Raute Q4’24 -ennakko: Vakaan tuloskehityksen ohjeistaminen pitäisi riittää nykyarvostuksella

Raute julkistaa torstaina noin kello 9:00 Q4-raporttinsa. Odotamme yhtiön railakkaan liikevaihtovetoisen tulosparannuksen jatkuneen myös Q4:llä. Ennustamme yhtiön korottavan osinkoaan vahvan tulosvuoden 2024 jälkeen 0,50 euroon osakkeelta, vaikka Raute halunneekin säästää pääomia kasvustrategiansa toteutukseen. Raportin mielenkiintoisimmat osat ovat kuitenkin uudet tilaukset sekä ohjeistus. Tilauksien osalta kvartaali on luultavasti ollut vuoden 2024 muiden kvartaalien tavoin vaisu. Korkea mutta laskeva tilauskanta huomioiden kasvu on yhtiölle tiukassa, mutta ennusteissamme olevan melko vakaan kehityksen ohjeistaminen pitäisi mielestämme riittää osakkeen nykyarvostuksella (2024e: P/E 4x, EV/EBIT 7x).

Odotamme tulosparannuksen jatkuneen myös Q4:llä

Odotamme Rauten liikevaihdon kasvaneen Q4:llä vielä 14 % 52 MEUR:oon, kun yhtiö on jatkanut väkivahvan tilauskantansa toimittamista. Jälkimarkkinayksiköistä odotamme Servicesin yltäneen kohtuullisessa markkinatilanteessa vakaaseen liikevaihtoon, mutta läpi vuoden 2024 supistunut Analyzers laimentaa ennusteissamme konsernin kasvua myös Q4:llä. Rauten oikaistun käyttökatteen ennustamme kohonneen Q4:llä 84 % 4,9 MEUR:oon, mikä vastaa liikevaihtotasoon nähden korkeintaan tyydyttävää 9,5 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia. Tulosparannus syntyy etenkin laiteyksikkö Wood Processingista kasvun ja tilauskannan parantuneen laadun ajamana. Servicesiltä odotamme vakaata tulosta ja Analyzersiltä lievää liikevaihtovetoista tuloksen laskua. Yhtiön epäsuora ohjeistus Q4:lle on huomattavan leveä ja olemme vuoden 2024 kehityskaareen peilattuna konservatiivisella ennusteellamme noin haarukan puolivälissä. Rauten rahoituskulujen odotamme olleen lievästi positiiviset ja verojen noin normaaleilla tasoillaan. Ennusteessamme raportoitu EPS (sis. oman pääoman ehtoisen juniorilainan korot) on kohonnut operatiivisen tuloksen mukana selvästi vertailukaudesta 0,46 euroon osakkeelta.

Tilausvirta lienee vaisu, mutta tilauskanta pysyy tukevana

Raute ei ole saanut tiedotuskynnyksen ylittäviä tilauksia Q4:llä (vrt. erittäin suuri tehdasprojekti Q4’23:lla). Arviomme mukaan Rauten asiakkaiden rakentamiseen liitännäisten tuoteryhmien (ts. etenkin havuvaneri ja LVL) heikko markkinatilanne on luultavasti rokottanut myös pieniä projektitilauksia ja analysaattorikauppoja edelleen Q4:llä. Palveluissa kysyntätilanne on arviomme mukaan säilynyt vakaana melko hyvällä tasolla. Ennusteemme Rauten Q4:n uusille tilauksille on matalahko 20 MEUR (-83 % v/v, Rauten tilausvirta vaihtelee huomattavasti kvartaalitasolla). Yhtiön kysyntäkommenttien arvioimme taipuvan edelleen varovaisuuteen palveluliiketoimintaa lukuun ottamatta. Arvioimme yhtiön tilauskannan olleen vuoden vaihteessa 40 % vertailukautta alempana reilussa 154 MEUR:ssa. Taso on kuitenkin vielä korkea ja tilauskanta on lyhentynyt ajallisesti, joten yhtiön liikevaihtonäkymät kuluvalle vuodelle ovat mielestämme silti hyvät ja myös näkyvyys lienee normaalia parempi.

Odotamme vakaata tuloskuntoa vuodelta 2025

Raute on antanut viime aikoina numeeriset ohjeistushaarukat liikevaihdolle ja oikaistulle käyttökatteelle. Olemme ennustaneet Rauten liikevaihdon laskevan tänä vuonna 3 % 194 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen 3 % 19,0 MEUR:oon. Tilauskanta ja palveluiden kohtuullinen markkinanäkymä tukevat liikevaihto- ja tuloskertymiä, minkä lisäksi odotamme myyntimixin (ts. palveluiden osuuden kasvu) kompensoivan laiteliiketoimintojen liikevaihdon lievästä laskusta kohdistuvan tulospaineen. Suurempien ennustemuutosten välttämiseksi ohjeistushaarukoiden keskikohtien pitäisikin olla suunnilleen ennusteidemme tasolla. Osakkeen arvostuksen perusteella uskomme tämän riittävän myös sijoittajille, jotka vaikuttavat suhtautuvan hyvin skeptisesti Rauten kykyyn edes suurin piirtein ylläpitää vuonna 2024 saavutettua tulostasoa lähivuosina.