Revenio Q4’24 -ennakko: Vahva neljännes takana, mutta ohjeistus ratkaisee

Revenio julkaisee Q4-raporttinsa torstaina noin kello 9.00. Odotamme Revenion liikevaihdon kasvun yltäneen loppuvuonna yli 10 %:n, josta suunnilleen puolet tulee kuitenkin arviomme mukaan valuuttakursseista. Suhteellisen kannattavuuden odotamme heikentyneen hieman kulupaineiden takia, mitä kautta odotamme vain lievää tuloskasvua Q4:llä. Raportin keskiössä on luonnollisesti näkymät, joiden pitäisi indikoida kasvun kiihtymistä ja paluuta tuloskasvuun kahden haastavamman jakson jälkeen. Olemme avanneet yhtiön sijoitustarinaa ja kehitystä tarkemmin hiljattain julkaisemassamme laajassa raportissa (luettavissa täältä).

Kasvu on saanut loppuvuonna selvää tukea valuutoista  

Revenio on ohjeistanut vuoden 2024 valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan 5-10 % edellisvuodesta. Ensimmäisen yhdeksän kuukauden valuuttakurssioikaistu kasvu oli 8,9 %, mutta odotamme valuutoista puhdistetun tahdin rauhoittuneen loppuvuonna 5 %:n tuntumaan erittäin vahvan Q4’23-vertailukauden vuoksi. Kasvu saa kuitenkin arviomme mukaan kuitenkin selvää tukea valuuttakursseista, minkä takia arvioimme raportoidun liikevaihdon kasvaneen Q4:llä yli 10 % yhteensä 32,2 MEUR:oon. Revenion liikevaihdosta yli puolet tulee arviomme mukaan Yhdysvalloista, mitä kautta euron heikentyminen suhteessa Yhdysvaltain dollariin tarkoittaa enemmän raportoituja euroja. Vastaava mutta negatiivinen vaikutus nähtiin Q3:lla. Käsityksemme mukaan myynti on vetänyt loppuvuonna hyvin sekä silmänpainemittareissa että kuvantamislaitteista, joskin näistä jälkimmäisessä odotamme kasvuvauhdin olleen hieman vauhdikkaampaa. Tuotteista johtotähtiä ovat oletettavasti iCare IC200 -tonometri sekä iCare DRSplus -silmänpohjan kuvantamislaitteen ja EIDON-tuoteperheen. Uusi iCare ST500 tuskin vielä tukee merkittävästi konsernin kasvua, mutta kommentit myynnin käynnistymisen osalta ovat mielenkiintoisia. Samalla anturimyynti menee käsittääksemme tasaisesti nousu-uralla.

Kustannuspaineet rajoittavat edelleen tuloskasvua

Takana on Revenion kausiluontoisesti selvästi vahvin neljännes, ja tuloksen pitäisi olla erittäin hyvä. Odotamme Q4-liikevoiton olevan 9,8 MEUR (Q4’23: 9,5 MEUR), mikä tarkoittaisi 30,4 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’23: 32,6 %). Odotuksissa on siten maltillista, liikevaihdon kasvua hitaampaa tuloskasvua. Bruttokatteen odotamme pysyneen yli 70 %:n tasolla, mutta kannattavuuteen tuo painetta erityisesti henkilöstökulujen (ml. bonukset) kasvu. Viime vuosi oli yhtiölle heikko ja käsityksemme mukaan tulospalkkiot jäivät minimaaliseksi, mitä kautta kyseessä on enemmän normalisoituminen poikkeuksellisen vuoden jälkeen. Lisäksi muissa kuluissa on arviomme mukaan ollut selvää nousupainetta, mitä on aiheuttanut mm. ILLUME-ratkaisun FDA-hakemukseen liittyvät kulut (ajoitus epävarma) sekä uusiin tuotteisiin liittyvä markkinointi. Revenio on ohjeistanut vuoden 2024 kannattavuuden olevan ”hyvällä tasolla” ilman kertaeriä, mihin ennustamamme reilun 25 %:n liikevoittomarginaali riittänee. Revenion mittakaavassa lukema on heikko, mutta kyseessä on silti ylivoimaisesti toimialan paras kannattavuus.

Odotamme Revenion hallituksen ehdottavan 0,39 euron osakekohtaista tulosta (2023: 0,38 euroa), mikä vastaisi 55 %:n voitonjakosuhdetta. Teimme tulosennakon yhteydessä ennusteeseemme (aik. 0,37 €) pienen korjauksen ylöspäin, koska emme usko Revenion katkaisevan nousevien osinkojen sarjaa. Varaa korotukseen on hyvin taseen ollessa vahva.

Ohjeistuksen tulisi indikoida kiihtyvää kasvua

Päähuomio tilinpäätöksessä on näkymissä ja ohjeistuksessa. Vuonna 2025 ennustamme liikevaihdon kasvavan noin 13 % yhteensä 119 MEUR:oon. Näkemyksemme mukaan markkinanäkymä ei ole edelleenkään hyvä, mutta yhtiöllä on kasvuajureita omasta takaa. Tonometreissä IC200 jatkaa nousuaan tukien keskihintaa, HOME jatkaa vahvalla kasvu-uralla ja anturimyynti kasvaa lähes automaattisesti laitekannan ja käytön lisääntymisen mukana. Lisäksi odotamme vasta lanseeratulta ST500-tuotteelta hyvää kontribuutiota tonometrien kasvuun. Kuvantamislaitteiden puolella DRSplus hyötyy seulontakäytön kasvusta ja EIDON-tuoteperhe jatkaa arviomme mukaan hyvällä kasvu-uralla. Arviomme mukaan ainakin noin 5 MEUR:n liikevaihtoa on realistista odottaa MAIA-tuotteen paluusta kokoonpanoon, mikä tarkoittaisi suoraan kasvua vuodesta 2024. Lisäksi ohjelmistojen kasvua ajaa ILLUME sekä pienessä mittakaavassa Thirona Retina -tekoäly. Vuoden 2025 liikevoiton ennustamme olevan noin 33 MEUR, mikä tarkoittaisi noin 28 %:n liikevoittomarginaalia. Revenion liiketoimintojen kannattavuudet skaalautuvat tyypillisesti hyvin korkeiden bruttomarginaalien ansiosta, mutta yhtiön kiinteissä kuluissa on arviomme mukaan edelleen lieviä nousupaineita ja tekoälypanostukset näkyvät kulurakenteessa kokonaan vuonna 2025. Silti ennustamme paluuta selvään tuloskasvuun kahden haastavamman vuoden jälkeen, mille ohjeistuksen ja näkymien pitäisi tuoda tukea. Odotamme yhtiön ohjeistavan kaksinumeroista liikevaihdon kasvua sekä hyvällä tasolla (ilman kertaeriä) olevaa kannattavuutta.