heijastellen odotamme Rauten tekevän tänä vuonna 144 MEUR:n liikevaihdolla 12,2 MEUR:n tuloksen. Näin ollen odotamme yhtiön ohjeistavan kuluvalle vuodelle vuoden 2017 tasolla olevaa liikevaihtoa ja liiketulosta. Vahvoista lyhyen aikavälin näkymistä ja kuluvan vuoden ennusteisiimme nähden järkevästä arvostuksesta (2018e: P/E 13x, EV/EBIT 9x) huolimatta toistamme varovaisen näkemyksemme Rautesta ennen Q4-raporttia, sillä syklin vaihe on nyt kiistatta erittäin hyvä eikä näkyvyyttä ole kuluvaa vuotta pidemmälle. Tämä ei houkuttele maksamaan yhtiöstä historiallisen korkeaa tasepohjaista arvostusta (P/B 3,2x) ja tyytymään historiallista tasoa selvästi alhaisempaan reilun 4 %:n ennustettuun osinkotuottoon.