Remedy Q3’24 -ennakko: Tulevaisuuden askelmerkit selkiytyneet viime aikoina

Remedy julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina klo 9.00. Käymme raporttia läpi tuoreeltaan klo 8.55 alkavassa tuloslivessä. Odotamme neljänneksen aikana solmitun Annapurna-sopimuksen liittyen Control 2:een kasvattaneen Remedyn liikevaihtoa selvästi ja nostaneen liiketuloksen lievästi plussalle. Myös FBC: Firebreakin (aik. Condor) osalta tilanne on nyt selkeytynyt ja Tencentiltä kerättävä 15 MEUR:n rahoitus mahdollistaa näiden molempien pelien itsejulkaisun. Tulevaisuuden askelmerkit alkavatkin olla nyt selvillä ja Q3-raportista haetaan tähän vielä lisäväriä yhtiön kommenteista ja mahdollisesta näkymien tarkennuksesta. Lisäksi tilannepäivitys Alan Wake 2:n myynnin suhteen on keskiössä, sillä ennusteidemme valossa pelin olisi pitänyt tähän mennessä kattaa tuotanto- ja markkinointibudjettinsa.

Liikevaihto saanut arviomme mukaan tukea Control 2:n takautuvista kehitysmaksuista

Ennustamme Remedyn Q3-liikevaihdon kasvaneen 82 % 14,2 MEUR:oon. Kasvun taustalla on olettamamme takautuvista kehitysmaksuista Control 2:n Annapurna-sopimuksen myötä (Annapurna rahoittaa 50 % pelin kehitysbudjetista). Muuten arvioimme kehitysmaksuja tuloutuneen merkittävissä määrin ainoastaan täydessä tuotannossa olevasta Max Payne -alihankintaprojektista.

Rojaltituottojen (Q3’24e: 1,2 MEUR) odotamme olleen vielä matalalla tasolla ennen Q4:sta, jolloin ennusteessamme Alan Wake 2 alkaa tuottaa merkittävämpiä rojalteja. Tämän toteutumiseksi Remedyn pitäisi kertoa raportin yhteydessä AW2:n kattaneen kehittämis- ja markkinointikulunsa. Q2-raporttiin (9.8.) mennessä peli oli kattanut ”suurimman osan” eli yli 80 % kuluistaan.

Kasvava liikevaihto nostaa myös ennusteellamme kannattavuuden lievästi positiiviseksi

Ennustamme Remedyn liikevoiton kääntyneen Q3:lla lievästi positiiviseksi (0,2 MEUR), kun merkittävästi kasvavat kehitysmaksut tukevat kannattavuutta. Remedyn kulurakenne on pääosin kiinteä, joten kannattavuus heiluu neljännesten välillä voimakkaasti liikevaihdon mukana. Remedyn päätös julkaista Control 2 ja FBC: Firebreak (aik. Condor) itse tulee todennäköisesti myös kasvattamaan aktivoitavien kehitysmenojen määrää, millä on voinut olla jo Q3:lla odotuksiamme isompi positiivinen kannattavuusvaikutus. Luonnollisesti kehitysmenojen aktivoinnit/poistot eivät vaikuta yhtiön kassavirtaan. Tulevien pelien itsejulkaisemisen mahdollistamiseksi Remedy sopi Tencentin kanssa 15 MEUR:n vaihtovelkakirjasta.

Lähivuosien askelmerkit selvillä

Näkymissään Remedy arvioi yhtiön liikevaihdon kasvavan edellisvuodesta (2023: 33,9 MEUR) ja liikevoiton (2023: -28,6 MEUR) parantuvan. Yhtiö on kommentoinut tarkentavansa näkymiä siinä kohtaa, kun päätökset Control-pelien osalta on tehty, joten Q3-raportissa näkymiin oletettavasti saadaan jonkinasteista lisäväriä. Nykyinen ennusteemme vuodelle 2024 (lv 60,8 MEUR, EBIT 5,4 MEUR) ei ole täysin ajan tasalla, sillä ennen FBC: Firebreak -uutisia olimme olettaneet Condoriin mahdollisesti mukaan otettavasta kumppanista Q4:lle 10 MEUR:n kehitysmaksupottia. Luonnollisesti tulemme Q3-tuloksen yhteydessä päivittämään oletuksiamme tämän osalta. Samalla puolestaan peliin liittyvästä Microsoft/Sony-yhteistyöstä tuloutuu oletettavasti liikevaihtoa ensi vuoden aikana (peli tulee heti alussa saataville Game Pass ja PS Plus -palveluun). Lisäksi Remedyn rojaltipotentiaali pelistä on aiempia oletuksiamme suurempi itsejulkaisun ja -rahoituksen myötä. Isoin muuttuja rojalteissa toki on pelin lopullinen vastaanotto ensi vuonna tapahtuvan julkaisun jälkeen.

Kokonaisuutena Remedyn askelmerkit nykyisten pelihankkeiden osalta alkavat olla nyt selvillä, ja pyrimme Q3-raportin pohjalta myös tarkentamaan ennusteemme niiden mukaisiksi. Isossa kuvassa yhtiön arvonluonti nähdäksemme nojaa erityisesti Control 2:n ja sitä seuraavien isojen AAA-pelihankkeiden menestykseen, joita odotellessa vaaditaan vielä kärsivällisyyttä.