Lähde: Inderes

Raute julkisti Q4-raporttinsa tänään aamulla. Yhtiö ylitti ennusteemme lievästi, mikä oli etenkin laiteyksikkö Wood Processingin epänormaalin korkean kannattavuuden ja Servicesin vahvan kulujen hallinan ansiota. Uudet tilaukset jäivät taas odotuksia heikommalle tasolle vaikeassa markkinatilanteessa. Ennusteemme olivat Rauten tälle vuodelle antamien alasuuntaisten ohjeistushaarukoiden sisällä, joskin tuloksen osalta olemme laajan haarukan yläosassa. Osinkoehdotus kohosi täsmälleen ennusteidemme mukaisesti 0,65 euroon osakkeelta. 

Rauten numerot pyörivät hieman epätavanomaisesti loppuvuodesta

Rauten liikevaihto laski Q4:llä 36 % 36 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme reilusti. Liikevaihto laski kaikissa yksiköissä reipasta kaksinumeroista vauhtia ja oli odotuksiamme melko selvästi heikompi. Liikevaihdon laskuun vaikutti Q4:llä etenkin alkuvuoden alhainen tilauskertymä, joka löi liikevaihtoon arviotamme pahemmin läpi jo Q4:llä.

Rauten oikaistu käyttökate kasvoi Q4:llä vielä 12 % 5,7 MEUR:oon, mikä ylitti liikevaihdon alituksesta huolimatta ennusteemme lievästi. Tämä Rautelle epätyypillinen lopputulema oli arviomme mukaan seurausta etenkin Wood Processingin isoista projekteista, jotka ovat sujuneet odotuksia paremmin. Tämä mahdollisti tiettyjen kuluvarausten purkamisen Q4:llä, mikä nosti yksikön kannattavuuden etenkin liikevaihtotasoon nähden epänormaalin korkealle tasolle (Q4: oik. EBITDA 16 %). Korostamme, että Wood Processingin varausten purusta johtuva tulos on todellista voittoa hyvin toteutetuista projekteista, mutta kirjanpidollisista syistä se ajoittui Q4:lle aiempien raportointijaksojen sijaan. Services teki säästöjen ansiosta erittäin vahvan kannattavuuden (oik. EBITDA-% 20 %) liikevaihdon laskusta huolimatta, kun taas Analyzers putosi odotustemme vastaisesti jo käyttökatetasolla tappiolliseksi alhaisen volyymin takia. 

Alemmilla riveillä Raute kirjasi Q4:lle marginaaliset kertakulut sekä yhtiön mittakaavassa tavanomaiset nollatason rahoituskulut että vajaan 20 %:n veroasteen. Näin ollen EPS kohosi operatiivisen tuloksen mukana 0,57 euroon osakkeelta ja ylitti ennusteemme lievästi. Rahavirrallisesti raportti näyttää olleen arvioimaamme selvästi parempi, sillä yhtiön nettokassapositio oli vuoden lopussa arviotamme korkeammalla tasolla 38 MEUR:ssa.

Tilausvirta oli jälleen vaisu Q4:llä

Rauten uudet tilaukset asettuivat Q4:llä selvästi hyvää vertailukautta alemmalle tasolle 25 MEUR:ssa. Tilausvirta alitti ennusteemme reilulla 10 MEUR:lla, joten ennakossamme liputtama tilausriski realisoitui. Yhtiö kommentoi Q3:n tavoin markkinoiden pohjan olevan todennäköisesti takana, mutta konkretiaa kysynnän piristymisen osalta raportti ei juuri tarjonnut.  Luonnollisesti myös projektien ajoitus pysyy vaikeasti ennustettavana ja Rauten painopisteeksi nostamat uudet jatkuvaluonteisemmat palvelumallit näkyvät tuskin konserniliikevaihdossa erityisen nopeasti. Rauten tilauskanta oli edelleen Q4:n lopussa noin 50 % vertailukautta alempana 98 MEUR:ssa. Tämä vielä siedettävä taso vastasi suunnilleen odotuksiamme, sillä Q4:llä tilaus/laskutus-suhde oli odotustemme mukaisesti hieman negatiivinen, kun molemmat lukemat alittivat ennusteemme lähes yhtä voimakkaasti.  

Ennusteemme olivat ohjeistushaarukoiden sisällä

Raute antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 135-170 MEUR ja oikaistu käyttökate 10-19 MEUR. Odotimme ennen raporttia Rauten tekevän tänä vuonna 152 MEUR:n liikevaihdolla 17 MEUR:n käyttökatteen, joten ennusteemme on liikevaihdon osalta haarukan keskellä ja tuloksen puolesta leveän vaihteluvälin ylälaidalla. Näin ollen kannattavuusoletuksissamme voi olla lieviä negatiivisia muutospaineita, sillä kuluvarausten purku on voinut laskea Wood Processingin kulurakennetta koko vuoden 2025 ajan hieman arvioimaamme enemmän. Toisaalta ohjeistus ja näkymä eivät kuitenkaan radikaalisti pettäneet korkeina pysyvistä epävarmuuksista huolimatta ja osakkeen matala arvostus voi puskuroida ennusteiden maltillisia muutospaineita (2026e: EV/EBIT 6x).